华泰期货：期锌走强收涨，铝库存小幅下降

锌：

现货方面，LME锌现货贴水16.25美元/吨，前一交易日贴水14.50美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于20980~21050元/吨，双燕成交于21000~21070元/吨，进口锌20960~21020元/吨；0#锌普通对12月报升水130元/吨报价；双燕对12月报升水150元/吨，进口锌对12月报升水100~110元/吨报价。现货价格回落，但期货价格走强，下游按需补库，不主动做高库存。

库存方面，11月26日，LME锌库存减少0.043万吨至22.19万吨。根据SMM，11月23日，国内锌锭库存15.23万吨，较上周增加0.11万吨。

观点：沪锌走强，小幅收涨。冬季北方矿山陆续减量，国内矿石供给进一步紧张，锌精矿加工费再度下滑，冶炼利润继续被压缩，最近听闻有部分炼厂有减产计划，短期供应端冶炼厂产出维持偏高水平。镀锌产能利用率仍在提升，环保对下游镀锌厂的影响逐渐消除，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨，维持回调买入策略。套利：观望。

风险点：锌精矿加工费止跌。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水18.25美元/吨，前一交易日贴水15.50美元/吨。根据SMM，第一阶段贸易商报价在16130-16150元/吨之间，对盘面升水110-130元/吨之间，11:00之后期铝上涨而现货交投升水未落，后期价格集中于16150-16170元/吨之间，较昨日上涨30元/吨，无锡货源较上海偏紧状态持续，价格较上海高出近20元/吨，当月及下月票货价差在20元/吨附近。因铝价走势较强，持货商出货依旧积极，但整体流通依然偏紧，现货报价持稳，升水难有大幅回落空间。某大户今日在16120-16130元/吨之间开展采购计划，但在市场价更高情况下，持货商略显观望。下游按需接货为主，采购无甚亮点。

库存方面，11月26日，LME铝锭库存减少0.50万吨至138.33万吨。根据我的有色，11月26日，国内铝锭社会库存较周一减少0.7万吨，至61.1万吨。

观点：现货库存小幅下降，期铝震荡，小幅收跌。国内铝锭市场维持低库存稳消费格局，目前下游企业开工以及订单仍然较前期持平，表明消费尚且具有韧性，上周现货升水持续走高，周内国内铝价大幅拉涨。国内供应端最大变化是进口废铝放开确认，预示着未来精铝对废铝替代效应将出现下滑，废铝进口量增加是大概率事件，铝锭过剩压力将进一步增加，国内外氧化铝价格维持低迷，电解铝成本端支撑不足，冶炼厂利润维持高企，行业投复产能持续释放，电解铝行业开工率持续上涨，四季度供应端施压力度大于前期，但消费端表现强势，短期电解铝库存仍难以出现累积，整体看铝价预计维持高位震荡格局。

策略：单边：谨慎看涨。套利：维持正套。

风险点：累库幅度不及预期，消费超预期增长。