5月27日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

沪铝逼近万三关口铝业至暗时刻已经过去？

今年三月初，在新冠肺炎疫情带来的国际大宗商品暴跌潮下，铝商品期货价格出现大幅跳水，沪铝主力合约一度跌破11000元/吨关口，创近年新低，国内铝产业链企业深陷全面亏损困局。

然而，随着国内疫情缓解和复工复产推进，近期铝价逐步回暖，电解铝企业也得以重回盈利区间。

沪铝回暖企业重回盈利区间

5月26日，国内期货市场上沪铝主力合约2007再度延续涨势，当日收报12940元/吨，逼近万三关口。此前，受疫情影响，该主力合约在三月份一度从13420元/吨持续跳水至10565元/吨，短期跌幅超21%。

“受疫情及铝价暴跌影响，此前国内市场上铝锭库存高企，一度达到170万吨的水平。不过近期随着国内疫情防控稳定，各地复工复产步伐加快，需求也出现明显提升。”对于当前国内铝市现状，A股一上市铝企市场负责人王洋（化名）接受证券时报·e公司记者采访时称，4月份以来，国内铝锭库存大幅下降超30%，达到100万吨左右，铝价连续拉升超2000千元，八成以上电解铝产能实现完全成本盈利。

阿拉丁（ALD）调研数据显示，3月中下旬刚需、投机多方入市囤货，进而带动铝锭库存进入4月份后迅速下降，废铝供应不足、铝棒加工费暴涨的情况下，部分企业直接采用铝锭替代原料也担任起库存分流的角色。

财通证券研报也显示，电解铝库存于4月单月下滑47.2万吨，库存去化速度极快。

铝价上行带动下，目前铝企已多数步入盈利区间。

“今年三、四月份的时候，国内铝企出现大面积亏损。目前价格下，很多企业能有一定盈利，具体盈利情况每家情况不同。”王洋称，目前看铝加工企业今年上半年将呈现整体亏损情况。虽然5月份铝价出现上涨，但是三月份铝价的大幅跳水，对于买原料在先，生产在后的铝加工企业而言，原材料跌损额较大。接下来随着铝价上涨，前期的亏损可以弥补一些。

他表示，当前国内铝企业盈利多是从这个月开始，或者下个月开始盈利。以他所负责的铝加工企业为例，上月买原料的成本在12000元/吨，但现在销售按上月月均价计算，仅11700元/吨，企业当前还不在盈利区间，不过下个月起，售价就会相应走高了。

据阿拉丁（ALD）成本测算模型结果，5月20日我国电解铝行业即时性成本在13100元附近，与13500元/吨的现货铝价相比较，行业运行产能能够盈利的比重达到87%，99%的产能在现金成本线上，即期利润显现。

海外疫情至内外期市比价拉大

对于金融属性较强的有色商品而言，国内外期货价格往往相关性明显。然而受海外疫情影响，当前国内外期市比价在不断拉大。

自2020年初从1835美元/吨启动跳水以来，近两个月来，LME铝价持续了底部盘整走势。5月26日，LME铝价开盘报1507美元/吨，与沪铝期货差价超2000元/吨。

“国际LME价格还在历史低位，对加工出口企业影响比较大。虽然订单很多，但并不赚钱。”王洋对记者表示，加工出口企业采购国内原材料，但出口到海外的产品是以LME价格计算，所以当前市场形势并不利。虽然企业生产的铝箔商品主要用于食品加工用，如牛奶、薯条、方便面外包装等，在海外疫情下居家经济爆发，对企业订单增长形成利好，目前在手海外订单已排到8月份，但由于商品出口用LME计算，所以目前在旺季量大价优的时候，出现了量大价不优的情况。

与国内铝价上涨相比，LME铝持续弱势下行，使得现货进口处于明显盈利状态。据阿拉丁测算，5月初进口直观利润在450元/吨以上，个别贸易商已经有所行动，未来是否市场会有大量进口，仍需要进一步关注内外比值变化。

卓创资讯铝分析师郑春蕾接受证券时报·e公司记者采访时称，国外疫情对国内外贸企业的影响还是比较大，尤其出口方面影响更大，部分外贸企业在三四月份生产就受到较大影响，甚至停产，短时间内恢复的可能很小，后期的影响还要看国外的疫情发展程度。

“海外疫情对于汽车、房地产的消费肯定是不利因素，整体对铝的需求是低迷的，所以海外铝价受到打压。国内防疫做的好，经济复苏快，海外疫情情况仍存在不确定性，所以造成今年内外铝价差价较大的反常情况。”王洋认为，当前海外铝价低迷对于国内铝价形成牵扯，但是若疫情情况有所缓解，也不排除海外铝价格出现报复性反弹的情况。

铝业至暗时刻是否已经过去？

经历过国际大宗商品大暴跌带来的全行业冲击后，铝业至暗时刻是否已经过去？

“从生产经营角度，目前疫情带来的冲击已经过去了，起码生产经营方面不用再对疫情有太大的恐惧和防御心理。但是目前海外疫情下带来的需求不振，还是会对市场形成一定的压力。”王洋称，

对于铝价后期走势，郑春蕾分析认为，铝市后市短时间内仍将以走强为主，但长期来看新建产能不断投产，加之铝需求较往年同期仍旧偏弱，近期部分地区的加工厂订单量减少，后期需求面上涨空间受限，因此长期看铝价上行的动力有些不足，后期或在冲高一段时间后下行。

值得关注的是，随着铝价的回升，新产能投产积极性也有所提高。近期阿拉丁了解，云南多个电解铝项目积极推进中。其中，南方电网云南文山供电局5月1日完成对云南文山铝业有限公司马塘一期50万吨水电铝项目的供电，项目第一段电解槽正式进入生产阶段。预计近期电解铝产能评估将增加59.5万吨，即7月上中旬将全面投产。

随着产量贡献逐步增加，电解铝月度产量有望稳步增加。具备成本优势的水电铝在西南地区逐步落地，对全国电解铝供需平衡变化的影响，电力成本在全行业重心下移比例，年度内产量贡献都将成为业内关注的焦点。

国金证券近日研报称，2020年下半年，新产能集中投产，铝价将低位运行。长期看，铝价与成本最为接近，由于市场供需仍为弱平衡，分析认为铝价会在成本线附近徘徊。2020年4月末行业平均完全成本12176元/吨（含税），以12407元/吨作为未来铝价的预测依据，目前的铝价基本合理，铝价合理波动区间为12000-13000元/吨。（证券时报e公司）

和合期货：沪铝上涨谨慎追高已有多单逢高减持

今日上海金属网现货铝锭今日报价13340-13380元/吨，均价13360元/吨，较前一交易日上涨100元，对2006合约升水70元/吨~升水110元/吨。沪期铝近月06合约今日震荡上扬，截至午间，涨幅在1%左右。持货商今日跟盘升水报价继续下调，整体在升80~90元/吨左右，大户华东市场收货积极性较高，收货价折合跟盘在升80~90元/吨左右，铝锭现货均价跟随盘价上涨百元左右，中间商及下游按需采购，成交尚可。

北京5月15日消息，中国国家统计局周五公布的官方数据显示，中国4月原铝产量同比增长1.5%，日均产量达到10个月最高水平，因铝价迅速反弹吸引冶炼厂高产能运转。统计局数据显示，4月原铝(电解铝)产量为297万吨，较前一月持平。根据统计局数据计算,4月原铝日均产量为9.9万吨，高于3月的9.58万吨，为2019年6月以来最高日均产量。受新冠肺炎疫情影响，中国铝价在2、3月份与需求一道崩跌，但4月份实现强劲反弹，录得2017年8月以来的最大月度升幅9%，因冶炼厂前期减产，且加工厂商的消费回升。

【操作建议】：沪铝2007震荡偏强，持续上涨动能有待观察，突破11800我们跟进多单，但多单逢高建议陆续减持，谨慎追涨，无单者回调接多为主。（和合期货）

美尔雅期货：沪铝强势反弹回到上涨形态偏多思路操作

沪铝先涨后跌，周初延续上涨行情，现货坚挺及新冠疫苗取得较好进展，提振市场信心，沪铝2007主力合约盘中突破13000关口，但缺乏基本面实质性利好提振，且近强远弱趋势较为明显，沪铝承压于此关口，重回12700附近震荡。

现货成交周一及周五略好，其他几日表现平平，成交活跃度整体不及上周。本周大户采购力度不及上周，但收购价对市场仍有较强指引作用。贸易商方面，本周持货商出货积极，主因对后市的高升水及强劲价格难以持续看好，故逢高换现意愿强烈，中间商针对长单交付接货意愿尚可，双方交投较为活跃。下游方面，周一补货较为积极，周中因现货价大涨，接货积极性受挫表现观望，临近周末因考虑到周末备货需求叠加铝价大幅回落，低位补货意愿有所回升。另外，考虑到下周一为长单结算日，贸易商财务结算占用时间，预计下周成交活跃度将受影响，升水或继续回落。5月21日主要消费地去库态势维持，据统计国内电解铝社会库存周度下降7.9万吨至97.9万吨。

市场关注近期国内经济会议的利好提振交投谨慎，多空博弈下，料短期铝价陷入震荡格局，经历前期的大涨过后，不排除有回调风险，沪铝主力暂继续关注1.26-1.3万区间震荡，操作上多观望，不追涨。

沪铝增仓的情况下保持强势反弹行情，期价收盘站上5日均线，经历一周左右的横盘调整之后重新回到了强势上涨的形态。建议投资者偏多思路对待，下个反弹目标13110附近。（美尔雅期货）

上海中期期货：早盘观点0527

贵金属

逢低布局多单

隔夜国际金价偏弱震荡，现于1712美元/盎司附近运行，金银比价99.85。上周公布的美国当周初请失业金人数243万人，略超预估的240万人。美联储4月会议纪要显示，将使用一切工具直至经济重回正轨。此外，Moderna的新冠疫苗没有产生足够多评估其成功与否的关键数据，市场仍有一定的避险需求。不过，近期中美贸易紧张关系有所升级，美方扩大了“实体清单”以打压中国高科技产业，美元获得提振走强，且美债收益率近期表现持稳，未能给予黄金进一步上涨的动能。截至5/26，SPDR黄金ETF持仓1116.71吨，持平，SLV白银ETF持仓14177.52吨，持平。展望后市，全球经济面临萎缩，长期通胀预期升温等因素将持续支撑金价走势。综合来看，建议逢低布局多单。白银作为前期超跌且弹性较大的品种，未来上方空间或更大。

铜(CU)

多单逢高减仓，沪铜06-07正套

夜盘沪铜2007合约收涨0.30%，美元回落，伦铜上涨报5346美元/吨。“两会”消息，政府工作报告未提GDP增长目标，提出赤字率按3.6%以上安排，并发行1万亿元抗疫特别国债。近期“两会”利好落地，同时，围绕中美两国的贸易紧张关系升级，令铜价有所承压。截至5/26，LME铜库存270925吨(-850），上期所库存175825吨（-33065），上期所仓单58408吨（-1546）。基本面来看，近期海外疫情管控措施有所放松，智利、秘鲁等铜矿主产区恢复矿山作业，马来西亚废铜出口逐步恢复，国内供应紧张情况有望得到缓和。当前基建相关需求复苏较为明确，上海有色调研4-5月电力电缆开工率超过100%，但海外经济尚在恢复初期，出口型企业订单隐忧仍存。操作上，目前电解铜去库趋势延续，铜价或偏强震荡为主，建议多单逢高减仓，下阶段需重点关注疫情缓和后铜市各环节供应压力的显现，及宏观形势变化。套利方面，近期精铜消费需求较好，建议可尝试CU06-CU07正向套利。期权方面，建议买入远月深虚值看跌。

铝(AL)

轻仓持有

隔夜沪铝2007合约弱势震荡。随着海外股市的企稳以及各国强有力的政策刺激，宏观方面情绪有所回暖，但目前海外股市已反弹较多，美股市盈率从回历史高位，政策利好可能难以支持宏观情绪继续上涨，警惕金属回调风险。华南现货市场出成交价格在13300-13330元/吨。粤沪现货价差扩大至160-200元/吨，跨地区套利接近打开。近月合约重挫，沪铝06/07月差大幅收窄至200-250元/吨，现货对06合约升水小幅回落至280-320元/吨，流通货源略增，基差窄幅调整。目前国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低.5月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在98万吨附近，下游的消费开始有所好转，但当前氧化铝价格疲软，电解铝利润小幅恢复，而电解铝和氧化铝方面的减产情况也不及预期，据统计近期电解铝减产产能在70万吨左右，观察后续减产扩大情况。消费方面关注基建以及竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议轻仓持有。

锌(ZN)

可轻仓买内抛外

隔夜沪锌2007合约弱势震荡。近期投资者悲观情绪在各国家不断释放的经济刺激信号下有所修复。目前内库存去化加快，下游需求明显好转，以及境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期。天津市场0#锌锭主流成交于16610-17680元/吨，0#普通品牌主流成交于16610-16690元/吨，对2006合约报升水200元/吨至升水260元/吨附近，津市较沪市由升水50元/吨上升至升水70元/吨左右。境外锌矿山因疫情开始停减产，国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费高位小幅回落，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可轻仓买内抛外。

铅(PB)

观望为主

隔夜沪铅2006合约高位震荡。目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，5月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。上海市场驰宏铅14435-14485元/吨，对沪期铅2006合约升水250-300元/吨报价；无锡市场南方铅14335-14365元/吨，对沪期铅2006合约升水150-180元/吨报价。消费端方面，终端需求减弱。一定程度使得铅蓄开工率的逐步降低，社会库存或出现拐点，出现累库的现象，另外出口受阻及国内消费冷清的影响，铅蓄电池的开工率将有所下调，铅持续的库存地点或将有累库趋势，铅价失去了一定的支撑作用，整体消费将季节性趋弱。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。

镍(NI)

逢反弹抛空

夜盘沪镍2007合约收跌0.27%，持仓量增加0.5万手，美元回落，伦镍下跌报12295美元/吨。进口方面，镍CIF提单125-175美元/吨（0），进口亏损在1700元/吨附近。“两会”消息，政府工作报告未提GDP增长目标，提出赤字率按3.6%以上安排，并发行1万亿元抗疫特别国债。近期“两会”利好落地，同时，围绕中美两国的贸易紧张关系升级，令镍价有所承压。消息方面，4月份中国镍矿进口总量为135.91万吨，环比下降6%，同比减少70.2%。截至5/26，LME库存234198吨（348），上期所库存26799吨（-688），上期所仓单26346吨（465）。从基本面来看，国内积极复工复产，社会库存较快的去库速率使得短期不锈钢价格较为坚挺。5月开始海外镍矿出口将逐步放开，但印尼采取禁矿措施后镍矿供应难言宽松，镍铁市场涨价预期较为强烈。不过我们预计，在不锈钢需求的集中释放后，未来终端消费及出口有较大的不确定性，且印尼镍铁回流，不锈钢产能过剩等利空因素长期存在。操作上，鉴于基本面走弱预期，建议逢反弹抛空，贸易商近期可关注点价机会。（上海中期期货）

五矿经易期货：金属早报0527

铜：海外疫情逐步解封，情绪面偏暖，欧美股市继续上扬，美元指数走低，昨日伦铜收涨1.21%至5369美元/吨，沪铜主力合约涨至43930元/吨。产业层面，lme库存环比减少850至270925吨，注销仓单占比降至18.9%，Cash/3M贴水扩至34.8美元/吨。国内方面，上海地区现货升水提至200元/吨，市场成交依然不差，期交所仓单继续减少。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差扩至1540元/吨，海关数据显示，我国4月进口废铜8.3万吨，同比下滑52.6%、环比下滑8.5%，进口废铜供应延续下滑势头。价格层面，两会期间高层淡化经济增长目标，经济强刺激预期降低，加之短期消费边际转弱，国内精炼铜去库动力略显不足。海外在复工提速和极低利率背景下，情绪偏乐观，但疫情冲击风险仍未解除。当前铜价更多地反映宏观情绪与预期之间的博弈，关注人民币汇率和外围股市走向提供的指引，今日沪铜主力运行区间参考：43400-44000元/吨。

锡：5月27日，日前LME伦锡减少140吨，现为3190吨。伦锡3M电子盘报收15375美元/吨，下跌0.03%。国内，上期所期货库存减少42吨，现为3210吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为136750元/吨。沪锡主力合约前日报收134080元/吨，上涨0.54%。主力贴水为2670元/吨。上游云南40%锡精矿报收124000元/吨，下游63A焊锡报98500元/吨。基本面上，国内外新冠疫苗试验初步结果积极，对需求恢复的预期加强，从商品走势上看，已确定反弹趋势。目前内外盘目前溢价较大，LME亚洲库存的大幅下降可能暗示进口的增加，此前担心的进口替换问题重回主线，此外，中美的贸易问题延伸至金融市场及港台问题，形成一定程度的利空。但是随着政策对新基建的扶持，锡下游的需求有所提振。综合看目前影响因素偏向多头，但是后期风险点较多，因此对锡价的看法为震荡走强，建议轻仓试多。

铝：lme铝价反弹至1521.5美元/吨，lme库存上涨20900吨。铝价驱动因素主要仍在国内，06合约继续往现货价格靠拢，在去库并未出现减弱迹象的背景下，铝价难回调。Back维持高位，冶炼利润继续维持高位。沪伦比值偏高，进口窗口仍处于打开状态，市场对于6月国内进口铝锭仍有期待。低库存下铝价波动性恐进一步走强，铝价继续维持高位震荡，但近月合约仍有走强可能。

镍：周二，LME库存增加348吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍上涨0.57%，沪镍主力合约上涨0.21%，报收100860元/吨，夜盘下跌0.08%。基本面上，目前海外疫情对需求和供给影响逐渐下降。国内现货方面，周二价格成交区间100500～102100元/吨，俄镍现货对07合约贴水150元/吨，金川镍平均升水1150元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口处于盈亏平衡附近，保税区纯镍进口增加；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出口6月有望边际改善，印尼二季度镍铁投产加速。但短期疫情影响下国内和印尼镍铁生产增量有限，高镍铁采购价继续获支撑。综合来看，供应端收缩仍支撑镍价。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存环比下降，不锈钢现货价格持稳，期货价格窄幅上涨，基差维持小幅升水。5月钢厂冶炼利润和需求回升刺激产量提高，但周五钢厂期盘价回调，或预示淡季需求压力开始显现。目前关注疫情后期国内外消费持续复苏进展。本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在95000～107000元/吨。

锌：LME锌库存减少300吨，至106275吨，注销仓单减少300吨，至25200吨，注销仓单占库存至24%。上期所仓单续减1148吨，至46213吨，国内现货升水维持坚挺，其中上海现货对6月升水150元/吨，广东对7月升水100-110元/吨，进口锌锭升水100元/吨。海关数据，4月国内锌精矿进口46.1万吨，同比增长157.8%；4月进口精炼锌3.28万吨，同比下滑57.7%，出口0.26万吨，净进口3.02万吨。4月进口量环比虽然有所抬升，但总体进口量依然低于此前预期，4月国内锌消费增速下修。预计周内主力运行区间16000-16500元/吨，维持观望，套利关注买7抛9。（五矿经易期货）