上海中期期货：早盘观点0527

贵金属  

逢低布局多单  

隔夜国际金价偏弱震荡，现于1712美元/盎司附近运行，金银比价99.85。上周公布的美国当周初请失业金人数243万人，略超预估的240万人。美联储4月会议纪要显示，将使用一切工具直至经济重回正轨。此外，Moderna的新冠疫苗没有产生足够多评估其成功与否的关键数据，市场仍有一定的避险需求。不过，近期中美贸易紧张关系有所升级，美方扩大了“实体清单”以打压中国高科技产业，美元获得提振走强，且美债收益率近期表现持稳，未能给予黄金进一步上涨的动能。截至5/26，SPDR黄金ETF持仓1116.71吨，持平，SLV白银ETF持仓14177.52吨，持平。展望后市，全球经济面临萎缩，长期通胀预期升温等因素将持续支撑金价走势。综合来看，建议逢低布局多单。白银作为前期超跌且弹性较大的品种，未来上方空间或更大。  

铜(CU)  

多单逢高减仓，沪铜06-07正套  

夜盘沪铜2007合约收涨0.30%，美元回落，伦铜上涨报5346美元/吨。“两会”消息，政府工作报告未提GDP增长目标，提出赤字率按3.6%以上安排，并发行1万亿元抗疫特别国债。近期“两会”利好落地，同时，围绕中美两国的贸易紧张关系升级，令铜价有所承压。截至5/26，LME铜库存270925吨(-850），上期所库存175825吨（-33065），上期所仓单58408吨（-1546）。基本面来看，近期海外疫情管控措施有所放松，智利、秘鲁等铜矿主产区恢复矿山作业，马来西亚废铜出口逐步恢复，国内供应紧张情况有望得到缓和。当前基建相关需求复苏较为明确，上海有色调研4-5月电力电缆开工率超过100%，但海外经济尚在恢复初期，出口型企业订单隐忧仍存。操作上，目前电解铜去库趋势延续，铜价或偏强震荡为主，建议多单逢高减仓，下阶段需重点关注疫情缓和后铜市各环节供应压力的显现，及宏观形势变化。套利方面，近期精铜消费需求较好，建议可尝试CU06-CU07正向套利。期权方面，建议买入远月深虚值看跌。  

铝(AL)  

轻仓持有  

隔夜沪铝2007合约弱势震荡。随着海外股市的企稳以及各国强有力的政策刺激，宏观方面情绪有所回暖，但目前海外股市已反弹较多，美股市盈率从回历史高位，政策利好可能难以支持宏观情绪继续上涨，警惕金属回调风险。华南现货市场出成交价格在13300-13330元/吨。粤沪现货价差扩大至160-200元/吨，跨地区套利接近打开。近月合约重挫，沪铝06/07月差大幅收窄至200-250元/吨，现货对06合约升水小幅回落至280-320元/吨，流通货源略增，基差窄幅调整。目前国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低.5月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在98万吨附近，下游的消费开始有所好转，但当前氧化铝价格疲软，电解铝利润小幅恢复，而电解铝和氧化铝方面的减产情况也不及预期，据统计近期电解铝减产产能在70万吨左右，观察后续减产扩大情况。消费方面关注基建以及竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议轻仓持有。  

锌(ZN)  

可轻仓买内抛外  

隔夜沪锌2007合约弱势震荡。近期投资者悲观情绪在各国家不断释放的经济刺激信号下有所修复。目前内库存去化加快，下游需求明显好转，以及境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期。天津市场0#锌锭主流成交于16610-17680元/吨，0#普通品牌主流成交于16610-16690元/吨，对2006合约报升水200元/吨至升水260元/吨附近，津市较沪市由升水50元/吨上升至升水70元/吨左右。境外锌矿山因疫情开始停减产，国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费高位小幅回落，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可轻仓买内抛外。  

铅(PB)  

观望为主  

隔夜沪铅2006合约高位震荡。目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，5月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。上海市场驰宏铅14435-14485元/吨，对沪期铅2006合约升水250-300元/吨报价；无锡市场南方铅14335-14365元/吨，对沪期铅2006合约升水150-180元/吨报价。消费端方面，终端需求减弱。一定程度使得铅蓄开工率的逐步降低，社会库存或出现拐点，出现累库的现象，另外出口受阻及国内消费冷清的影响，铅蓄电池的开工率将有所下调，铅持续的库存地点或将有累库趋势，铅价失去了一定的支撑作用，整体消费将季节性趋弱。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。  

镍(NI)  

逢反弹抛空  

夜盘沪镍2007合约收跌0.27%，持仓量增加0.5万手，美元回落，伦镍下跌报12295美元/吨。进口方面，镍CIF提单125-175美元/吨（ 0），进口亏损在1700元/吨附近。“两会”消息，政府工作报告未提GDP增长目标，提出赤字率按3.6%以上安排，并发行1万亿元抗疫特别国债。近期“两会”利好落地，同时，围绕中美两国的贸易紧张关系升级，令镍价有所承压。消息方面，4月份中国镍矿进口总量为135.91万吨，环比下降6%，同比减少70.2%。截至5/26，LME库存234198吨（ 348），上期所库存26799吨（-688），上期所仓单26346吨（ 465）。从基本面来看，国内积极复工复产，社会库存较快的去库速率使得短期不锈钢价格较为坚挺。5月开始海外镍矿出口将逐步放开，但印尼采取禁矿措施后镍矿供应难言宽松，镍铁市场涨价预期较为强烈。不过我们预计，在不锈钢需求的集中释放后，未来终端消费及出口有较大的不确定性，且印尼镍铁回流，不锈钢产能过剩等利空因素长期存在。操作上，鉴于基本面走弱预期，建议逢反弹抛空，贸易商近期可关注点价机会。