12月19日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

华泰期货：沪锌承压再度下行，现货强势沪铝走高

锌：

现货方面，LME锌现货升水5.25美元/吨。根据SMM,上海0#锌主流成交于18470～18510元/吨，0#锌普通对1月报升水380元/吨；市场交投情绪稳定，下游采购情绪一般，多观望慎采，等待低价后再做刚需采买。

库存方面，12月18日LME锌库存减少0.05万吨至5.42万吨。根据SMM，12月16日，国内锌锭库存10.7万吨，较上周五增加0.48万吨。

观点：沪锌承压，再度下行。伦锌库存再次下降，对伦锌带来一定上行动力。沪锌上方压力依旧较大，再度下行。短期看中美贸易谈判取得突破性进展，叠加社会库存仍未出现累积，沪锌仍存一定支撑力度。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：降息，库存未如期累积，近月逼仓

铝：

现货方面，LME铝现货贴水15.75美元/吨。根据SMM，上海无锡市场午前现货报价在14370-14390元/吨之间，较昨日价格上涨240元/吨，对盘面升水150-160元/吨，今日市场流通货源偏紧状态未改，下游今日按需采购为主，因价格涨幅过大，今日接货积极性不高。

库存方面，12月18日LME铝锭库存增加4.35万吨至148.78万吨。根据我的有色，12月16日，国内铝锭社会库存较上周四减少3万吨至60.2万吨。

观点：现货强势，沪铝上扬。亚洲时段，伦铝仅开盘震荡便逐渐走强。欧洲时段，伦铝保持高位震荡。LME铝库存持续增加同时给予伦铝上方压力。因复产不及预期以及近期北方大雪问题导致现货表现强劲，沪铝保持强势。根据产能投放以及减产产能复产进程推演，12月份料产能释放依然处于较低水平，预计电解铝去库存过程或持续。成本端，当前国内生产企业利润仍维持较高水平，电解铝厂在有利可图的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大。此外就目前各地采暖季政策而言，对电解铝企业影响有限。综上，预计沪铝价格将延续13600-14200区间内震荡行情。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。（华泰期货）

和合期货：沪铝震荡偏强走势下方13600支撑有效

上海现货铝锭今日报价14330-14370元/吨，均价14350元/吨，较前一交易日上涨230元，对2001合约升水120元/吨~升水160元/吨。沪铝早盘震荡走升，2001合约涨幅在1.75%，市场货源偏紧，持货商今早跟盘报价在升130~140左右，对网价报40较多，铝锭现货均价在盘价及升水同时拉升背景下大涨，中间商接货热情较高，下游高价采购意愿有限，以按需为主，市场成交一般。

北京12月16日消息，国家统计局周一公布的数据显示，中国11月原铝产量环比增加0.6%，因新炼厂加速生产以及部分大型生产商免于执行冬季限产措施。中国是全球最大的铝生产国和消费国，11月原铝产量为290万吨，高于10月的288.2万吨。但较上年同期减少3.2%。根据计算,11月日均产量为9.67万吨，高于10月的9.3万吨，当月日均产量为3月以来低点(10月为31天)。中国北方主要城市在11月中旬至3月中旬实施冬季限产，两大炼厂表示今年冬季无需限产。但受洪涝和爆炸影响，这两个炼厂均意外出现产出中断。

【操作建议】：沪铝2001震荡冲高，维持偏强走势，波段上13600支撑较强，可以继续轻仓做多，低位多单14000可以适量减持，有回调机会再跟进，总体偏多思路对待。（和合期货）

美尔雅期货：沪铝保持强势上涨行情多单持有

近期铝市下游订单有所转好，国内主要消费地铝库存持续去库，期铝下方支撑较强。因氧化铝价格低位运行，电解铝生产利润较好，前期市场担忧四季度电解铝供应将出现大幅增加，但统计局最新数据显示11月原铝产量仅微增至290万吨，供应端放量的落空进一步提振期铝走势，不过值得注意的是LME铝库存出现连续暴增，沪铝强于伦铝。

沪铝继续增仓的情况下保持强势的上涨行情，在横盘了几个交易日之后还是突破了重要的平台压力位，期价创出近期新高。接下来关注期价摆脱震荡区间之后能否走出一波流畅的反弹行情是关键，多单止损上移之后续持。（美尔雅期货）

瑞达期货：沪铝延续上行铝氧产量下降

内外走势：周三LME铝高开续涨，截至北京时间15：10，3个月伦铝报1772.5美元/吨，日涨0.48%。沪铝主力2002合约延续上行，日内最高14130元/吨，最低13970元/吨，收盘14100元/吨，较上一交易日收盘价涨0.61%；成交量19.02万手，日增6手；持仓26.18万手，日增4274手。基差扩大至260元/吨；沪铝2002-2003月价差为85元/吨。

市场焦点：（1）美国众院将在12月18日表决两项弹劾总统特朗普的条款。（2）英国首相约翰逊表示，一旦确认明年1月31日英国脱欧，将会否决任何延长过渡期的建议。（3）11月氧化铝产量同比减少9.7%至567万吨，为2018年10月以来最低。（4）郑州重污染天气预警升级，按照重污染天气应急响应响应按行业红色预警限产措施，工业企业按照“一厂一策”实施停产或限产。

现货分析：12月18日SMM现货A00铝报14340-14380元/吨，均价14360元/吨，日涨240元/吨。SMM报道，今日市场流通货源偏紧状态未改，高价位下持货商出货量有增加，中间商依旧积极接货，买者多于卖者，双方交投尚可，某大户今日接货计划未全部完成。下游今日按需采购为主，因价格涨幅过大，今日接货积极性不高。

仓单库存：周三沪铝仓单合计52226吨，日减529吨；12月17日，LME铝库存为1444300吨，日增41225吨，连增7日。

主力持仓：沪铝主力2002合约前20名多头持仓80917手，日增905手，空头持仓93287手，日增2163手，净空持仓12370手，日增1258手，多空均增，净空增加。

行情研判：12月18日沪铝主力2002延续上行。近期中国经济数据表现好于预期，同时国内11月氧化铝产量下降，利于上游库存的消化，供应端压力得到缓解，叠加下游需求得到改善，国内电解铝库存进一步去化，铝价表现较强，不过英国无协脱欧风险加剧，英镑走弱利好美元，以及伦铝库存持续增加，目前上升至两年来新高，对铝价形成部分压力。现货方面，今日市场流通货源偏紧状态未改，高价位下持货商出货量有增加，中间商依旧积极接货，下游今日按需采购为主，因价格涨幅过大，今日接货积极性不高。技术上，沪铝主力2002合约放量增仓，其中主流多头增仓更大，预计短线延续偏强。操作上，建议沪铝2002合约可在14080元/吨附近做多，止损位14030元/吨。（瑞达期货）

铜价前高后低铝价区间振荡

期货日报12月19日报道：12月18日，由金瑞期货主办的“2020有色金属投资策略会”在上海举行，会议围绕明年宏观经济形势、有色市场基本面情况以及价格表现进行了深入分析。

宏观经济重心或小幅下移

金瑞期货研究所所长王思然表示，经过过去几年经济改革，国内宏观风险明显下降。在他看来，当前经济存在的问题主要是调结构和去杠杆政策所致，次要是贸易摩擦对出口的直接拖累。

一方面可以看到，中国经济中长期仍然面临压力，主要体现在人口结构上以及债务规模快速攀升等。但另一方面，从短周期来看，随着中美贸易谈判阶段性缓和，出口企稳，基建和制造业投资回升，工业企业潜在补库可能以及逆周期调控政策加码，他认为今年四季度经济已经出现了底部，或将出现温和复苏，预计明年一二季度见顶。

在具体表现上，首先是固定资产投资将会有更好的表现。他表示，2019年以来制造业投资断崖式下跌，明显低于经济发展速度，带来的就是产能利用率的继续攀升，造成产能利用率和制造业投资背离。他认为，2020年制造业投资大概率会出现修复性增长，整体固定资产投资会较今年有微弱修复；其次房地产投资仍将缓慢下行，竣工走好，其他主要指标缓慢走弱；同时，弱补库行为可能会启动，他表示当前企业整体库存水平处于历史较低水平，一旦需求有所企稳，补库可能会给经济带来脉冲式的提振；最后在出口方面预计底部显现，如果关税不再继续上调，出口料不会继续下降。反之，如果关税有所下调，全球经济弱复苏，则出口有望回稳。

据华创证券首席宏观分析师张瑜预计，2020年国内经济增速预计在5.9%左右，单季破6的概率较大。她表示，经济增速拖累项主要来自制造业投资与建安投资的小幅下行。同时，预计社零基本持平，基建继续回升，进出口均有所改善，但净出口增速将明显弱于今年。在通胀方面，她预计一季度CPI是全年高点，全年月度均值在3.9%左右；PPI预计小幅改善，全年均值在0%左右；社融预计将小幅上行，全年增速在11.5%左右。

供需两端均有修复©铜价料前高后低

看向铜市场，金瑞期货研究所李丽表示，2020年铜市场供需两端均有所修复，精矿供需格局偏紧，但较2019年有所缓和，精铜保持紧平衡。她表示，还需关注影响平衡的一些变量，如低库存下产业补库带来的消费提振、废铜进口节奏变化等。

在供应端，总体表现为小幅改善，但伴随诸多干扰。李丽表示，2019年铜矿干扰率回升至历史均值5%，而产量出现负增长，但她认为这可能是未来3年铜矿增速的低点。从2020年起，预计铜矿产量逐渐开始恢复性的增加，即便增速维持低值。“在干扰率同比持平的情况下，预计2020年铜精矿增加42万吨或2%，且预计从2021开始铜精矿供应增速会逐渐超过冶炼厂产能增速，铜精矿的增速可以逐步满足新增的冶炼厂的需求。”她说道。

在需求端，首先需要注意产业库存边际变化是明年的关键变量。她表示，目前有色产业库存已至底部区域，向下空间十分有限，明年阶段性企稳下有望带来补库。保守预计对消费的促进在0.5%或6万吨，如果出现集中性释放则提振更大。

从长期来看，目前铜消费增速偏低。她表示，当前铜价对应着较低的消费增速预期，且低于过去多年的平均增速。而目前市场对中长期铜需求预期悲观，主要因为中国经济下行压力对铜需求的压制。不过需要注意的是，工业金属的消费跟经济发展的关系并非简单线性，人均消费量或者消费密度都呈现前高后低的特点。可以看到，当前全球包括中国人均用铜明显偏低，未来增长空间依然十分巨大。她预计，2020年铜终端消费增速约1.1%。在投资类消费韧性支撑下，产业阶段性补库有望贡献消费增长0.5%，则铜实际消费约1.6%。

在铜价表现上，李丽预计明年伦铜价格区间为6400—5400美元/吨，沪铜为50000—45000元/吨。在节奏上，铜价可能会在一二季度见顶，全年呈现前高后低的格局。需要注意的是，如果价格下跌，往往因中美谈判触发，多半会伴随人民币的贬值，国内价格跌幅会较小，反之亦然，所以沪铜价格波动比LME市场小。最后她表示，如果中国经济改善幅度更大、持续时间更长，在库存极低下的情况下，伴随一些供应的不确定性，或使得价格有更强的向上表现。

产能小幅过剩铝价区间振荡

在氧化铝方面，由于供应压力不减，成本难有支撑。王思然表示，近年来国内氧化铝产能扩张迅速，2020年氧化铝仍有较多新产能可能会投放。同时，亚洲其他地区亦有新建产能达产和投放。总体来看，全球整体氧化铝供应过剩，价格继续承压，预计氧化铝均衡价格为2450元/吨，运行区间在2300—2800元/吨。

从冶炼端来看，他表示在冶炼利润好转且指标条件符合的情况下，2020年我国电解铝产业布局将持续推进，以西南和内蒙古为两大主要核心区域，预计将投放新建产能290万吨，产量也将增至3732万吨。

在消费方面，由于建筑业和汽车业将逐步企稳，铝市内需消费回归正增速。然而由于海外制造业持续低迷，外需增速缓慢。同时内外比值维持高位，铝材出口增速下滑，所以预计2020年电解铝表观消费增长1.0%至3691万吨。

“整体来看，2020年铝市场供需呈现小幅过剩局面，铝价区间振荡，预计电解铝均衡价格为13700元/吨，波动区间在13200—14800元/吨。”他说道。

环保影响下降铅价振荡走低

看向铅市场，从供给端来看，一方面是成本支撑下移，矿山及废铅酸电池延续过剩。据预估，2019年伦铅2000美元/吨均价下仍有14万吨的过剩，叠加当前精矿进入增产周期，未来矿端过剩预期延续，这意味着市场出清需通过铅价的快速下跌来实现。结合当前成本曲线，预计2020年伦铅均价降至1800美元/吨之下，国内铅锭价格在13500元/吨，可以获得较好成本支撑。此外，他表示占比六成的废旧铅酸电池对原料补充也令铅价成本重心下移。

另一方面，废旧铅酸电池延续过剩将导致再生铅利润转好。近三年废铅酸电池库存不断累库，过去环保对废铅酸电池流转及释放有所限制，但现在政策导向下废铅酸电池循环流转更加规范化。他认为，即便废铅酸电池理论报废量有所下滑，但过去废铅酸电池持续累库，叠加市场回收率不断提升，废电池价格将下降，这使得再生铅产业利润回升，这将刺激再生铅供应增加。

“需要注意的是，目前市场逻辑也出现了转换，环保影响逐步被削减。”他表示，过去两年国内铅价驱动逻辑在供应端，而今年逻辑出现改变，随着国内再生铅不合规产能从2015年的104万吨降至2019年的15万吨，使得环保对市场影响逐渐削弱，这也令产量逐渐得到释放。目前市场累库令价格承压，悲观预期下建议逢高抛空。

在他看来，2020年铅价看空的逻辑在于铅市场成本支撑下移，冶炼利润端走强，消费疲软导致累库提速。从市场运行节奏来看，由于铅市场消费季节性特征明显，预期在三季度市场旺季带动下，市场累库放缓或小幅去库，价格表现有望相对偏强。但是，也不排除市场悲观预期修复下，2020年的季节消费旺季启动较之2019年更早。在操作策略上，建议以累库加速时逢高抛空为主，终端消费在旺季来临之前可逢低买入。最后，他预计2020年伦铅价格波动区间在1550—2100美元/吨，沪铅波动区间在13000—16800元/吨。

镍市回归振荡©不确定性仍大

镍方面，金瑞期货研究所涂礼成表示，首先在供给端，受印尼禁矿政策影响，全球NPI增量呈现下滑。目前来看，印尼政策仍有可能发生变化，在反垄断、WTO禁矿申诉以及矿业政策扰动下，明年供应变量依旧集中于NPI，供给增量谨慎乐观。

从需求端来看，远期新能源将逐渐接棒不锈钢成为撬动镍市场需求的主导因素，推动镍价重心上移。但无论新能源汽车的前景还是湿法项目都有较多不确定性，中短期市场将不会给予过多定价考虑。

从目前来看，不锈钢仍是镍市需求的重点。在他看来，明年房地产承压将拖累不锈钢消费，但在其他行业尤其是环保及石化行业，将继续支撑不锈钢需求的增长。同时，由于短期供应不减、需求不增，钢价难有好转，钢厂只能通过减产缓解库存压力。在节奏上看，明年上半年随着压力的去化，钢厂利润修复，下半年将迎来鑫海和德龙的投产，钢市将再度承压，所以总体上看明年的不锈钢价格上下两难。

短期来看，他表示由于不锈钢市场的负反馈，整个镍系都在承压，但是低价对新增供应的激励有限，未来国内钢铁厂减产有望提前，明年市场仍有小幅缺口。此外，还需注意库存集中下的不确定性。精炼镍库存在10月份大幅去化，显性库存转为隐形且集中度提升，增加了市场的不确定性

最后他预计，镍价波动区间或在12000—16000美元/吨，同时还需关注印尼高炉复产、NPI新项目加快、不锈钢项目投放不及预期，以及印尼政策继续反复等市场风险点。（全球金属网）

兴业期货：铝价有所反复，新单暂时观望

沪铝基差走扩，显示目前货源偏紧，而近期宏观氛围

明显转暖，国内经济数据企稳，中美贸易谈判取得一定成

效，在宏观情绪上给予铝价更多支撑。同时国内电解铝社

会库存维持去化状态，显示目前下游需求良好。不过氧化

铝价格连续走低，铝企利润丰厚，利润驱动下电解铝产能

将逐渐投复产，电解铝供给压力后期明显增大。铝价短期

在宏观氛围转好情况下有所反复，现已突破万四关口，新

单建议暂时观望。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）（兴业期货）