铜周报：料下周铜价维持区间震荡态势（12.2-12.6）

核心提示：本周沪铜先抑后扬，震荡区间有所收窄，短期经济企稳为铜价带来一定支撑。国际方面，国际贸易局势紧张，中美贸易谈判关税取消虽有进展但整体协议年内恐难落地，而特朗普则表示将对法国、巴西、阿根廷等多国加增关税，市场紧张情绪增加打压价格信心。国内方面，国家电网发内部文严控电网投资，不得投资与进行电网侧电化学储能设施建设，或对精铜需求产生一定影响，在铜处于供求紧平衡状态下拖累铜价动力，但十一月中国官方制造业PMI数据超预期回暖，录得50.2创四个月以来新高，其中分项数据中需求与生产端都出现企稳迹象，逆周期调控落地对短期经济起到重要作用；叠加财政部批准额外增发2020年度专项债超19年总债务水平47%，宏观逆周期政策将对铜价起到重要支撑作用，综上所述下周沪铜受消息面打压与短期经济企稳支撑，多空交织维持价格震荡态势，而随经济逐步回暖的同时铜价重心或有上移。值得注意的是伦铜及沪铜显性库存持续下降，这将为利好消息提振铜价增添动力，建议持续关注贸易局势情况，等待取消关税落地，料下周铜价维持区间震荡态势，或有偏强表现，沪铜运行区间4.68-4.77万，伦铜5800-5960美元，废铜4.28-4.35万。

一、期现市场回顾

1．贸易谈判消息时好时坏铜价窄幅震荡

沪铜本周延续震荡，全球贸易矛盾加剧。美国总统特朗普周一宣布将恢复对巴西和阿根廷加征钢、铝关税；同日美股收盘后，美国贸易代表办公室发表声明，计划对价值24亿美元的法国进口商品加征最高100％关税；同时，美国一边与我国就第一阶段协议继续商讨，另一边干涉中国香港、新疆问题，市场预计年内协议难落实，谨慎情绪蔓延。经济数据方面，国内11月制造业PMI超预期回升，经历了半年的萎缩之后重回扩张区间，而近日国网公司下发了《关于进一步严格控制电网投资的通知》，市场担忧消费预期，限制铜价反弹幅度。美元方面，由于经济数据不佳以及特朗普的“四处点火”影响，美元指数跌至一个月低位，伦铜上方压力减弱，铜价短线重心有望上移。

2．进口窗口持续关闭货商挺价意愿浓厚

本周期盘先跌后涨，持货商挺价意愿浓厚，好铜升水自100元上抬至180元附近。月初资金面相对宽裕，进口货源较少，叠加库存偏低，现货铜呈易涨难跌局面。有的贸易商已经在着手来年长单报价，好铜、平水价差不大，市场活跃度上升，成交转暖，短期升贴水难有大幅回调。

进口盈亏方面，本周窗口持续关闭，不过缺口缩窄至100-200元/吨。贸易局势不定，人民币小幅贬值，美经济数据不佳美元陷入回调，市场进口货源较少。

二、废旧市场

本月铜价整体处于探底回升的走势。沪铜主力主要运行区间在46900-47300元/吨附近，市场光亮铜主流价格在42900-43200元/吨。截止目前精废扩大至1700元附近，废铜货源供应依旧处于紧张状态，且价格跟涨跟跌意愿均不强烈。

铜价上冲乏力，迟迟未有起色，高价囤货的持货商继续惜售观望，捂货不出，对废铜价格坚挺，而下游废铜制杆厂家入市收货积极，但由于效益不好、资金紧张等原因，收购价跟涨意愿不强烈，并且也是限量收货或原料储备仅在三天左右，优质货源更是难求，市场交投依旧清淡。据调研得知，由于原材料采购困难、成品销售不佳，订单减少等因素，导致今年铜厂大多有提前休假的准备，以及年底囤货意愿也逐渐减弱。另外据悉今年四季度废铜批文已基本发放完毕，批文总量继续减少，目前仍较多的废铜滞留在港口。另据富宝了解到华北市场环保稽查严格，进口废铜偏少主要以国内回收为主。

三、行情走势预测

本周受多空消息交织影响，沪铜保持区间震荡态势，短期沪铜重心虽有上移，但趋势性仍未形成

国际方面，当地时间12月3日，美国众议院情报委员会表决通过了弹劾美国总统特朗普的调查报告。根据相关程序，表决通过后该报告正式移交至众议院司法委员会。美国国会众议院情报委员会在3日公布的针对美国总统特朗普长达300页的弹劾调查报告中称，美国总统特朗普滥用职权，将“自身的政治利益置于美国国家利益之上”，危害国家安全。该报告同时强烈暗示特朗普存在妨碍司法公正的不当行为，也将成为是否弹劾特朗普辩论的事实基础。

华盛顿12月2日电，美国总统特朗普2日表示，美国将立即“恢复”对从巴西和阿根廷进口的钢铝产品加征关税。接着美国贸易代表办公室称，法国的数字服务税（DST）歧视美国公司，与现行的国际税收政策原则不一致。作为对法国数字税的回应，该机构提议对24亿美元法国商品加征关税，并考虑就数字税对意大利、土耳其和奥地利进行调查。去年3月，特朗普宣布将对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%的关税，称进口钢铁和铝产品危害美国“国家安全”。韩国、巴西、阿根廷等部分国家随后同意对出口到美国的钢铁或铝产品实行配额限制，以换取关税豁免。

美国三季度实际GDP环比折年率上修至2.1%。美联储经济褐皮书显示美国经济温和增长，或暗示美联储不会改变目前利率政策的立场。美国10月PCE同比增长1.3%，持平前值，核心PCE同比增长1.6%，较前值放缓0.1个百分点。欧元区11月调和CPI初值同比增长1.0%，核心调和CPI初值同比1.3%。

国内方面，近日，在国家电网公司内部发布的《关于进一步严格控制电网投资的通知》中规定：不得以投资、租赁或合同能源管理等方式开展电网侧电化学储能设施建设。据悉国网公司表示电量增速持续走低，电网业务收益率大幅下降。多轮次下调输配电价，公司各级企业亏损面持续扩大，投资能力不断降低。社会对降低电价还存在普遍预期，依靠电量高速增长支撑大规模投资的电网发展方式将难以为继。今年国网公司旗下多家省级公司或现亏损，累计金额预计将超过百亿元。

11月制造业PMI重回线上。19年11月全国制造业PMI重回线上至50.2%，较10月回升0.9个百分点，创下4月以来新高，且年内首次超过18年同期水平、一改颓势，指向制造业景气大有改善。主要分项指标中，需求、生产双双走强，价格回落，库存好转。分规模看，大、中、小型企业PMI全面回升，且大型企业PMI重回线上。

财政部近期提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目，做好专项债券发行使用工作，早发行、早使用，确保明年初即可使用见效，确保形成实物工作量，尽早形成对经济的有效拉动。

综述：本周沪铜先抑后扬，震荡区间有所收窄，短期经济企稳为铜价带来一定支撑。国际方面，国际贸易局势紧张，中美贸易谈判关税取消虽有进展但整体协议年内恐难落地，而特朗普则表示将对法国、巴西、阿根廷等多国加增关税，市场紧张情绪增加打压价格信心。国内方面，国家电网发内部文严控电网投资，不得投资与进行电网侧电化学储能设施建设，或对精铜需求产生一定影响，在铜处于供求紧平衡状态下拖累铜价动力，但十一月中国官方制造业PMI数据超预期回暖，录得50.2创四个月以来新高，其中分项数据中需求与生产端都出现企稳迹象，逆周期调控落地对短期经济起到重要作用；叠加财政部批准额外增发2020年度专项债超19年总债务水平47%，宏观逆周期政策将对铜价起到重要支撑作用，综上所述下周沪铜受消息面打压与短期经济企稳支撑，多空交织维持价格震荡态势，而随经济逐步回暖的同时铜价重心或有上移。值得注意的是伦铜及沪铜显性库存持续下降，这将为利好消息提振铜价增添动力，建议持续关注贸易局势情况，等待取消关税落地，料下周铜价维持区间震荡态势，或有偏强表现，沪铜运行区间4.68-4.77万，伦铜5800-5960美元，废铜4.28-4.35万。