锌月报：多头驱动因素匮乏，下月锌价预计维持低位运行（十一月）

一：行情回顾：

本月锌市场走出流畅下跌势，多空力量对比悬殊，期价创出两年以来新低17830，月度跌幅超5%；现货0#锌价格（华东地区）波动区间为18240—19000元/吨，当前价格较上月同期下跌740元/吨。回顾四季度初，10月份需求不及市场预期，锌价虽有所复苏但涨幅受限，未能形成后市稳定的反弹基础；海外市场来看，LME库存持续降低，盘面持续上行并于本月初见顶，走出此轮波段行情的高点；但短暂利多氛围消散后，投资者纷纷了结多头头寸，产量低迷的现状再度主导锌价，伦锌开启流畅跌势；同时由于国内缺乏做多题材，供需弱势格局难改，沪锌跟随外盘下跌并刷新低点。现阶段，市场升水开始走高，现货表现出一定的抗跌性，下游成交较月中有明显好转。

二：月内重点宏观及产业数据：

1、央行周二开展4000亿元MLF操作，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。当日不开展逆回购操作，无逆回购到期，有4035亿元MLF到期。当日资金面宽松，Shibor短端品种全线下行，隔夜品种下行19.5bp报1.88%。

2、10月财新中国服务业PMI为51.1，为2018年11月以来最低，显示服务业经营活动扩张有所放缓，预期51.1，前值51.3。

3、国务院领导人主持召开经济形势专家和企业家座谈会，强调要保持宏观政策稳定，更有效运用好宏观政策逆周期调节工具。完善财政、货币、就业、区域等政策，适时适度调控，完善政策协同、传导和落实机制，增强有效性和可持续性。加强对实体经济特别是小微、民营企业支持，提振市场信心。优化地方政府专项债使用，带动社会资金更多投向补短板、惠民生等领域，扩大有效投资，增强发展内生动力。完善就业优先政策体系，继续做好支持企业稳岗、拓展就业空间等工作，强化重点群体就业服务，保持就业大局稳定。

4、央行行长易纲表示，要继续强化逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配，促进经济运行在合理区间；要坚持推进结构调整，立足当前、着眼长远，用改革的办法优化金融资源配置；要发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用，推动金融机构转变贷款定价惯性思维，真正参考贷款市场报价利率定价，促进实际贷款利率下行；要继续推进资本补充工作，提高银行信贷投放能力。

5、经合组织：维持2019年全球经济增长预期在2.9%不变，将2020年增速预期由3%下调至2.9%；下调美国2019年经济增速预期至2.9%，预计明年将增长2%；上调欧元区今明两年经济增长预期0.1个百分点至1.2%、1.1%。

6、交通运输部：10月，交通固定资产投资继续保持增长，公路水路提前完成全年1.8万亿元任务目标，营业性客运量延续小幅下降，港口货物吞吐量保持平稳增长；货运量、中心城市公共交通客运量保持增长，增速略有放缓。

三：影响供需关系因素分析：

1、供应端：据海关数据统计，2019年10月份锌进口量25.0046万吨，较上月的29.47万吨减少4.4654万吨，降幅15.15%；从数据上来看，进口锌精矿数量有所减少，但于去年同期数据相比增加了4.4074万吨。整体来看，全年1—10月份总进口量为250.7988万吨，较去年同期的241.59万吨增加了9.2088万吨，增幅3.81%。

2、库存方面；截止11月28日，LME库存录得59800吨，较上月同期的57775吨小幅增加2050吨，增幅3.5%；同比去年153125吨减少93325吨，降幅60.9%，降幅继续收窄。截至11月22日周五，SHFE锌库存录得49710吨，较上月同期68560吨减少18850吨，降幅37.9%；整体来看，伦锌库存在前期连续下降后增幅同样比较明显，国内交易所库存仍处于相对低位。

3、需求端：中汽协：从10月产销数据完成情况看，产销量继续回升，但回升的幅度仍较小。其中乘用车市场消费需求没有明显改善，商用车在各地加快更新淘汰及投资拉动等因素的影响下，本月继续保持较好的增长势头；新能源汽车则连续4个月同比呈现下滑。乘联会数据：中国10月份广义乘用车零售销量同比减少6%，连续第4个月下跌。房地产方面，下半年以来房地产调控在逐步加码，政治局会议明确强调“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，11月19日，易居房地产研究院发布的研究报告显示，从受监测的主要城市来看，2019年住宅供给量整体小于需求，但随着全国市场进一步降温，供应或逐步显现压力。

四、盘面技术分析：

从沪锌指数来看，整月波幅较上月有所扩大，盘面录得1010个点的跌幅，月跌幅5.31%，跌破过去3个月修整的支撑平台。指标方面，短期均线指标于上方构成压力，长期MA100目前在下方仍对盘面起支撑作用；KDJ指标来看没有继续上拐形成金叉，反而再次偏向下运行；MACD指标一直处于O轴下方运行，处于空头市场。此外，近几月持仓量出现明显的回升，空头有加强趋势。综合来看，前期有逐步企稳的格局被破坏，下月行情继续承压下行概率大。

五：总结展望：

本月锌下游消费在下旬有所转暖，但更多的原因在于锌价跌至相对低位，多数买家以刚需补库为主。而下游氧化锌及镀锌企业多以按需安排生产，厂商也消化库存为主；从冶炼供应来看，南北加工费提高至6400-6700左右，冶炼厂开工及产能维持平稳，锌价反弹压力仍存。需求端，汽车行业景气度不佳，而上层基建实施延续性不强，镀锌需求恐难以短期提振；多头题材匮乏，后市操作建议维持弱势思路对待，下游生产商可维持随用随补操作。保有安全库存的厂商可维持观望态势；下月预计锌价延续弱势，反弹空间受限。参考价格区间：沪锌1.7—1.85万。