铝月报：宏观好坏参半，料12月铝价震荡走稳（2019.11）

核心提示：中美贸易紧张关系仍存在着好坏不一的信号，本月铝价先涨后跌，短期缺乏利好提振，且国内去库存趋势虽延续，但去化速度明显放缓，进入12月后，下游消费逐渐转淡，料铝价走势仍将承压，12月份铝价震荡走稳，沪铝关注1.36-1.4万区间震荡。

一、基本面分析

1．产量方面

（1）10月原铝产量为288万吨

国家统计局数据显示，10月电解铝产量288万吨，同比下滑1.8%。1-10月总产量为2924万吨，同比增0.7%。电解铝供需格局边际改善，今年以来，电解铝供应端减产明显，年初因高成本铝企持续亏损而主动减产，下半年又因事故多发而导致被动减产，尽管年内新建产能及复产产能均有投放，但总体电解铝产量不如去年同期。

（2）10月氧化铝产量为596.8万吨

国家统计局数据显示：2019年10月全国氧化铝产量596.8万吨，同比增长3.6%，1-10月总产量6077.2万吨，同比上升4.4%。由于电解铝产量同比下滑，氧化铝需求处于低迷状态，然而供应端产能增量不断，即使北方高成本地区产能主动减产，供应端仍表现充裕，且在价格优势下，氧化铝进口量不断攀升。内外双重供应压力下，打压氧化铝价格。

2．进出口方面

（1）10月未锻轧铝及铝材出口43万吨

海关总署数据显示，2019年10月我国未段扎的铝及铝材出口量为43万吨，同比下滑10.2%，1-10月累计出口480万吨，同比增长1.4%。

其中10月出口未锻轧铝(包括铝合金)43206吨，同比下滑5.8%，1-10月累计出口487628吨，同比增长11.3%。10月出口铝材39万吨，同比下滑10.7%，1-10月累计出口431万吨，同比增长0.4%。

（2）10月氧化铝进口24万吨，出口4239吨

数据显示，中国10月氧化铝进口24万吨，较9月的15万吨增加60%，较去年同期增长397.9%，同比延续暴增，主要因去年同期基数较低。1-10月累计进口氧化铝103万吨，同比增加125.3%。

出口方面，10月氧化铝出口4239吨，同比减少99.1%，1-10月累计出口227373吨，同比减少77.2%。

（3）10月废铝进口量为6万吨

数据显示，中国10月废铝进口量为6.024万吨，较去年下滑34.69%，较9月下滑47.32%。其中，美国是最大供应国，当月中国从美国进口废铝1.91万吨，同比下滑27.92%，环比下滑31.17%。马来西亚紧随其次，中国10月从马来西亚进口废铝5860吨，同比增加近200%。因四季度批文大幅减少，11月废铝进口仍显不足。

3．库存方面

（1）伦铝库存

本月伦铝库存大增，截止11月28日，伦铝总库存1230300吨，较10月底增长271250吨，增幅28.28%；显然库存增长也是抑制伦铝偏弱走势的因素之一。

（2）沪铝库存

本月上交易所铝库存下降趋势有所放缓，截止11月22日，上交易所铝总库存为270787吨，较10月底下降24050吨，降幅8.16%。

国内社会库存，截止11月28日，上海地区13.5万吨，无锡地区23.3万吨，杭州地区4.9万吨，巩义地区4.3万吨，南海地区21.5万吨，天津5.3万吨，临沂0.5万吨，重庆2.2万吨，消费地铝锭库存合计75.5万吨。

二、现货市场分析

1．现货市场

华东地区：本月铝价先涨后跌，再企稳，月初因沪期铝当月买盘活跃，沪铝近强远弱趋势明显，现货坚挺，华东现货铝最高攀升至14250。但基本面缺乏实质性的利好提振，显然跟涨动能有限，且交割换月，远近合约价差令铝价滞涨，最低下探至13880；随后震荡回升，截止11月29日，华东现货铝均价在14000元/吨，较10月底上涨30元/吨，现货升水70。

市场成交方面，市场货源流通不多，持货商积极出货，中间商低价位接货意愿强烈，双方交投尚可，但市场某大户采购量较少，缺少这部分参与，贸易商间整体成交一般。

华南地区：截至11月29日，华南铝锭带票价格在14190-14290元/吨之间，较10月底上涨70元/吨。粤沪价差在240元/吨。

2．废旧市场

11月废铝价整体上涨；目前华南地区干净机铝主流价格在9900附近，铝线价格在12300附近；华东地区目前铝合金喷涂旧料主流收货价格在10300附近，铝线11900附近，易拉罐在8550附近，干净断桥9700左右。

市场成交方面，由于宏观上消息的不确定性加上废铝货源普遍不多，使得废铝价格上涨。持货商更是捂货挺价，下游厂家畏高情绪比较明显，少量接货，市场整体成交一般。最近6系、易拉罐、铝灰、铝屑等优质货源询问的买家增多。市面上带票的货源很少。另外据悉另河南地区由于采暖季环保限产均有不同程度的减产情况。

市场行情预测：汽车市场的回暖，大量建筑进入施工阶段，有助铝价上行，同时废铝货源的紧缺，料12月份废铝价格会稳中上涨。建议持货商有利正常出货，厂家按需备货原材料，正常收货即可。

三、技术分析

本月伦铝先涨后跌，月初受中美贸易谈判乐观提振，伦铝震荡上涨，盘中突破1800关口，最高攀升至1822美元，但全球需求不及预期，以及中美贸易仍存不确定性影响，伦铝回吐涨幅，显然突破1800美元关口上方压力犹存，随后震荡走跌，盘中最低下探至1728美元，整体震荡于1720-1780美元区间震荡，中美贸易紧张关系仍存在着好坏不一的信号，短期伦铝震荡趋势延续，料12月伦铝窄幅震荡，关注1720-1820区间震荡，伦铝突破1800关口压力犹存。

跟随伦铝走势，本周沪铝亦先涨后震荡平稳，月初宏观回暖，以及现货坚挺支撑，沪铝主力盘中突破14000关口，最高攀升至14120，但基本面缺乏实质性利好提振，且宏观的不确定性仍抑制铝价走势，显然沪铝1.4万关口压力犹存，随后震荡走跌，盘中最低下探至13635，整体震荡于13600-13900区间；短期缺乏利好提振，且国内去库存趋势虽延续，但去化速度明显放缓，进入12月后，下游消费逐渐转淡，沪铝料仍将承压于1.4万，整体关注1.36-1.4万区间震荡。

四、行情展望及操作建议

本月伦铝先涨后跌，中美贸易紧张关系仍存在着好坏不一的信号，短期伦铝震荡趋势延续，料12月伦铝窄幅震荡，关注1720-1820区间震荡，伦铝突破1800关口压力犹存。

本周沪铝亦先涨后震荡平稳，短期缺乏利好提振，且国内去库存趋势虽延续，但去化速度明显放缓，进入12月后，下游消费逐渐转淡，沪铝料仍将承压于1.4万，整体关注1.36-1.4万区间震荡。

现货方面：截止11月29日，华东现货铝均价在14000元/吨，较10月底上涨30元/吨，现货升水70。市场成交一般，基本面缺乏实质性的利好提振，且需求即将进入淡季，短期料铝价震荡格局不变，12月份华东现货铝关注1.38-1.41万区间震荡，逢低按需买入即可。

因此我们认为，预计12月份铝价震荡走稳，伦铝1720-1820；沪铝主力1.35-1.4万；华东现货铝1.38-1.41万；逢低按需买入。