10月9日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

铝价偏强震荡电解铝企业利润有望维持

截至9月24日，沪铝全年小幅上涨4.23%，而氧化铝价格在海德鲁复产后大幅走弱，电解铝企业利润得以大幅修复。从库存来看，电解铝去库顺畅，而氧化铝库存和年初相比没有明显变化，预计未来铝价可能偏强震荡，电解铝企业利润有望保持在较高水平。

电解铝持续去库

2019年初，LME电解铝库存为127万吨，截至9月24日，库存为89.99万吨，下降29%，环比9月2日库存91.90万吨减少1.91万吨。2019年初上期所电解铝库存为67.2万吨，截至9月24日上期库存为33.80万吨，下降49%，环比8月30日库存36.20万吨减少2.39万吨。LME和上期所都仍在去库过程中。

2019年以来，电解铝去库迅速，铝价超预期有供需两方面原因。在需求方面，大量房地产项目进入施工阶段。铝消费量传统上和房地产新开工数据同步。但2016年后，房地产企业由于融资收紧，普遍采用高周转模式压缩回款周期。具体表现是，房屋新开工面积飙升，在达到一定进度后销售期房加速回款，导致大量房屋积累在建筑环节，安装铝合金门窗的时间比原来延后。进入2019年，房屋施工面积显著回升并维持高位。截至2019年8月，房屋施工面积累计同比增长8.76%。2019年7月，该数值为累计同比增长9.01%，是2015年以来的最高值。预计在未来一段时间里，这一逻辑仍将主导铝下游消费。

电解铝去库顺畅供给方面的原因是电解铝实际运行产能受到一定程度的控制。年初，普遍预计2019年电解铝新增产能将达到230万吨左右，到2019年三季度，预计年内新投产产能减去停产和置换产能接近零，差距显著。

氧化铝或将维持薄利运行

目前，电解铝企业利润水平较高，山东和新疆已超过1000元/吨，而利润的来源主要来自氧化铝端的让渡而非电解铝价格的上涨。万得统计数据显示，国内氧化铝库存2019年初为30万吨，开工率为82.78%；截至9月20日，氧化铝库存为30万吨，开工率为82.87%，基本没有变化。2019年以来，电解铝开工率保持在90%以上的高位，但库存相比年初，无论是LME库存还是上期所库存、社会库存都发生了显著去库现象。虽然氧化铝利润空间已经很薄，但由于新增产能较多，料氧化铝企业在未来一段时间在铝产业链中或仍将处在相对弱势的地位。

汽车行业有见底迹象

乘联会发布的数据显示，中国8月广义乘用车零售销量同比下降9.9%。据车企8月份快报显示，上汽集团销量本年累计同比下降14.81%；其中长城汽车增长6.14%；吉利汽车下降约17%；江铃汽车下降约3.11%；东风汽车增长11.45%；比亚迪下降2.83%。虽然今年汽车行业出台了一系列刺激政策，但整体走出低谷还为时尚早。从二手车交易额累计同比数据来看，今年增速维持在3%以上，且进入下半年有持续好转的迹象，说明消费需求存在，只是对价格敏感。随着减税降费的持续进行，在房地产价格保持的情况下，汽车消费或从低价车型开始修复。

近期宏观数据

2019年8月末，广义货币(M2)余额193.55万亿元，同比增长8.2%，增速比上月末高0.1个百分点；人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增长665亿元；社会融资规模存量为216.01万亿元，同比增长10.7%。货币政策比较中性。

2019年7月末，工业企业产成品存货累计同比增长2.3%，增速维持在较低水平。2019年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.4%，预期增速为5.4%。社会消费品零售额同比名义增长7.5%，预期增速为7.9%，前值7.6%。2019年1~8月份，全国固定资产投资同比增长5.5%,预期5.6%，前值5.7%，增速比1~7月份回落0.2个百分点。1~8月份，全国房地产开发投资同比增长10.5%，增速比1~7月份回落0.1个百分点。8月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点，全国城镇新增就业完成全年计划的89.5%。投资继续降速，消费有企稳特征，经济低速运行，但从失业率看尚可承受。房地产投资虽缓慢降速但仍超过预期。工业企业库存水平较低，但还难言见底。

综上所述，目前，电解铝开工率和利润水平保持偏高水平，三、四季度电解铝实际新增产能有限，需求保持惯性可能性较大，预计铝价将偏强震荡，电解铝利润有望维持。中期需要观察汽车行业是否能够见底回升。建议根据内外盘去化速度和以及产能变化情况做相应策略。（来源：中国有色网）

美尔雅期货：沪铝底部盘整空头思路为主

国庆假期内国外宏观黑天鹅事件不断，由于美国ADP数据不及预期，叠加ISM制造业指数创下10年新低，道琼斯指数一度跌破26000点。在风险资产悉数下跌的大背景下，铝价预计会继续下行。而目前国内电解铝厂利润较为可观，进入四季度后陆续有电解铝产能相继投产。

据消息称，内蒙古鄂尔多斯市蒙泰铝业有限责任公司50万吨电解铝产能将在10月20日左右投产完毕。这也预示着电解铝供给有望增多。

沪铝增仓的情况下处于底部盘整阶段，没有展开新一轮的下跌行情。底部震荡区间在13870-13985。当然日线来看期价依旧偏弱运行，高抛是主要的操作策略。（来源：美尔雅期货）

和合期货：沪铝预计还有下探空间短期可以反弹偏空为主

上海现货铝锭今日报价14030-14070元/吨，均价14050元/吨，较前一交易日上涨60元/吨，对1910合约平水-升水40元/吨。节后首个交易日，市场交投相对清淡，华东市场节日期间到货量低于预期，持货商盘初倾向于对10月合约报升30~40元/吨报价，但下游接货力度有限，中间商在对盘价升20~30附近接货，铝锭现货均价整体较节前有所上涨，市场成交较为一般。

阿联酋全球铝业Al Taweelah冶炼厂已生产60万吨氧化铝一年内拟实现满负荷运转来源：上海有色，阿联酋全球铝业公司(Emirates Global aluminum PJSC,EGA)近日表示，旗下Al Taweelah冶炼厂自4月份投产以来，氧化铝的产量已经达到了60万吨。该厂预计到年底，氧化铝的产量将超过100万吨。该工厂计划在未来一年内达到全部铭牌产能。印尼国营锡矿商PT Timah将锡出口量下调2000-2500吨/月。

【操作建议】：沪铝1911冲高回落，近期震荡调整为主，个人一直建议空头思路对待，盘面下破14000，已有高位空单可以减持，预计还有震荡下探空间，建议反弹偏空为主。（来源：和合期货）

沪铝晚间开盘即遇多头增仓冲高回落终获小涨

隔夜晚间沪铝主连1912合约开于13955元/吨，开盘录得十字星，且开盘即遇多头增仓过千手，推升铝价上涨，但终究表现冲高回落，先上行探高14020元/吨后受阻，难以继续突破，短暂徘徊后便转头滑低，一路跌破层层均线，至夜盘盘尾录得13950元/吨低位，终收于13960元/吨，成交量减9160手至26636手，持仓量增2878手至19.9万手，收于小阳线，上方承压所有均线，涨10元/吨，涨幅0.07%。现下沪铝倒挂局面未改，主连运行下方动力不足，预计今日运行于13900-14100元/吨之间，对盘面升水预计在20-60元/吨之间。隔夜伦铝开于1744美元/吨，亚盘时段维持窄幅震荡，高低位价差在10美元/吨以内，进入欧洲交易时段后，伦铝先匍匐探底于1738美元/吨，随后开始上行探高，缓慢上涨至1760美元/吨日内高位，然伦铝在近期LME金属库存上涨背景下走势萎靡，欧盘盘尾回软收于1744美元/吨，录得十字星，位于20日均线以下，日度KDJ线上扬，MACD绿线缩短，预计今日运行于1730-1760美元/吨之间。（来源：SMM）

华泰期货：锌铝继续震荡

锌：

现货方面，LME锌现货升水18.5美元/吨，前一交易日升水36.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于18760-18855元/吨，0#普通对10月报升水110-120元/吨；市场下游采买情绪尚佳。总体来看，首个节后交易日，市场交投情绪良好，成交逐步攀升。

库存方面，10月8日LME锌库存减少0.09万吨至6.34万吨。根据我的有色，10月8日，国内锌锭库存15.64万吨，较节前(9.30)增加1.69万吨。

观点：节后第一个交易日锌价延续震荡走势。由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，宏观方面市场中美贸易磋商仍有较大不确定性，整体看供需面及宏观面利空仍主导市场，但锌锭库存累积幅度有限，加之海外锌库存不断创历史新低，预计对锌价仍构成一定支撑，因此预计短期锌价或将呈现抵抗式下跌。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：中性，趋势空单可继续持有。套利：观望。

风险点：旺季消费转好预期，库存未如期累积，宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水5.25美元/吨，前一交易日贴水11美元/吨。根据SMM，上海无锡市场两地现货报价多集中在14060-14080元/吨之间，对盘面升水40-50元/吨，下游厂商节后补货尚可，但较预期中的大量买货尚有一定差距。

库存方面，10月8日LME铝锭库存增加0.14万吨至96.56万吨。根据我的有色，10月8日，国内铝锭社会库存较节前(9.30)增加6.7万吨至92.6万吨。

观点：消息面，麦德龙矿业（Metro Mining Ltd）今年第三季度铝土矿产量表现强劲，达到142万湿吨，截止目前今年总产量已实现230万湿吨，日平均产量达到15435湿吨。节后铝价延续震荡走势，因十一期间到货增多，出货减少，多个消费地假期出现累库。当前生产企业利润较高，因此空头保值对盘面价格压力较大，同时电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大，但由于某两大铝厂意外减产导致铝锭库存拐点将延后，预计9-10月电解铝供应缺口或将继续扩大，期现结构将延续back结构。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观因素。（来源：华泰期货）