上海中期期货：尾盘观点1009

贵金属

逢低买入

今日贵金属小幅上行。近期贵金属多空博弈激烈，美国经济增长出现放缓，ISM制造业指数连续第二个月低于荣枯线，失业率虽创新低至3.5%，但薪资增速显著放缓，利多贵金属价格；而另一方面，国庆后中美将举行第十三轮经贸磋商，中美紧张关系暂时缓和。美联储方面，鲍威尔表示若有必要将采取降息，前瞻指引和扩大资产负债表来应对下行压力。资金方面，截止10/8，SPDR黄金ETF持仓923.76吨，持平，SLV白银ETF持仓11927.88吨，持平。操作上，关注中美高级别经贸磋商及明日凌晨美联储9月会议纪要，建议逢低买入。

金属
研发团队

铜(CU)

逢高布局空单

今日沪铜1911合约偏弱震荡，美元指数99美金附近运行，伦铜5700美元/吨附近运行。国庆节后中美将展开新一轮高级别经贸磋商，整体宏观方向不明。基本面来看，因炼厂检修及矿端产量收缩，电解铜产量增幅不及预期。此外，第四批废铜进口批文量大幅下降，加剧了废铜供应紧张格局。需求方面，9-10月消费旺季仍在延续，目前下游电力电缆开工维持高位，房屋竣工面积上升也对需求带来支撑。但值得关注的是，后期供应端压力或逐步显现，因TC筑底返升，且9月进口盈利大幅改善后进口压力不容忽视。库存方面，截止10/8，上期所注册仓单48825吨（ 6027），LME库存283350吨（-2250）。操作上，建议逢高布局空单，期权方面，建议卖出宽跨式组合。

铝(AL)

逢高空思路

今日沪铝1911合约低位震荡，持仓量增加，成交量一般。根据彭博消息，印尼协调部长称研究加快出台铝土矿出口禁令。但根据我们统计数据19年1-7月我国从印尼进口铝土矿794万吨，只占据总进口量的13%左右，供应端的预期对铝价有小幅提振。氧化铝7-8月实际减产及检修式减产涉及年化产能409万吨，其中延续至8月的减产产能在310万吨，山西孝义在二青会期间组织氧化铝企业错峰生产，当地建成产能790万吨，要求执行50%的限产要求。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前春节假期累库166万吨一带下降至目前95万吨附近，目前每周去库速度在2万吨左右，铝库存可能进一步下探。现货方面，上海无锡市场两地现货报价多集中在14060-14080元/吨之间，对盘面升水40-50元/吨，现货价较节前涨幅在60元/吨附近，杭州地区现货价在14080-14100元/吨之间。近期中国已经采用了降准政策去释放流动性，但是综合来看全球下半年的降息周期开启，经济下行势不可免，对于经济的悲观预期使得铝价上行承压，消费方面亮点有限。操作上建议逢高空思路。

锌(ZN)

中期仍逢高做空为主

今日沪锌1911合约低位震荡，持仓量增加，成交量较大。9月4日国务院宣布6项维稳政策，市场情绪有所好转，锌本来也处于去库开始阶段，SHFE锌短期存在反弹动能。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，7月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。现货方面，上海0#锌主流成交于18760-18855元/吨，双燕、驰宏成交于18790-18895元/吨；0#普通对10月报升水110-120元/吨；双燕、驰宏对10月报升水报150元/吨；1#主流成交于18690-18785元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到280美元/吨，较上个月继续上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期，但通过去赤峰中色调研结果显示，当前锌全年除了检修期和环保基本是满开工状态，也不存在冶炼厂利润高峰期多产状态，毕竟短期新开一条产线不切现实，而今年的锌库存淡季累库一直未增加也主要是因为炼厂倾向锌合金出货，具有更好的保值溢价，所以锌无法大量累库，现在判断来看一旦进入消费旺季，锌一旦开始去库，锌价很可能反弹，但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费有望持续在高位，操作上，中长期仍建议逢高做空。

铅(PB)

等待做空机会

今日沪铅1911合约低位震荡，持仓量增加，成交量较大。Nyrstar临时重启南澳铅冶炼厂，皮里港冶炼厂2018年铅产量为16万吨，供应方面的忧虑叠加宏观地缘政治紧张以及美联储9月降息在即等因素，有色金属板块普遍下跌。再生铅目前供应仍处增加，贴水有所走扩，前期限产预期迟迟未达成，今日的量能和手数来看交割移仓可能性较大。下游方面当前蓄电池市场消费略有好转，但汽车需求订单维持清淡以及较高成品库存压制下，蓄企开工率提升较为谨慎，下游的企业订单有好转的迹象，关注蓄电池企业成品库存的消耗情况。现货方面，海市场南方铅17150-17160元/吨，对1910合约贴水10元/吨到平水报价；江浙市场济金、铜冠、金贵17130-17160元/吨，对1910合约贴水30元/吨到平水报价。下游采购需求有限，部分蓄企仍是偏向再生精铅贴水货，贸易市场成交清淡。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议等待做空机会。

镍(NI)

逢高布局远月空单

今日沪镍1911合约窄幅震荡，持仓量降0.5万手，美元指数99美金附近运行，伦镍17400美元/吨附近运行。消息方面，10/1印尼纬达贝园区Coastal矿区开始开采，该园区拥有世界级镍矿资源。从基本面来看，印尼配额内镍矿在年底前仍可出口至我国，因而接下来几个月国内炼厂仍有原料生产镍铁。随着镍铁产能的扩张，我国8月镍铁产量创单月新高，四季度将有内蒙奈曼经安和德龙二期两个大型项目投产，镍铁供应压力偏大。需求来看，部分钢厂减产，同时，下游消费整体表现平淡，后续不锈钢对镍消费的拉动料将走低。综合来看，四季度镍市供强虚弱，基本面偏空。库存方面，截止10/8，上期所注册仓单22034吨（ 338），LME库存117522吨（-8166）。操作上，预计镍价短期偏强运行后将回归基本面，建议逢高布局远月空单。