铜月报：工业旺季即将到来 9月铜价震荡偏强（2019.8）

核心提示：本月国际宏观上，各国央行接连降息，美国成为发达国家中利率最高国家，9月降息概率大增，但目前货币政策对于经济下行压力支撑作用逐渐减弱，降息预期对市场预期利好有限。而中美贸易局势上，摩擦态势有所加剧。中方8月23日对美加增关税形成反击，但随后特朗普推特威胁将再加增关税，贸易摩擦转化为拉锯战，对全球经济增长带来阻碍。转观国内方面，电网投资额同比延续下跌趋势，国内精铜需求仍显萎靡，而供给方面国内冶炼产能增加，整体精铜及铜材供给宽裕，但值得注意的是铜精矿进口数量虽同比增加，但品味系数降低对TC/RC加工费形成一定影响，受此影响下随美联储降息等国际宏观利好与国内经济刺激政策逐步出炉的情况下，金九银十产生的精铜消费或对供应端产生一定压力，形成中期利好空间。但短期来看整体刺激及消费环境并未实际产生趋势的情况下，铜价或将以震荡偏强格局为主。伦铜运行区间5630-6080美元，沪铜4.6-4.8万，废铜4.26-4.36万。

一、期现市场回顾

1．贸易摩擦升温铜价屡次试探前低

本月全球贸易摩擦升温，市场避险情绪高涨，“乱世”黄金不断刷新五年新高，同时人民币汇率破7也对市场造成了较大的冲击；鉴于经济下行风险，美联储降息靴子的正式落地，全球降息潮不断扩大规模。月初，美联储如期降息，不过鲍威尔言论偏鹰，对经济持看涨态度，美元未跌反而创两年新高；同时特朗普“推特治国”表示将从今年9月1日起，对从中国进口的3000亿美元商品加征10%的关税，宏观面施压铜价跌至前低附近。由于外部风险扩大，市场调节人民币“破7”且在岸汇率维持在了7.10附近，为国内金属价格提供支撑，铜价内强外弱明显，伴随中美高层电话，缓和市场悲观情绪，铜价一度反弹至4.7万附近。数据方面，美国8月Markit制造业PMI初值实际公布49.9，该数据<http://data.f139.com/>2009年9月以来首次跌至50下方。2年、10年期美债收益率出现倒挂，上一次出现该现象是在2007年次贷危机爆发前夕。许多人认为这种收益率倒置是美国经济衰退的先兆，美国股市问讯暴跌，加剧市场对于经济前景的担忧。而月底关税战再度升级，铜价不断试探底部支撑强度，市场对于铜价筑底的预期逐渐增强。

2．行情低位震荡升贴水持稳

本月铜价屡次探底回升，持货商维持挺价，好铜升水维持在100元/吨上下。市场交投较为谨慎，需求淡季下游逢低备货一般。现货市场湿法货源明显减少，报价基本在升水30元左右。成交以贸易商之间为主，压价空间一般不大，月底市场活跃度下降，虽然1909、1910合约之间价差逐渐扩大，不过当月票与次月票报价差距在20元左右。预计随着行情趋稳，以及进口货源补充，下月升贴水难有上调空间。

本月进口盈利窗口多数时候处于打开状态，基本维持在200元以内。主因仍是贸易纠纷矛盾激化，人民币汇率大幅贬值，在8月5日“破7”之时，进口盈利最高可至430元/吨附近，铜价内强外弱，进口铜盈利窗口不断打开。预计短期难有较大反转，进口窗口打开局面仍将延续。

二、废旧市场

8月铜价整体表现低位区间震荡走势。沪铜主力主要运行在46000-46600元/吨附近，市场光亮铜主流价格在42800-43200元/吨。精废价差总体变化不大，截止目前在1300元左右，但依旧处于收窄范围，市场消费对精铜需求较强，从而削弱了废铜交易的积极性。

废铜市场氛围总体依旧未有明显改善，铜价反弹乏力导致废铜持货商观望惜售情绪浓重，市场货源供应紧缺现象延续，但也有部分贸易商看涨后市行情而开始有囤货迹象，下游用铜厂家方面则由于需求淡季，订单不断减少及成品销售不佳，生产受限，加上环保风暴不断袭来，有些小型企业都有暂停歇业或停产关闭的计划，因此厂家入市寻货积极性减弱且市场优质货源更是一价难寻，普遍谨慎或按需采购为主，可见市场呈现供需两淡局面，总体市场交投并不多。

另外山东临沂金属城受环保影响整个8月几乎都处于关闭状态，所有车辆禁止进入市场，夜晚禁止卸货，有些厂家只能早晨和晚间开工。

三、行情走势预测

8月铜价整体保持震荡态势，整月价格波动较小，其中利好与利空因素对信息较少，宏观利好因素尚未释放与基本面消费淡季效应相互对冲，铜价在消息面影响下再度试探年度低位，支撑效果较为明显。以下为伦铜、沪铜周K线走势图。

财经消息，国家统计局8月27日发布数据显示，2019年1—7月，全国规模以上工业企业实现利润总额34977.0亿元，同比下降1.7%。其中，国有控股企业实现利润总额10837.4亿元，同比下降8.1%；股份制企业实现利润总额25033.0亿元，增长0.6%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额8502.4亿元，下降6.9%；私营企业实现利润总额8849.1亿元，增长7.0%。

昨日，国常会上，总理主持召开会议，部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决"融资难"问题等，确保实现年初确定的降低小微企业贷款综合融资成本1个百分点的任务目标。今日，央行立即响应，放出大招，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，中国人民银行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。

19年7月份，全国居民消费价格同比上涨2.8%。其中，城市上涨2.7%，农村上涨2.9%；食品价格上涨9.1%，非食品价格上涨1.3%；消费品价格上涨3.4%，服务价格上涨1.8%。1©©—7月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.3%。

据海关统计，今年前7个月，我国货物贸易进出口总值17.41万亿元人民币，比去年同期(下同)增长4.2%。其中，出口9.48万亿元，增长6.7%；进口7.93万亿元，增长1.3%；贸易顺差1.55万亿元，扩大47.4%。7月份，我国进出口总值2.74万亿元，增长5.7%。其中，出口1.53万亿元，增长10.3%；进口1.21万亿元，增长0.4%；贸易顺差3102.6亿元，扩大79%。

国际方面，北京时间8月1日凌晨2点，美联储宣布降息25个基点，这是2008年金融危机以来美联储的首次降息行动。此次降息幅度小于总统特朗普此前公开呼吁的50个基点。

8月23日，中国国务院关税则委员会宣布对美商品加征关税，对美生产5078个税目，约价值750亿美元的商品，分两批于9月1日于12月15日起加征5%-10%不等的关税。

日媒报道，28日0点开始，日本将韩国移出出口贸易优待白名单的政令正式生效。这是继7月部分半导体制造原材料施行出口管制后，日本又一项限制对韩出口的措施。除食品、木材等外，几乎所有产品都将受到影响。可能转为军事用途的产品，原则上每份订单都需获得相关部门许可后对韩出口，手续繁杂。

智利国家铜业委员会(Cochilco)周三称，智利国营铜公司Codelco今年上半年的铜产量较去年同期下滑12.1%，至769,400吨。Cochilco称，必和必拓旗下的全球最大铜矿--Escondida铜矿上半年产量亦较去年同期下滑12%，至569,900吨。智利政府官方数据显示，受到智利国铜（Codelco）旗下Chuquicamata铜矿维持两周的罢工行动影响，智利6月份铜产量环比下降3.6%，同比下降0.9%至47.474万吨。2019年前6个月，智利铜产量为278.5万吨，同比下降2.7%。所以在今年7月，智利铜业委员会(Chile Copper Commission)预计今年的铜产量为583万吨，与2018年的创纪录水平相当，但是此前预计产量近600万吨。

综述：本月国际宏观上，各国央行接连降息，美国成为发达国家中利率最高国家，9月降息概率大增，但目前货币政策对于经济下行压力支撑作用逐渐减弱，降息预期对市场预期利好有限。而中美贸易局势上，摩擦态势有所加剧。中方8月23日对美加增关税形成反击，但随后特朗普推特威胁将再加增关税，贸易摩擦转化为拉锯战，对全球经济增长带来阻碍。转观国内方面，电网投资额同比延续下跌趋势，国内精铜需求仍显萎靡，而供给方面国内冶炼产能增加，整体精铜及铜材供给宽裕，但值得注意的是铜精矿进口数量虽同比增加，但品味系数降低对TC/RC加工费形成一定影响，受此影响下随美联储降息等国际宏观利好与国内经济刺激政策逐步出炉的情况下，金九银十产生的精铜消费或对供应端产生一定压力，形成中期利好空间。但短期来看整体刺激及消费环境并未实际产生趋势的情况下，铜价或将以震荡偏强格局为主。伦铜运行区间5630-6080美元，沪铜4.6-4.8万，废铜4.26-4.36万。