信达期货：库存去化支撑 铝价低位反弹

原料端：上周铜精矿加工费TC继续下降0.5美元至57-61美元/吨；供应端:集中检修

结束新产能释放，叠加进口窗口打开，现货供应边际宽松；升贴水方面：国内升水

收窄至贴水，伦铜贴水收窄；库存方面：LME库存降至24.09万吨，上期所增1.13万

吨至14.6万吨，保税区降1.3万吨至47.3万吨。

宏观利好兑现后，市场焦点重归经济增长预期，各国疲软的PMI数据拖累整体预期。

就供需来说，国内消费淡季已至，集中检修结束，进口盈利窗口打开，供需呈现边

际转弱，上期所出现了近期来的首次增加。后续来看，供需结构边际转弱，铜价依

旧以宏观定价为主。短期而言，在宏观利好兑现后，供需转弱压制铜价下行。操作

上建议观望为主。

供给方面：开工产能微增至3579.45万吨；成本端：氧化铝走弱，成本下行行业再度

亏损。升贴水方面：现货开始贴水，伦铝贴水收窄至20美元左右；库存方面：LME库

存下降至98.9万吨，上期所降0.58万吨至42.3万吨，社会库存增0.6万吨至106.7万

吨，国内库存去化速度开始减缓。

上周末G20会晤后市场预期得到极大改善，周一股市有所走强，但疲软的PMI数据任

然压制后续需求预期，铝价呈现弱势。供需而言，国内消费旺季将过，大幅去库势

头将有所放缓。此外，氧化铝走弱成本下移趋势明显。整体而言，从长周期来看，

电解铝供需结构趋势性改善，年内供应偏紧确定，铝价呈现底部逐步抬升的宽幅震

荡企稳走势。但短期受供需结构边际转弱，若无宏观等其他利好，铝价呈现走弱格

局。考虑到氧化铝跌幅较大，后续产业链利润压缩空间有限，操作上建议等待至

13500元/吨附近逢低买入，短线观望。