上海中期期货：早盘观点0705

贵金属

观望

隔夜贵金属震荡，美国独立日假期交投清淡。近期贸易摩擦及地缘政治紧张局势升温，美方拟对欧盟40亿美元商品加征关税，此外，伊朗铀浓缩重量超过国际原子能机构规定上限，美伊冲突一触即发，市场避险情绪维持高位。央行方面，美国总统特朗普有意提名两位鸽派官员进入美联储董事会，此外，澳洲联储利率会议连续第二个月降息25bp，宽松预期利好金价上行。宏观方面，美国5月PCE物价指数同比由1.5%升至1.6%，通胀水平小幅上移，而美国6月ISM制造业延续下行态势，美国十年期国债收益率跌破2%，经济数据喜忧参半。资金方面，截止7/3，SPDR黄金ETF持仓798.44吨，前值800.20吨，SLV白银ETF持仓10217.26吨，前值10114.46吨。操作上，关注晚间美国非农就业，建议短期观望为主。

金属
研发团队

铜(CU)

区间震荡

夜盘沪铜1908合约窄幅震荡，美元指数偏强震荡，伦铜小幅收跌。G20中美领导人会晤，计划重启谈判，市场悲观预期有所缓和，但值得关注的是国内显性库存开始积累，消费端需求一般，电解铜在炼厂检修结束后小幅供大于求。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水上调15元至升70-升150元/吨，随着新进进口铜的逐渐入库，后续货源或将渐显宽松，现货升水再抬会有困难和压力，伦铜（cash-3M）贴水9.25美元/吨。矿端方面，Codelco旗下主要矿山Chuquicamata罢工结束，印尼自由港开始从Grasberg地下开采铜金矿。库存方面，国内自3月中旬去库以来，库存累计下降12万吨至14万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，将对铜价形成底部支撑。截止7/4，上期所注册仓单64223吨（-704），周库存146019吨（-11272），LME库存271525吨（-975）。操作上，建议区间震荡思路操作，期权方面，建议卖出宽跨式。

铝(AL)

区间操作为主

隔夜沪铝1908合约高位震荡，持仓量上涨，成交量较大。外盘方面LME 三月铝下跌0.14%。G10谈判结果好于预期，但目前全球经济下行压力加大，全球也即将进入宽松周期，对基本金属属于长期利空。海外海德鲁氧化铝复产逐渐放开，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前103万吨，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，去库存仍存在至少3-5周左右预期，但是铝棒库存目前可能在7月面临着拐点，一旦库存开始积累对铝价还是会产生一定的压力。现货方面，上海现货成交价在13730-13750元/吨之间，对当月盘面贴10-升10元/吨之间，较上周五价格回落50元/吨附近，无锡现货成交价在13740-13760元/吨之间，杭州现货价在13770-13790元/吨之间。今日持货商出货积极，因价格回落，低价位下中间商有一定补货，整体交投较好。但下游周一并未表现出明显的接货意愿，基本按需采购，贸易商皆反馈下游消费存在转弱迹象，对近期下游消费预期的态度偏悲观。今日整体成交一般。操作上，铝价去库可能接近尾声，但是美元面临降息周期的开启，短期对铝价有所支撑，建议区间操作为主。

锌(ZN)

逢高做空

隔夜沪锌1908合约低位震荡，持仓量增加，成交量较大。外盘方面LME三月锌上涨0.24%。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年5月SMM中国精炼锌产量48.02万吨，环比增加4.14%，同比增加13.49%。进入5月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交20040-20130元/吨，双燕、驰宏成交于20090-20150元/吨，0#普通对7月报贴水30-贴水20元/吨；双燕、驰宏报贴水10-升水10元/吨。1#主流成交于19950-20040元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

逢高做空

夜盘沪镍1908合约宽幅震荡，持仓量减少0.2万手，美元指数震荡，伦镍震荡。随着国内注册仓单数量上升，挤仓风险消退。现货方面，俄镍较沪镍1908报贴水450-贴水400元/吨左右。金川镍较沪镍1908合约普遍报升水2000元/吨，金川镍升水坚挺，虽成交偏弱，然电解镍供应偏紧，供需双弱。不锈钢方面，库存压力有所缓和。截止6/28当周，300系不锈钢社会库存下降2.85%至30.50万吨。昨日无锡地区不锈钢厂冷热轧报价较昨日持平，消费未见明显改观。中线来看，镍价上行的最大压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止7/4，上期所注册仓单18623吨（ 678），周库存20464吨（ 3208），LME库存157386（-906）吨。操作上，海外电解镍库存大量出库，建议前空离场，新空单逢高入场。