6月28日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

供需两弱库存降国内铝市提前进入消费淡季

今年以来，铝市呈现外弱内强、强势抗跌的特点，在大宗商品中走势较为独立。铝价5月份创出2018年10月以来新高后，随着消费旺季结束及成本端面临削弱，期货价格在跌破14000元/吨关口后振荡运行，三季度铝价将何去何从呢？

原料端环保趋严生产成本抬升

国信期货研发部主管顾冯达表示，今年铝行业整体处于成本抬升、过剩收窄的大环境中。国内电解铝供需平衡对铝价变化构成主导力量，由于过去四年来我国铝产业展开深度洗牌，2019年随着铝上游原料端环保要求趋严，加上电解铝行业产能释放相对有序，铝行业成本抬升非常明显。

据了解，氧化铝作为电解铝生产的最重要原料之一，近年来尽管国外铝土矿及氧化铝流入不断增加，但山西地区仍是我国氧化铝最重要的供应来源地之一。5月份，山西地区部分氧化铝企业因环保问题遭遇全面整顿，并进一步波及300多万吨氧化铝产能受到影响。在现货市场看涨情绪被点燃后，国内氧化铝价格从2600元/吨附近一路飙升至3100元/吨附近，不到一个月最高涨幅近20%。虽然氧化铝价格在6月下旬有所回落，但我国电解铝生产成本已是水涨船高，价格大幅抬升。

金瑞期货研究所副所长王思然表示，电解铝价格由成本与利润两部分构成，两者交替成为驱动铝价的核心动力。今年以来，特别是3月份以来库存大幅下降，冶炼利润的修复成为推动铝价上涨的主要动力。随后，山西氧化铝厂赤泥库问题的出现，使得氧化铝供应由过剩转为偏紧，环保监管日趋严厉的情况下，氧化铝价格将维持高位，短期成为铝价的重要支撑。

东证期货有色金属高级分析师孙伟东表示，山西环保事件令山西地区氧化铝供应出现明显下滑，根据实地调研了解到5月份氧化铝减停产除交口地区外，其他企业生产目前均已经基本恢复。他表示，本次氧化铝环保问题主要与赤泥库泄漏有关，赤泥库的泄露修复较为困难，大概率的处理方式是更换新库，考虑到新库的手续审批以及建设，预计企业产能的全面复产要等到四季度。目前，从山西铝调研情况来看，当地环保压力不减，铝土矿和氧化铝价格将阶段性高位运行。

但王思然表示，由于国内建成氧化铝产能绝对过剩，山西因停产而减少的产能会迅速被填补，下半年氧化铝供应重回过剩格局。同时，海德鲁复产有效填补了国外氧化铝空缺，我国氧化铝净出口难持续，未来氧化铝价格将承压下行。随着氧化铝供应缺口修复迅速，成本支撑将趋弱。

业内普遍认为，当前我国电解铝生产成本抬高，而行业利润空间受到大幅挤压之下，亏损比重再次扩大。除非环保整顿大幅不及预期，推动氧化铝价格短期迅速回落，否则我国电解铝在14000元/吨以下具有较强支撑。未来，考虑到海德鲁产能解禁后，国外氧化铝供应的恢复，预计至少到一个月以后国外氧化铝的供应增量才会逐步抵消国内氧化铝减产部分影响，使得电解铝成本支撑有所削弱。

供应不及预期消费淡季提前

面对生产成本的大幅提高，部分国内电解铝生产商却表示，利润空间较2018年年底铝价低位时，并没有持续性的大幅改善。同时，在安全生产压力加大、环保耗能要求提升、财务资金压力较大的行业大环境下，部分电解铝企业新增及复产产能投放速度大幅不及预期，国内电解铝供应增速受限。

“从电解铝供应来看，尽管多家机构的统计调研数据略有出入，但都显示出上半年我国电解铝产能增长或不及预期。在环保和利润的双重压力下，预计上半年我国电解铝供应增速将大幅放缓，而下半年铝产业链可能还将面临新一轮的环保督察压力。”顾冯达说道。

其中，山西作为我国铝产业重要生产基地，近期已启动了第四轮次晋北三市大气污染防治专项检查行动，旨在严格落实《山西省打赢蓝天保卫战三年行动计划》。同时，生态环境部6月公告称第二轮督察的准备工作正在紧锣密鼓推进，这距离为期三年多的第一轮中央生态环保督察及“回头看”工作画上句号刚满一个多月。

与此同时，当前正处于铝市从传统消费旺季转入消费淡季时期。相关机构调研表示，由于下游铝加工产成品库存积压、加工费下滑及外贸订单减少等，今年铝下游企业境况不佳，铝市消费淡季来得比往年更早。

王思然表示，目前需求端表现为出口回落，内需亮点不足，表观消费保持低增速。从今年上半年来看，表观消费仍以出口带动为主，内需表现较弱。在内外比值持续高位，且其他主要经济体制造业疲软的状态下，出口量难维持高位，预计下半年净出口量与去年同期持平。从内需来看，在内外压力下，政策托底作用将有利于房地产和汽车行业对于铝终端消费的带动，但不宜过于乐观。

从铝贸易影响因素来看，美国与多国的贸易紧张局势，是当前世界经济面临的主要威胁之一，而贸易壁垒的增加会破坏全球供给链，对全球化分工及经济需求前景造成伤害。SMM铝研究团队认为，中国铝贸易流也受中美贸易摩擦影响较大。尽管从绝对数字看，中美实际贸易在我国铝材出口中占比不大，但考虑到美国在贸易问题上对中国铝产品的重视程度很高，其实际影响更多是体现在铝产品转出口受到限制及相关终端产品上。

由于贸易摩擦导致出口减少，我国铝下游及终端产品积压较为严重，同时流通性的减弱传导到铝加工企业，导致下游加工企业接单乏力，预计6月份之后需要更多政策扶持托底，特别是在家电、汽车及基建等领域，以缓和铝下游消费增速及外贸出口受限情况。

库存压力减轻区间操作为宜

顾冯达对记者表示，国内铝锭及铝产品社会库存变化，是反映铝市供需平衡的重要指标。在过去三个月内国内铝社会库存去化持续，铝价压力相对减轻，然而随着铝市的传统消费淡季正提前到来，国内铝去库存速度可能逐步减缓。他表示，从库存与供需的联动来看，我国铝产业正处于“去产能—去产量—去库存”的传导链末端，预计三季度后去库存或有所减缓，但铝市高库存压力已被消除大半。

孙伟东表示，在电解铝低库存水平下，成本对铝价的支撑较2017年及2018年更强，从这个角度来讲，今年不宜过分看空行业利润。但考虑到7、8月铝市将进入消费淡季，叠加氧化铝端仍将偏弱运行，因此建议以偏空思路对待。

王思然表示，铝价预计将维持振荡趋势，沪铝主力合约波动区间为13500—14400元/吨。单边建议以区间操作为宜，13500元/吨一线支撑较强，可看多；14400元/吨一线则阻力较大，以看空为宜。同时，需要关注库存变化以及产能增量情况。在跨市套利方面，由于出口大概率回落且前期伦铝价格被低估，建议关注内外正套。

“目前，全球金融市场风险偏好下滑，各类风险资产剧烈波动。考虑到G20会议的敏感时点临近，市场对宏观风险保持警惕的同时，供需因素仍对商品价格起到关键作用，尤其是中国经济的发展韧性较强，预计市场在经历暂时的迷茫后，大跌后的大宗商品将显现投资价值，特别是有色板块。”顾冯达说道。

就铝市而言，他认为，成本抬升及供应放缓为电解铝下方提供较强支撑，但上方空间受限于消费乏力，预计中期铝价将背靠成本呈现箱体振荡运行，价格主要波动区间在13500—14500元/吨，突破需聚焦宏观改善预期或政策利好刺激。（来源：期货日报）

和合期货：沪铝冲高回落上方14100压力

伦铝昨日开于1813美元/吨，亚洲时段震荡运行，北京时间15点以后强势上行，最高上探1838美元/吨，临近尾盘期价大幅回落，将此前涨幅大部分回吐，终收于1814美元/吨，涨1美元或0.06%。沪铝1908合约夜盘开于13915元/吨，夜盘先扬后抑，最高至13945元/吨，低至13880元/吨，跌15元或0.11%至13880元/吨。

二季度铝价上涨的主要原因是季节性消费旺季下持续去库存，截至6月20日，国内铝社会库存（铝锭铝棒）为116.4万吨，较一季度末降低60多万吨，去库存幅度显著。铝消费通常分为国内消费及铝材出口，对于三季度需求端，我们认为将维持较低增速水平，内外需求都将有所减弱。对于国内需求，在二季度持续去库存的表象下，市场一度认为国内需求显著改善，但5月需求数据对这一观点进行证伪，经测算，5月内销需求同比增速仅为0.1%，1-5月累计同比增速为1.1%。从终端需求来看，房地产拉动仍是铝需求增速的主要动力，前两年房屋新开工率维持较高增速或带来竣工面积反弹，拉动房地产后端消费，进而带动铝消费，但政府严控楼市的政策导向未改变，房地产带来的需求增速有限。

【操作建议】：沪铝1908夜盘下跌，上方14100压力有效，短线将考验13800支撑，下破将会有新的下跌空间，建议逢反弹做空为主。（来源：和合期货）

美尔雅期货：沪铝横盘震荡多头思路为主

山东省工信厅6月24日发布《关于山东魏桥铝电有限公司54.2万吨电解铝产能置换方案的公告》。根据该方案，魏桥旗下合计54.3万吨产能将于2019年6月至12月陆续拆除到位，54.2万吨产能将于拆除到位后投产。该置换方案已于4月15日至26日公示，公示期间无异议。

山东魏桥此次退出的产能为山东魏桥铝电有限公司年产21万吨原铝生产线项目400KA电解槽195台、魏桥铝电年产28万吨原铝生产线项目400KA电解槽112台、滨州市政通新型铝材有限公司年产22万吨原铝生产线项目400KA电解槽206台。

建设项目为魏桥铝电年产3万吨原铝生产线项目400KA电解槽28台、魏桥铝电年产6.5万吨原铝生产线项目400KA电解槽59台、魏桥铝电31.3万原铝生产线项目600KA电解槽190台、惠民县汇宏新材料有限公司年产12.1万吨原铝生产线项目400KA电解槽48台、500KA电解槽50台、滨州市宏诺新材料有限公司年产1.3万吨原铝生产线项目400KA电解槽12台。

电解铝下游消费逐渐放缓，从下游订单数减少就可窥见一二，主要是因为下游消费逐渐进入淡季。

库存去化已出现显著性放缓，从国内电解铝社会库存来看，上海地区21.1万吨，无锡地区37.4万吨，杭州地区7.2万吨，巩义地区10.0万吨，南海地区24.1万吨，天津5.3万吨，临沂0.7万吨，重庆2.3万吨，消费地铝锭库存合计108.1万吨，环比前值减少3.7万吨。虽然库存仍然在减少，但是减少速度已经不复一二季度。而下周G20峰会即将召开，很有可能将会有利好消息释放，就情绪上对铝价将会有一定的拉动，在宏观面与产业基本面的博弈下，铝价预计震荡走势。

沪铝周四处于横盘震荡的行情，期价日内波动不大。建议投资者还是要关注下13860附近的平台支撑作用，在此之上采取低吸买入的策略为主。盘中有尝试突破20日线的压力位，但是没有成功最终还是回落。（来源：美尔雅期货）

华泰期货：沪锌主力空头持仓增加，铝材出口仍有盈利空间

锌：

现货方面，LME锌现货升水116.5美元/吨，前一交易日升水116.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交20100-20140元/吨，0#普通对7月报贴水60-贴水30元/吨；然市场需求延续弱势，供需失衡状态并无环节，贴水进一步下扩，自贴水40-贴水30元/吨左右下扩至贴水60-贴水50元/吨左右。

库存方面，6月27日LME锌库存增加0.32万吨至10.08万吨。根据我的有色，6月24日国内锌锭库存15.95万吨，较上周减少0.21万吨。

观点：当前下游仍处于淡季，镀锌企业开工率继续下滑，锌供给端增量仍在逐渐兑现过程，主力空头持仓再度增加，建议后续维持逢高抛空操作。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水22.75美元/吨，前一交易日贴水22.75美元/吨。根据SMM，上海价格开始集中于13890-13900元/吨，对当月盘面贴10元/吨至平水，今日华东整体成交较差。午后期铝维持窄幅区间波动，市场表现平淡，仅少量贸易商持货报价，价格集中在13910元/吨附近，对盘面维持平水附近，实际少有成交。

库存方面，6月27日LME铝锭库存增加0.87万吨至99.86万吨。根据我的有色，6月27日，国内铝锭社会库存较周一下滑1.8万吨至106.1万吨。

观点：由于铝材出口仍有盈利空间，5月铝及制品出口增幅扩大，加上关税等成本，出口国外依旧有较大的成本优势。短期铝锭库存虽然延续去化，但由于下游消费趋弱，铝锭去库速度料将收窄，同时氧化铝价持续下行，成本端支撑减弱，在缺乏基本面支撑下，料铝价上涨乏力，但现货端或有护盘，因此预计价格将维持弱势震荡且难以大幅下跌。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。

策略：单边：中性，观望。套利：买LME抛SHFE头寸继续持有。

风险点：宏观风险。（来源：华泰期货）

机构：国内铝市提前进入消费淡季

期货日报6月28日报道：今年以来，铝市呈现外弱内强、强势抗跌的特点，在大宗商品中走势较为独立。铝价5月份创出2018年10月以来新高后，随着消费旺季结束及成本端面临削弱，期货价格在跌破14000元/吨关口后振荡运行，三季度铝价将何去何从呢？

原料端环保趋严生产成本抬升

国信期货研发部主管顾冯达表示，今年铝行业整体处于成本抬升、过剩收窄的大环境中。国内电解铝供需平衡对铝价变化构成主导力量，由于过去四年来我国铝产业展开深度洗牌，2019年随着铝上游原料端环保要求趋严，加上电解铝行业产能释放相对有序，铝行业成本抬升非常明显。

据了解，氧化铝作为电解铝生产的最重要原料之一，近年来尽管国外铝土矿及氧化铝流入不断增加，但山西地区仍是我国氧化铝最重要的供应来源地之一。5月份，山西地区部分氧化铝企业因环保问题遭遇全面整顿，并进一步波及300多万吨氧化铝产能受到影响。在现货市场看涨情绪被点燃后，国内氧化铝价格从2600元/吨附近一路飙升至3100元/吨附近，不到一个月最高涨幅近20%。虽然氧化铝价格在6月下旬有所回落，但我国电解铝生产成本已是水涨船高，价格大幅抬升。

金瑞期货研究所副所长王思然表示，电解铝价格由成本与利润两部分构成，两者交替成为驱动铝价的核心动力。今年以来，特别是3月份以来库存大幅下降，冶炼利润的修复成为推动铝价上涨的主要动力。随后，山西氧化铝厂赤泥库问题的出现，使得氧化铝供应由过剩转为偏紧，环保监管日趋严厉的情况下，氧化铝价格将维持高位，短期成为铝价的重要支撑。

东证期货有色金属高级分析师孙伟东表示，山西环保事件令山西地区氧化铝供应出现明显下滑，根据实地调研了解到5月份氧化铝减停产除交口地区外，其他企业生产目前均已经基本恢复。他表示，本次氧化铝环保问题主要与赤泥库泄漏有关，赤泥库的泄露修复较为困难，大概率的处理方式是更换新库，考虑到新库的手续审批以及建设，预计企业产能的全面复产要等到四季度。目前，从山西铝调研情况来看，当地环保压力不减，铝土矿和氧化铝价格将阶段性高位运行。

但王思然表示，由于国内建成氧化铝产能绝对过剩，山西因停产而减少的产能会迅速被填补，下半年氧化铝供应重回过剩格局。同时，海德鲁复产有效填补了国外氧化铝空缺，我国氧化铝净出口难持续，未来氧化铝价格将承压下行。随着氧化铝供应缺口修复迅速，成本支撑将趋弱。

业内普遍认为，当前我国电解铝生产成本抬高，而行业利润空间受到大幅挤压之下，亏损比重再次扩大。除非环保整顿大幅不及预期，推动氧化铝价格短期迅速回落，否则我国电解铝在14000元/吨以下具有较强支撑。未来，考虑到海德鲁产能解禁后，国外氧化铝供应的恢复，预计至少到一个月以后国外氧化铝的供应增量才会逐步抵消国内氧化铝减产部分影响，使得电解铝成本支撑有所削弱。

供应不及预期消费淡季提前

面对生产成本的大幅提高，部分国内电解铝生产商却表示，利润空间较2018年年底铝价低位时，并没有持续性的大幅改善。同时，在安全生产压力加大、环保耗能要求提升、财务资金压力较大的行业大环境下，部分电解铝企业新增及复产产能投放速度大幅不及预期，国内电解铝供应增速受限。

“从电解铝供应来看，尽管多家机构的统计调研数据略有出入，但都显示出上半年我国电解铝产能增长或不及预期。在环保和利润的双重压力下，预计上半年我国电解铝供应增速将大幅放缓，而下半年铝产业链可能还将面临新一轮的环保督察压力。”顾冯达说道。

其中，山西作为我国铝产业重要生产基地，近期已启动了第四轮次晋北三市大气污染防治专项检查行动，旨在严格落实《山西省打赢蓝天保卫战三年行动计划》。同时，生态环境部6月公告称第二轮督察的准备工作正在紧锣密鼓推进，这距离为期三年多的第一轮中央生态环保督察及“回头看”工作画上句号刚满一个多月。

与此同时，当前正处于铝市从传统消费旺季转入消费淡季时期。相关机构调研表示，由于下游铝加工产成品库存积压、加工费下滑及外贸订单减少等，今年铝下游企业境况不佳，铝市消费淡季来得比往年更早。

王思然表示，目前需求端表现为出口回落，内需亮点不足，表观消费保持低增速。从今年上半年来看，表观消费仍以出口带动为主，内需表现较弱。在内外比值持续高位，且其他主要经济体制造业疲软的状态下，出口量难维持高位，预计下半年净出口量与去年同期持平。从内需来看，在内外压力下，政策托底作用将有利于房地产和汽车行业对于铝终端消费的带动，但不宜过于乐观。

从铝贸易影响因素来看，美国与多国的贸易紧张局势，是当前世界经济面临的主要威胁之一，而贸易壁垒的增加会破坏全球供给链，对全球化分工及经济需求前景造成伤害。SMM铝研究团队认为，中国铝贸易流也受中美贸易摩擦影响较大。尽管从绝对数字看，中美实际贸易在我国铝材出口中占比不大，但考虑到美国在贸易问题上对中国铝产品的重视程度很高，其实际影响更多是体现在铝产品转出口受到限制及相关终端产品上。

由于贸易摩擦导致出口减少，我国铝下游及终端产品积压较为严重，同时流通性的减弱传导到铝加工企业，导致下游加工企业接单乏力，预计6月份之后需要更多政策扶持托底，特别是在家电、汽车及基建等领域，以缓和铝下游消费增速及外贸出口受限情况。

库存压力减轻区间操作为宜

顾冯达对期货日报记者表示，国内铝锭及铝产品社会库存变化，是反映铝市供需平衡的重要指标。在过去三个月内国内铝社会库存去化持续，铝价压力相对减轻，然而随着铝市的传统消费淡季正提前到来，国内铝去库存速度可能逐步减缓。他表示，从库存与供需的联动来看，我国铝产业正处于“去产能—去产量—去库存”的传导链末端，预计三季度后去库存或有所减缓，但铝市高库存压力已被消除大半。

孙伟东表示，在电解铝低库存水平下，成本对铝价的支撑较2017年及2018年更强，从这个角度来讲，今年不宜过分看空行业利润。但考虑到7、8月铝市将进入消费淡季，叠加氧化铝端仍将偏弱运行，因此建议以偏空思路对待。

王思然表示，铝价预计将维持振荡趋势，沪铝主力合约波动区间为13500—14400元/吨。单边建议以区间操作为宜，13500元/吨一线支撑较强，可看多；14400元/吨一线则阻力较大，以看空为宜。同时，需要关注库存变化以及产能增量情况。在跨市套利方面，由于出口大概率回落且前期伦铝价格被低估，建议关注内外正套。

“目前，全球金融市场风险偏好下滑，各类风险资产剧烈波动。考虑到G20会议的敏感时点临近，市场对宏观风险保持警惕的同时，供需因素仍对商品价格起到关键作用，尤其是中国经济的发展韧性较强，预计市场在经历暂时的迷茫后，大跌后的大宗商品将显现投资价值，特别是有色板块。”顾冯达说道。

就铝市而言，他认为，成本抬升及供应放缓为电解铝下方提供较强支撑，但上方空间受限于消费乏力，预计中期铝价将背靠成本呈现箱体振荡运行，价格主要波动区间在13500—14500元/吨，突破需聚焦宏观改善预期或政策利好刺激。