华泰期货：沪锌主力空头持仓增加，铝材出口仍有盈利空间

锌：

现货方面，LME锌现货升水116.5美元/吨，前一交易日升水116.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交20100-20140元/吨，0#普通对7月报贴水60-贴水30元/吨；然市场需求延续弱势，供需失衡状态并无环节，贴水进一步下扩，自贴水40-贴水30元/吨左右下扩至贴水60-贴水50元/吨左右。

库存方面，6月27日LME锌库存增加0.32万吨至10.08万吨。根据我的有色，6月24日国内锌锭库存15.95万吨，较上周减少0.21万吨。

观点：当前下游仍处于淡季，镀锌企业开工率继续下滑，锌供给端增量仍在逐渐兑现过程，主力空头持仓再度增加，建议后续维持逢高抛空操作。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水22.75美元/吨，前一交易日贴水22.75美元/吨。根据SMM，上海价格开始集中于13890-13900元/吨，对当月盘面贴10元/吨至平水，今日华东整体成交较差。午后期铝维持窄幅区间波动，市场表现平淡，仅少量贸易商持货报价，价格集中在13910元/吨附近，对盘面维持平水附近，实际少有成交。

库存方面，6月27日LME铝锭库存增加0.87万吨至99.86万吨。根据我的有色，6月27日，国内铝锭社会库存较周一下滑1.8万吨至106.1万吨。

观点：由于铝材出口仍有盈利空间，5月铝及制品出口增幅扩大，加上关税等成本，出口国外依旧有较大的成本优势。短期铝锭库存虽然延续去化，但由于下游消费趋弱，铝锭去库速度料将收窄，同时氧化铝价持续下行，成本端支撑减弱，在缺乏基本面支撑下，料铝价上涨乏力，但现货端或有护盘，因此预计价格将维持弱势震荡且难以大幅下跌。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。

策略：单边：中性，观望。套利：买LME抛SHFE头寸继续持有。

风险点：宏观风险。