上海中期期货：早盘观点0628

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价1400-1410美元/盎司区间震荡，较上半周回落，因美联储官员暗示7月降息50个基点的预期有些“过度”。本轮上涨当中，避险、美国经济增速下滑，及全球央行流动性宽松预期是推升金价的主要原因。伊朗击落美国无人机，此外，G20前夕中美贸易谈判前景不确定性较大，市场避险情绪升温。美联储利率决议公布，强调虽然居民消费支出增强，但制造业和投资疲软，并释放降息信号。点阵图显示17位委员中8人支持年内降息1-2次，提振黄金大幅上涨。宏观方面，上周五公布的欧洲制造业PMI低位反升，而美国6月Markit  PMI跌至9年最低，美元指数随后下跌至96关口上方，降息预期进一步升温。资金方面，截止6/27，SPDR黄金ETF持仓795.8吨，前值797.85吨，SLV白银ETF持仓9947.50吨，前值9924.19吨。操作上，预计本周金价偏强运行，但价格部分透支利好，建议短线观望，并关注G20后中美经贸走向。

金属
研发团队

铜(CU)

谨慎看多

隔夜沪铜1908合约窄幅震荡，美元指数上行，伦铜震荡，因受G20中美领导人可能会晤及美联储降息预期的利好消息影响，但G20前中美经贸仍面临一定的不确定性。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水下调15元至平水-升50元/吨，下游较为谨慎，伦铜（cash-3M）贴水17美元/吨。近期矿端干扰上升，Codelco旗下主要矿山Chuquicamata罢工，嘉能可旗下赞比亚Mopani铜矿停产。库存方面，国内自3月中旬去库以来，库存已经累计下降12万吨至14万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，今年国内库存下降的时间周期和幅度或将超过往年。截止6/27，上期所注册仓单60550吨（-151），周库存134747吨（-4809），LME库存241175吨（-525）。操作上，我们谨慎看多本周铜价，建议关注G20谈判走向，期权策略建议观望。

铝(AL)

区间操作

隔夜沪铝1907合约低位震荡为主，持仓量上涨，成交量较大。外盘方面LME三月铝收平。习特通话短期宏观情绪有所好转，市场短期情绪对金属板块支持较强，静待G20会议中美谈判对市场情绪的影响。海外海德鲁氧化铝复产逐渐放开，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前103万吨，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，，去库存仍存在至少3-5周左右预期，但是铝棒库存目前可能在7月面临着拐点，一旦库存开始积累对铝价还是会产生一定的压力。现货方面，上海无锡地区当月普铝现货成交价在13880-13900元/吨之间，对当月平水~升10元/吨，较昨日价格上涨近50元/吨，少量甘铝成交价在13870-13880元/吨附近，普铝下月票货价格在13870-13890元/吨附近，杭州地区今日现货价格在13920-13940元/吨之间。操作上，铝价去库可能接近尾声，但是美元面临降息周期的开启，短期对铝价有所支撑，建议区间操作为主。

锌(ZN)

逢高做空

隔夜沪锌1908合约低位震荡为主，持仓量增加，成交量较大。外盘方面LME三月锌收平。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年5月SMM中国精炼锌产量48.02万吨，环比增加4.14%，同比增加13.49%。进入5月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交20030-20060元/吨，双燕、驰宏成交于20030-20060元/吨，0#普通对7月报平水-升水30元/吨；双燕、驰宏报升水40-50元/吨。1#主流成交于19950-19980元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

逢低介入沪镍08-10正套

隔夜沪镍1908合约涨势强劲，持仓量增加0.7万手。本周海外精炼镍库存大幅下降，伦镍震荡上行，进口每吨大幅亏损1000元以上。消息方面，印尼大规模洪水引发市场对镍矿供给担忧，但根据SMM调研实际影响有限。现货方面，俄镍较无锡1907合约普遍报贴水200到贴水100元/吨，金川镍较无锡1907合约普遍报升水1500元/吨附近，金川镍升水坚挺，虽成交偏弱，然电解镍供应偏紧，供需双弱。不锈钢方面，库存压力有所缓和。截止6/21当周，300系不锈钢社会库存下降1.85%至31.39万吨，同时，市场担忧挤仓风险延续至07合约，原料端镍价短期或表现偏强。但中线来看，镍价上行的最大压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止6/27，上期所注册仓单16178吨（ 0），周库存17256吨（-320），LME库存165480（ 642）吨。操作上，建议逢低介入沪镍08-10正套。