镍月报：镍铁紧锣密鼓投产 不锈钢举步维艰去库（2019.5）

一、本月市场（05.06-05.31）回顾

5月镍价波动方面，月初受中美贸易战影响，月末受印尼动乱消息影响行情波动较大，其余时间相对波动较平缓。价格方面，5月份呈现冲高回落走势。

期货市场，沪镍主力月线录得带有上影线的中阳线，本月最高价102830元/吨，最低价94670元/吨，收盘于98270元/吨，月度结算价97717元/吨，涨幅0.47%。

现货市场本月月初和月末的价格波动较大，月度中旬价格相对平稳。

金川镍板出厂价本月均价99265元/吨，较上月下调3242元/吨，跌幅3.16%；

上海现货市场金川镍本月均价约99360元/吨，较上月下跌3106元/吨，跌幅3.06%；

俄镍本月均价约97455元/吨，较上月下跌3645元/吨，跌幅3.6%。

二、宏观面

全球PMI惨淡：美5月Markit制造业PMI创2009年来新低，服务业PMI创2016年2月来新低；欧元区5月制造业PMI连续4个月位于荣枯线下方；日本5月制造业PMI初值跌破荣枯线。

中国人民银行决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。

中国4月社融增量环比腰斩，M1增速再度大幅回落，新增信贷亦大幅回落至仅过1万亿。

中国4月消费、投资和工业增加值数据全线不及预期，显示经济复苏动能并不强劲。

美方已将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%，中方采取反制措施对美国600亿商品征收5%-25%关税。

5月贸易战动态一度牵动镍市情绪，但现阶段对镍产业链的直接影响较小，其他宏观数据显示，4月份数据较3月有所下滑，但整体可控，市场未出现极度悲观情绪，对镍市影响中性。

三、供需变化与分析

1、供应方面

上游矿石供应情况：维持中期宽松预期，镍矿价格走低。

镍矿供给充裕，镍价5月初持续走低，5月中旬价格趋稳。镍矿港口库存小幅攀升。因五月中旬至六月中旬为印尼斋月，各矿山放假1-2周，印尼镍矿5月出货量较4月或将减少，但整体供给维持宽松。

电解镍与镍铁方面：中期供应逐步兑现，压力犹存

山东鑫海今年新增的8台炉子已经在4月底全部实现投料，5月底最后一台炉子也可稳定出铁，月产量约增加0.5万金属吨。

扬州一川也有少量复产产能，内蒙古奈曼经安镍铁新增产能4.5万镍吨/年或于10月份出铁。

印尼德龙第13条产线已经于5月19日出铁，月产量约增加0.8万金属吨。

印尼青山第3台炉子也计划在5月底烘炉，预计后期月产量约增加0.2万金属吨。

印尼金川也在5月21日电极送电，现已出铁。

交易所近期库存变动：库存下降延续，尚未见拐点

沪镍期货仓单5月有所增加，LME库存维持下滑态势，目前绝对的低库存给到镍市较好的下跌支撑。

2、下游产销方面：不锈钢库存高企，钢厂挺价艰难，减产意愿低

4月国内不锈钢粗钢产量在240.7万吨，环比增加5.2万吨，环比增幅2.2%，同比增加28.3万吨，同比增幅13.3%。5月从机构调研的数据看，预计整体不锈钢粗钢产量环比仍有小幅增量。

无锡和佛山这两大贸易流转地的库存仍在不断走高，说明供应相对需求还是过剩。

山东鑫海200万吨300系不锈钢产能可能延后到年底或明年，印尼德龙100万吨300系不锈钢产能或于7-8月份投产，若后期进口方坯受反倾销影响，则不排除该产能投产时间延后的可能性。

无锡304不锈钢价格

3、供需分析

短期逻辑：

上游供给方面相对比较确定，镍矿方面维持宽松预期；镍铁方面，国内镍铁产能5月进一步释放，但下半年仍有海外的大量新增产能投放，中期镍铁供给压力比较大。镍铁价格走低，使得镍铁替代电解镍的经济性增加。

下游方面，3-5月份不锈钢市场消费尚未及预期，6月之后更是进入消费淡季，去库压力较大。但同时钢厂目前尚有小幅获利空间，减仓意愿不强，使得镍存在需求支撑。

短期市场的矛盾在于，预期供给压力与现实现货短期之间的矛盾，目前矛盾处于平衡中，镍价涨跌均有限

后市需要关注：中期供给压力、低库存支撑、不锈钢消费三个方面对平衡的打破。

四、期现价格分析

1、现货市场金川镍、俄镍、无锡镍、沪镍主力价差对比

5月现货升水明显回落，各个市场间的价差均出现收缩，金川镍升水回落尤为明显，俄镍近日开始转贴水。现货升水的回落表明前期的反向市场正在修复，现货紧缺的现状也将逐步改善。后市伴随镍铁产能的进一步投放，镍市将回归正向市场。

从LME镍的月线图上来看，大周期镍价处于历史的低位反弹过程中，但近月的波动势能较低，均线系统走平，贯穿于K线中，KDJ，MACD均呈现放缓现象，明显的整理行情。6月份关注下方支撑11700一线，跌破再看11000一线。上方压力关注12500一线，突破看13000一线。

沪镍周线级别来看目前处于三角整理的末端，但尚未见有突破迹象，走势方面价格偏上方压力位置，均线系统在上方同步构成压力带，走势向上压力强于向下运行。6月走势向下运行概率较大，下方关注94500一线，若跌破下方看90000一线，上方压力关注103000一线，上破看107000一线。

五、下月行情走势推演

结合当下宏微观因素以及沪镍技术面走势，6月镍市重点关注：一、不锈钢去库力度；二、电解镍库存拐点；三、中美贸易战进程以及其他宏观消息。

沪镍主力行情推演如下：暂看9.45-10.3万区间运行。

若跌破区间下沿，继续看9万附近；

若突破区间上沿，继续看10.7万及以上；

六、市场建议

1、现货商方面建议：

6月贸易商建议高位出货为主，下游厂商按需采购。

若期货跌破9.45万一线，持货商建议尽快出货为主，下游厂商继续等待，在9万附近接货。

若期货行情在10.3万之上反弹，贸易商可适当接货，在10.7万附近出货，下游厂商可按需采购。

2、期货交易方面建议：

关注9.45-10万区间交易机会，若出现区间突破，顺势开单进场看下一目标。

以上建议仅供参考。