铝月报：需求不佳，铝价6月难上青天（2019.05）

核心提示：宏观偏空，但基于国内去库存良好，外弱内强趋势突出，短期铝价震荡趋势难改，预计6月份铝价走稳，伦铝1720-1880；沪铝主力1.39-1.45万；华东现货铝1.4-1.44万；逢低少量买入。

一、基本面分析

1．产量方面

（1）4月原铝产量为292.99万吨

受电解铝企业利润恢复带动，开工率有所提升，数据显示，2019年4月，中国电解铝产量292.99万吨，平均日产9.77万吨，年化产量3564.71万吨；环比涨0.15万吨/天。预计5月电解铝产量将仍呈现出上涨的趋势。

（2）4月氧化铝产量为627.6万吨

国家统计局公布2019年4月氧化铝产量数据，数据显示，中国4月氧化铝产量同比增加4.2%至627.6万吨。4月氧化铝产量创下2017年6月以来高位，但考虑到此次山西受到环保影响，交口信发280万吨氧化铝正在逐步停产，华庆铝业检修停产40万吨氧化铝，合计320万吨氧化铝产能已占4月末全国7126万吨氧化铝运行产能的4.5%。全国近5%的氧化铝产能将受到直接影响，5月氧化铝产量预计较4月份将出现下滑。

2．进出口方面

（1）4月未锻轧铝及铝材出口49.8万吨

据海关数据显示，4月未锻轧铝及铝材出口量49.8万吨，同比增长10.4%，相比3月的54.6万吨减少4.8万吨，主因沪伦比值的持续抬升。2019年1-4月中国未锻轧铝及铝材出口量合计194万吨，同比增长12.8%。虽4月出口量较3月份小幅下滑，但整体仍处在绝对的高位，出口数据强劲对缓解国内过剩情况起到重要影响。

中国海关总署公布的数据显示，中国4月废金属进口环比增40%，至350,000吨，为自2018年12月以来最高月度进口水平。其中废铝进口量达到15万吨，环比增加15.4%，主要还是受到了7月开始废金属进口禁止影响。

3．库存方面

（1）伦铝库存

自4月底伦铝库存大幅增长，由102万吨急速拉涨127.5万吨，短短两周涨幅高达25%；随后增幅放缓，重新进入下降趋势，截止5月30日，LME铝库存116.4万吨，较月初增加8.4%。

（2）沪铝库存

本月上交易所铝库存继续呈现下降走势，截止5月24日，上交易所铝库存53.9万吨，较4月底减少8.3万吨，减幅13.29%。国内社会库存，截止5月30日，上海地区25.1万吨，无锡地区43.4万吨，杭州地区9.8万吨，巩义地区8.2万吨，南海地区25.5万吨，天津5.5万吨，临沂1.0万吨，重庆2.7万吨，消费地铝锭库存合计121.2万吨。国内去库存趋势良好，沪铝走势略表现坚挺。

华东地区：因成本端江西氧化铝环保事件炒作大幅上移，以及电解铝去库存状态良好提振，5月电解铝延续高位震荡，华东现货铝运行区间14000-14400，临近月底出现小幅回落，回吐涨幅，但整体在1.41万附近仍存支撑；截至5月底，华东现货铝在14180元/吨附近，较4月底基本持稳。

市场成交方面，华东市场货源充裕，整体表现供大于求，但成交量5月份较4月有所好转，一是贸易商方面，5月电解铝价格因贸易战及氧化铝影响波动相对较大，中间商入市积极性尚可，交投较为活跃；而下游方面，企业消费有所较4月有所提振，入市接货增多，但因价格不稳定，多维持按需采购；整体市场成交尚可。

华南地区：5月华南铝锭维持高位震荡，运行区间在14300-14800元/吨，截至月底，价格在14530附近，较4月底上涨50元，表现略好于华东地区。当地市场货源依旧充足，中间商对后市表现乐观，交投较为积极，下游多按需买入为主，成交较4月亦有所好转。

2．废旧市场

（1）各地区废铝行情分析

5月废铝价格整体表现上涨，幅度在百元附近，少部分地区因厂家压价等原因小幅下调；截至月底，华东地区主流收货价格：铝合金喷涂旧料10100-10200附近，铝线11800附近，1系边角料在长江铝83-84折，较4月底出现小幅上涨，但其他废铝相对滞涨，目前出水率9折铝屑9600-9700，易拉罐8600-8900不等，干净机铝主流价格仅在1万附近。

市场成交方面，持货商出价坚挺，尤其是废铝型材料等高品质货源，价格坚挺，且持货商出货较为积极，市场货源仍充裕，铝棒厂家和铝型材厂家因需求较大，接货力度尚可；但再生铝合金锭厂家则表现控制收货及消耗库存居多，据了解，5月再生ADC12铝合金锭价格下跌明显，华东地区已经由1.4万上方下跌至1.35万附近，而原材料端废铝价格高位不下，导致企业利润收窄甚至逐渐亏损，厂家多表示目前因为亏了多维持老客户生意，开工率有所降低。

行情预测：中美贸易关系紧张，及成本端支撑不在，电解铝上涨缺乏推动力，但在库存下滑支撑下，预计下跌空间亦有限，或依旧区间震荡为主；废铝滞涨抗跌明显，预计6月涨跌空间有限，回收商保持快进快出操作模式即可。

本月伦铝震荡走跌；月初因伦铝库存大增增长，导致伦铝走势偏弱，盘中下探至1784美元，创28个月以来新低，随后伦铝库存重回下降趋势，以及国内铝价支撑，伦铝再度重回1800美元关口，最高攀升至1871美元，但缺乏实质性的利好，显然涨幅有限，中美贸易冲突相关担忧挥之不去，宏观偏空再度令伦铝走势偏弱，盘中再创新低，最低下探至1765.5美元，从趋势来看，缺乏利好提振，且宏观偏空，短期铝价震荡趋势难改，预计6月份伦铝整体波动区间1720-1880美元趋势。

与伦铝走势相反，本月沪铝指数走势略显偏强，月初受中美贸易措施结果，故市场交投谨慎，沪铝盘中跌破14000关口，最低下探至13910；国内去库存表现良好，另山西孝义、交口等地区氧化铝厂赤泥坝滤液泄漏等环保问题，山西地区部分氧化铝厂面临强制停产，涉及年产能约660万吨。受此利好，沪铝表现强劲，重回14000关口，且成功暂稳此关口支撑，盘中最高攀升至14395，但中美贸易紧张局势仍利空铝价，然基本面的利好，令沪铝整体围绕1.4-1.44万区间波动，从趋势来看，国内去库存趋势良好，沪铝震荡偏强走势不变，但仍关注宏观利空因素，以及下游需求疲弱，铝价恐难有大涨行情，预计6月沪铝震荡区间行情不变，暂关注1.4万关口支撑。

四、行情展望及操作建议

本月伦铝震荡走跌；中美贸易冲突相关担忧挥之不去，宏观偏空再度令伦铝走势偏弱，盘中再创新低，从趋势来看，缺乏利好提振，且宏观偏空，短期铝价震荡趋势难改，预计6月份伦铝整体波动区间1720-1880美元趋势。

与伦铝走势相反，本月沪铝指数走势略显偏强，中美贸易紧张局势仍利空铝价，然基本面的利好，令沪铝整体围绕1.4-1.44万区间波动，从趋势来看，国内去库存趋势良好，沪铝震荡偏强走势不变，但仍关注宏观利空因素，以及下游需求疲弱，铝价恐难有大涨行情，预计6月沪铝震荡区间行情不变，暂关注1.4万关口支撑。

现货方面：截止5月30日华东现货铝报价14180-14220元/吨，环比4月份上涨10元。现货升水20；从趋势来看，宏观偏空，但基于国内去库存良好，外弱内强趋势突出，短期铝价震荡趋势难改，预计6月份华东现货铝整体区间1.4-1.44万，操作上暂且观望，逢跌买入。

因此我们认为，预计6月份铝价走稳，伦铝1720-1880；沪铝主力1.39-1.45万；华东现货铝1.4-1.44万；逢低少量买入。