华泰期货：宏观气氛回暖，锌铝价格反弹

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水76.75美元/吨，前一交易日升水61.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22970-23020元/吨，0#普通对4月报贴水20-升水10元/吨；市场报价并无显著变化，但部分持货贸易商离市观望，市场报价僵持于平水附近，成交向贴水转移，市场主流成交价转为贴水20-平水左右，总体成交较为一般，价格高位下游暂做观望，入市询价寥寥，日内成交货量略不及上周五。

    库存方面，4月1日LME锌库存减少0.11 万吨至5.13 万吨。根据我的有色，4月1日锌锭库存21.92 万吨，较上周五减少0.20 万吨。镀锌库存 104.32 万吨，较上周减少1.33 万吨。

    观点：LME升水再度大幅抬升，逼仓仍是支撑盘面的主因之一。宏观方面，周末公布PMI数据，再度站回荣枯线之上，利好锌价。供给端炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）等待突破，炼厂正在陆续释放产能。另一方面下游正处于旺季，锌锭维持去库（而去库幅度小于去年同期），建议暂时维持观望。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润仍在扩大，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度），预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位（待观察），锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：中性，观望。套利：观望。

    风险点：宏观风险。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水19美元/吨，前一交易日为贴水16.75美元/吨。根据SMM，上海成交价在13750——13760元/吨之间，对当月贴水30——贴20元/吨附近，因期铝上涨而现货价格下降，贸易商接货热情高涨，但实际成交略显僵持。下游周一基本按需采购并未有明显囤货意愿。今日华东整体成交尚可。

    库存方面，4月1日LME铝锭库存减少0.64 万吨至112.28 万吨，4月1日，国内铝锭社会库存较周四减少1.1万吨至164.1万吨。

    观点：铝价维持坚挺，铝锭仍维持去库趋势，对价格构成支撑。另外PMI数据好于预期亦利好铝价。国内冶炼供给产能逐渐抬升，采暖季后电解铝供给释放压力仍然较大，预计铝价在短暂反弹后仍将维持下行趋势。电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，后市成本端供给压力也较大，据悉国电投务川100万吨氧化铝项目将在2019年4月初投料，7月份达产。百矿集团120万氧化铝项目将加速推进，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市向上的驱动力不大。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

    策略：单边：中性，观望。套利：观望。

    风险点：宏观波动。