华泰期货：伦锌集中交仓库存大增，铝市预期与现实劈叉

    锌：

    现货方面， LME锌现货升水3美元/吨，较昨日略微缩窄4.5美元/吨。上海0#锌主流成交于25870-26000元/吨，0#普通品牌对沪锌1804合约贴水90-贴水80元/吨附近，较昨日收窄40元/吨附近。

    3月5日LME锌库存大增77275吨至209050吨，增幅为59%，创1989年以来最大增幅。根据我的有色，3月5日锌锭库存30.22万吨，较上周五增加1.05万吨。

    最新行业消息，3月5日，秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂工人宣布无限期罢工，以求获得更好的劳动报酬与工作环境。Cajamarquilla是世界上最大的锌冶炼厂之一，也是秘鲁唯一在产的精炼锌生产商 。由于受降雨与洪涝的影响，Cajamarquilla锌冶厂在2017年的锌金属产量为312600吨，比2016年下降了4.8％。

    观点：昨日伦锌库存激增，与此同时近几日现货升水大幅回落，或反映此前库存大幅下滑实为贸易商转移库存移仓行为而非消费实质性转好所致。而国内方面，我们此前推测在高企的锌价之下镀锌厂出现亏损，以及高企的镀锌库存，因此消费存证伪可能。目前根据锌锭库存以及升贴水结构，并未看到消费转好迹象，并且由于环保因素短期消费端压力仍在加强。中线供给增量亦相对有限。宏观方面，由于美国发起的贸易战继续发酵，增添市场对全球经济增长前景的担忧，预计锌价维持偏弱震荡格局。

    策略：沪锌维持波段性空头思路。

    风险点：下游消费节后迅速回升，国内去库速度加快。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水10.5美元/吨，3月1日为升水5.25美元/吨。上海成交集中14130-14150元/吨，现货方面，上海成交集中13960-14000元/吨，对当月贴水160-150元/吨，较昨日扩大20元/吨。

    3月5日LME铝锭库存减475吨至132.2万吨，3月1日，根据我的有色，铝锭社会库存合计213.4万吨，环比上周四增加12万吨。

    最新市场消息，美国商务部长罗斯周日(4日)表示，特朗普看来已打算正式公布对进口钢及铝材征收关税，及并未考虑豁免任何国家，他又称对此项关税的报复威胁微不足道。

    观点：国内电解铝库存维持高位，且投产仍在持续，目前新投以及复产累积已有45万吨产能投产，由于辅料阳极价格逐渐下行，电解铝成本线重心再度下移，电解铝行业有望扭亏为盈，或增加其复产积极性。而政策端，工信部再度强调推动落实电解铝置换工作以防范产能过剩风险，美国双反已引起工信部高度重视，未来国内去产能政策执行力度有望增强。目前预期劈叉现实，而现实暂未向预期靠拢，铝价反弹基础不牢固，建议暂时维持观望。

    策略：暂时观望。