华泰期货：LME锌持续出库，铝多空博弈加剧

锌：

春节期间锌市场要闻及重要数据：

1、  截至2月23日，沪锌主力隔夜收盘价较节前最后一交易日2.14收涨0.15%至26690元/吨，LME锌冲高回落最终收于3530美元/吨，

2、  现货方面，截至2月21日，LME锌现货升水27美元/吨，升水较2月14日扩大3.5美元/吨。截至2月22日，上海0#锌主流成交于26180-26240元/吨，0#普通品牌对沪锌1803合约贴水50-贴水20元/吨附近，较上周三收窄50元/吨附近。

3、  据SMM统计，春节假期前后，锌三地社会库存增加明显，其中上海、广东、天津等地均增加1万多吨上下，春节假期前后锌三地社会库存增加4.53万吨。春节期间，截至2月22日LME锌库存下降至14.24万吨，较节前最后一交易日减少约1万吨，主要为新奥尔良仓库变动所致；此外 22日注销仓单减少至5.94万吨，占比41.3%。

4、  国际铅锌研究小组(ILZSG)周二公布的数据显示，去年12月，全球锌市供应短缺缩窄至48,600吨，11月修正后为短缺65,700吨。2017年全年锌市供应短缺495,000吨。ILZSG表示，包括消费者、生产商和交易所库存在内，截至12月底总的精炼锌库存增至1,024,700吨，截至11月底为1,045,600吨。

5、  根据世界金属统计局(WBMS)周三数据显示，2017年全球锌市场供应短缺71万吨，2016年为供应短缺20.2万吨。2017年全球精炼锌产量较之前一年增加0.2%，消费量增加3.9%。

6、  2月21日，两位业内人士称，在本周举行的行业会议上，全球锌矿商与加工企业未能就2018年加工费用达成协议，协议的达成可能会推迟一个月甚至更长时间，各方对下半年供应增加的前景存在分歧。

观点：受春节期间美元指数持续反弹影响，伦锌创新高而后回调，而中国春节期间美股企稳，节前美股闪崩传导至工业品的避险情绪或已经得以释放，预计锌价走势将重回基本面。

伦敦锌库存维持去化，伦敦现货升水再度小幅扩大，节后国内库存虽出现季节性累积，但增幅符合市场预期，国内现货贴水有所收窄，全球精炼锌总库存仍处于历史低位。3月份国内冶炼厂检修较多，且随着节后消费转好，预计锌锭库存将继续下滑，整体精炼锌维持偏紧格局，预计锌价后期仍有较强上行动能。但节后若国内消费转好，或进而推动进口窗口打开，届时保税区库存或流入国内对国内供应予以补充，并对内盘价格构成一定压力，不过目前保税区进口溢价暂无明显变化，进口维持较大亏损，建议继续关注比值变化。

策略：建议逢低择机买入。

风险点：美元维持强势反弹，保税区锌锭库存快速大量流入国内。

铝：

春节期间铝市场要闻及重要数据：

1、  截至2月23日，沪铝主力隔夜收盘价较节前最后交易日2.14收涨1.31%至14290元/吨，LME铝维持震荡走势最终收于2185.5美元/吨。

2、  现货方面，LME铝现货由贴水3.25美元/吨转而升水10美元/吨。国内方面，由于第三方均价低于中间商预期，贴水较大，因此持货商出货意愿不强，市场可流通货源有限，上海成交价格13690-13740元/吨，对当月贴水260-240元/吨，贴水较上周三(2.14)扩大20元/吨。

3、  2月22日LME铝锭库存131.42万吨，较14日增加4万余吨。 2月22日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）合计195.9万吨，相比上周三（2.14）增加14.2万吨。

4、  世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，2017年全球原铝市场供应短缺141.4万吨，2016年全年供应短缺77.0万吨。

5、  国际铝业协会（IAI）周二公布的数据显示，今年1月全球（不含中国）原铝产量总计为222万吨，2017年12月产量修正后为222.4万吨。数据显示，1月全球（不含中国）原铝日均产量为71,600吨，去年12月修正后为71,700吨。

6、  2月16日，美国商务部16日公布此前完成的两份调查报告，称进口钢铁和铝产品损害美国国家安全，建议总统特朗普动用关税和配额措施来限制进口。照法律程序，特朗普将在今年4月19日前，根据商务部建议决定对进口铝产品是否采取或采取何种贸易保护措施。美国商务部建议对从中国内地、中国香港、俄罗斯、委内瑞拉和越南进口的铝产品征收23.6%的关税。

观点：节后国内如期出现明显地垒库现象，且新投仍在投放，一季度为投产高峰期，今年春节后两周后国内铝锭社会库存预计大概率累积至200万吨以上，2月已确认山东阳极价格下调200元/吨，成本端仍存下调预期，电解铝厂后期利润或将逐渐修复，进而增强电解铝如期投产预期，整体中线(上半年)铝市基本面仍偏悲观。但需注意特朗普反倾销预期上升，目前沪伦比值较有利于铝材出口，因而预计在4月19号美国商务部决策之前国内铝材出口量或有所增加，且跨市反套资金将同步增加，这将变相导致国内库存加速去化。

策略：建议观望或谨慎持有少量空单。

风险点：沪铝跌破成本线或有一定支撑；节后消费超预期转好；股市反弹；跨市反套。