华泰期货：锌价易涨难跌 电解铝成本支撑减弱

锌：
LME现货锌对三个月期锌升水55.5美元/吨，较昨日上升5美元/吨。上海0#锌主流成交于26640-26700元/吨，0#普通品牌对沪锌1803合约贴水80-贴水70元/吨附近，下游陆续开启放假模式，锌价高企补库积极性较上周明显减弱，市场成交无明显改善。
2月1日LME锌库存减1875吨至170700吨。据Mysteel统计，全国锌锭现货库存15.86万吨，较上周五增0.78万吨。                                                                                                                                                         
观点：LME库存再刷历史新低，现货升水大幅扩大，18年以来，LME现货紧张格局始终未改并持续加剧。国内需求方面，短期临近春节下游陆续开启放假模式，叠加锌价屡创新高，消费逐渐减弱，国内库存有所累积。整体而言，锌库存仍处于历史较低水平，且供应偏紧预期短期难以缓解叠加节后需求或有所转好，另外宏观方面制造业维持高景气开局，预计锌价维持易涨难跌。
策略：维持多头思路，关注5日均线的支撑力度。
风险点：春节下游开工下滑，国内库存加速回升。
铝：
现货方面，上海成交集中14210-14220元/吨，对当月贴水130-120元/吨。下游企业春节备货力度较小，整体成交未见好转。ME现货铝对三个月期铝贴水5.25 美元/吨，1月29日为贴水5 美元/吨。
2月1日LME铝库存减925吨至1080550吨。2月1日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）八地铝锭库存合计176.3万吨，环比上周四减少0.2万吨。而根据百川统计，国内十二地铝锭库存较上周四增加3.31万吨。其主要区别在于新疆库存增幅较大，而SMM并未统计此地库存。
观点：继魏桥下调2月阳极碳素价格之后，受二月茌平信发不再外购预焙阳极影响，山东地区阳极售价出现下跌可能，电解铝行业平均成本或再度下滑。本周国内下游逐步进入放假模式，另外由于湖南江西两地无电解铝厂，预计限电仅对两地铝下游加工企有影响，下游消费或进一步下滑。预计电解铝库存将在节后出现进一步累积，目标位13800-14000。
策略：沪铝空单继续持有。