宏观及消费支撑不足 铜价维持区间震荡格局

本期观点

1）上周宏观环境整体偏空。美联储释放了缩减资产负债表的信号，叠加美国突然对叙利亚进行军事打击，各类风险资产价格大幅下跌。一旦美联储开始缩表，美元将会大幅度攀升，长期市场利率将会走高，与之对应，资金对于商品的兴趣将会降低；

2）雄安概念淡化。雄安新区激发了国内商品的做多情绪，但投机情绪短期集中释放后，周五国内商品大面积下跌。重磅事件带来的上升趋势仅持续两天，不改原有下跌趋势，说明目前市场力量仍以空头为主；

3）消费转暖但幅度仍然缓和。当前终端行业的需求并不差，铜管和铜板带箔行业订单火爆，大型线缆厂产能开足，但因生产小规格电缆，用铜量增加不明显。目前市场对消费不振的预期仍没有扭转，部分厂商甚至不看好5月份订单，因此后续还需跟踪去库存力度；

4）总体上看，沪铜仍处于45000-49000的窄幅震荡区间，在下游消费未有明显转变之前，铜价易受宏观和资金层面影响，价格还将在该区间反复。

重要数据

1) TC持稳，73.5美元/吨的均价已维持一个月；

2）LME库存继续减少，SHFE库存较上周仍有增加；

3）SMM 3月精铜产量64.2万吨，去年同期为62万吨；

4）中国3月外储站稳3万亿美元，连续两个月回升；

5） 美国3月非农就业人口增加9.8万，远不如预期18万，但3月失业率4.5%为近十年新低。

交易策略

1）区间偏强运行，46000支撑短多，压力位48500；

2）国内消费旺季来临，未来将进入去库周期，沪粤两地现铜终于转为升水，可以关注买近抛远策略；

3）目前进口铜现货亏损缩窄至200元附近，而4-5月为国内传统消费旺季，虽然可以开始关注跨市正套，但仍有几个不利因素。其一，目前LME合约为contango结构，不利于多头移仓，将亏损部分美元。其二，人民币汇率贬值压力暂缓，但仍有一定风险。