1月11日，锌价高位震荡，小幅回落。现货价格继续上涨350元/吨至22520元/吨。但据SMM，锌价走高，炼厂出货正常，但上海和天津市场成交不佳，广州市场略有补库，整体成交一般。而进口套利窗口即将打开也值得注意。

冶炼厂产量下滑，陆续有冶炼厂因为矿源紧张而减少产量。据SMM，12月精炼锌产量46.5万吨，环比下降1.8%。一方面，原料偏紧；另一方面，锌价回落吞噬炼厂加工利润打压厂家生产积极性、环保限产叠加消费淡季。1月精炼锌产量将继续下滑，预计产量45.3万吨，环比下降2.5%。从具体冶炼厂开工数据来看，由于前期持续维持高开工率，大型冶炼厂的产量下滑较明显，12月开工率下滑5.5%至86.79%，主要因为12月锌价快速下滑，在低加工费的情况下，价格分享迅速减少使得冶炼厂开工积极性减少，同时也有部分厂家完成全年目标后检修的影响。

下游仍受环保压力需求偏淡，但库存则持续缓慢下滑，目前现货库存仅有21.06万吨。交易所库存则小幅增加至15.7万吨，1月11日上期所锌仓单减少196吨至74747吨。目前需求淡季，库存仍持续下滑，有利于对后期锌价的支撑。LME锌库存也减1275吨至425150吨。同时，LME公布持仓报告显示上周锌净多头头寸增加至81,874手。

策略建议：需求淡季不建议追高，建议等回落机会逢低买入。风险：冶炼厂产量继续增加，下游需求进一步恶化。

铝： 
1月11日，铝价企稳回升，国外偏强，国内偏弱，晚间沪铝冲高回落。长江现货均价上涨250元/吨至12790元/吨。前期国内库存周一下滑和能源价格上涨支撑铝价走高。

电解铝由于去年利润高激励电解铝企业积极投产和复产，因此产能增加使得价格重新承压。因此，仅从供给端来看，电解铝价格承压确定性较高，氧化铝产量同样受高利润激励而增产，因此氧化铝端成本预计难再继续大幅上涨。

今日可以关注即将公布的最新国内现货库存变动情况。由于前期运输不畅，积聚了许多隐形库存，据阿拉丁统计目前显性加隐性库存已达70万吨，将在春节后迅速反应在库存增加，因此整体供给端的增加将使得价格承压。目前库存有所恢复，但周一现货库存小幅下滑1.7万吨至五地合计32.6万吨。LME市场铝价升水以及1月11日LME铝库存增11050吨至2243775吨也值得注意，一旦库存累积，铝价或重新承压。

策略建议：由于电解铝供给端增加确定性强，可作为相对空头对冲配置，但仍需注意能源成本端上涨将支撑铝价震荡走高。风险：成本上涨，运输仍然不畅。