招商期货：铜铝锌早评1123

招商评论

铜

沪铜持仓高企，并没有出现我们预计反弹。一是现货市场废铜供应充足，铜价下跌，废铜跟随下跌，没有抗跌性；二是产业抄底心态较前期减弱，受市场需求低迷影响，铜价深跌后并没有太多产业资本进来抄底；三是现货市场精铜供应充足，期货下跌，现货下跌速度更快，现货升水大幅走低。铜价预计反弹高度受限，可逢高继续抛空。

铝

受比值进一步回落引发反套加仓，及低价仓单难以寻觅，铝近月呈现滞跌，远月贴水开始加大。同时电解铝物料成本近期呈现企稳或者进一步下降空间有限，铝抛售压力有所减缓，阶段性下跌或放缓。但受经济下滑及消费存在进一步走弱的可能性，铝价难言见底回落，总体围绕9700附近震荡趋势。操作建议观望或者反套持有及月间正套操作不变。

锌

从成本、库存、减产三个角度来看，锌矿山、冶炼厂仍处于去利润当中，在下游消费增速放缓背景下，利润主导供应增长速度仍远大于消费增长，矿库存抛售压力及锌库存累积仍在进行当中，离彻底去库存及持续性去产能产量仍有较大距离。在这种背景下我们仍维持锌价相对悲观看法不变。若短期锌冶炼厂进一步落实减产细节，锌价继续反弹后在靠近13000元/吨附近逢高沽空不变。

镍

镍：上周沪伦比值7.8左右，进口窗口打开，华东地区镍板库存量接近17万吨，据监测数据显示，10月份至今LME库存加中国地区库存合计减少2万多吨。下游消费方面，不锈钢厂目前仍正常生产，贸易商正常走货。操作上建议单边观望为主，鉴于供需压力强弱差异，沪镍1601和沪镍1605合约尝试反套，观点供参考。