铜价反弹后劲不足 静待政策指引

9月以来，金融市场剧烈振荡，铜等大宗工业品价格一度快速反弹，但短期多头资金见好就收。面对美联储何时加息、铜市供需能否好转等不确定性，投资者宜短线谨慎操作，关注宏观面及基本面的更多方向性指引，中长期持偏悲观看法。

谨防美联储加息冲击

北京时间9月18日凌晨，备受瞩目的美联储FOMC利率决议将公布结果，美联储加息结果将对敏感的大宗商品走势构成大冲击。

过去几周，多家国际机构发出警示称，各主要央行抛售资产的倾向正对全球金融系统产生“紧缩效应”，流动性危机和资产价格重估已开始出现，亚太及拉美地区面临货币贬值、资本外流、经济低迷、外债高企等多重压力。而发达的欧美股市也出现显著掉头回落。国际货币基金组织和世界银行先后警告美联储应延迟加息，美联储对此则态度暧昧，8月美国经济数据好坏参半，难以给出显著信号。

考虑到9月恰是金融市场多事之秋，在美联储是否加息、地缘政局动荡等诸多不确定性交织之下，敏感的国内金融市场应谨防外部冲击风险。

供需大环境难实质性改善

近期，国际矿山与大型冶炼厂关于年度加工费的博弈已展开。近期，面对海外矿山铺天盖地的停产减产传闻，国内冶炼商紧逼现货TC继续走高，9月中上旬，铜现货干净矿TC继续上扬，市场干净矿主流报价85—95美元/吨，混矿报价110—120美元/吨。目前江铜、金隆、紫金等大型炼厂的检修计划或推动现货TC朝有利地方向发展，显示出冶炼商在年度谈判中仍占优势，也暗示出铜精矿仍显过剩的情况，铜市供需大环境仍难见实质性改善。

从全球供需来看，世界金属统计局报告显示，2015年上半年，全球铜市供应过剩15.1万吨，其中全球铜表观消费较去年同期减少13.2万吨，中国消费量减少6.3万吨。与此同时，铜产量增加明显，需求与产量增长的不匹配，推动铜市供应呈现宽松格局。

多空对峙，静待指引

当前资金做空有色金属的主线逻辑仍是商品熊市周期、现货供大于求、隐形库存流出等悲观现实。而多头信心更多来自宏观环境好转、政策性刺激加强、价格超跌反弹等预期。多空短期僵持，后市有待更多方向性指引。

现货市场，9月15日，上海现货铜报价在平水—升水60元/吨，早盘主流成交价在40650—40780元/吨左右。交割临近，铜价走势振荡反复，现货铜升水有所扩大，下游多逢低按需采购，市场交投略显低迷。

进口市场，9月15日，上海电解铜CIF（提单）溢价在120—130美元/吨，保税库铜（仓单）溢价在120—130美元/吨，铜三个月沪伦比值在7.64左右，远期进口铜倒挂约350元/吨。近期，铜内外比价尚可，但进口现货升水持续高企，持货商不愿低价出货，而买方询盘多成交少，进口市场交投偏弱，在一定程度上缓和了国内的供应压力。

整体来看，铜市供需格局仍显偏弱，但前期较大的跌幅已透支部分负面效应，面对美联储何时加息、铜市供需能否好转等不确定性，建议保值客户优先建仓回避双向大幅波动风险，普通投资者短线观望为宜，周线级别的反弹可能出现，但更多视为事件冲击下的修正行情，趋势投资者更多关注中美政策指引，中长期则维持相对悲观看法。