招商期货：铜铝锌镍早评0727

招商评论

铜

上周沪铜空头主动打压，持仓量周增20%至78万手，短期空头风险因素释放基本完毕，加上二季报较多公司对未来铜精矿产量有调降预期，认为短期在此位置会有所反弹。关注沪铜持仓量的变化。操作上，38000以下逢低买入，前低止损。观点仅供参考

铝

中国电解铝企业减产及检修产能（包括计划部分）超过180万吨，较上半年的82万吨明显增加。但仍难提振铝价大幅反弹。因为超过100万吨的产能为下半年退出，实际减少的产量并不会如产能显示巨大。初级消费市场仅依赖出口增长支撑，其中相当部分变相出口存在，中国铝需求存高估可能，未来一旦出口下滑（比值维持在7.3以上及国外升水下滑、欧洲消费增长有限均将抑制出口增加），中国将面临年化超90万吨电解铝滞留中国的可能性，将导致过剩状况继续恶化。继续持续前期对铝价判断不变排除铝厂获得政策电费等相关优惠可能性，高成本退出，低成本投产将继续向下修正电解铝成本结构，同时能源、氧化铝等成本下等也将推动电解铝但成本，给铝价承压打开空间。短期来看若铝价能反弹至12800元/吨附近可继续逢高沽空，短期空单继续持有，基于出口下滑可逢比值高位正套介入（注意汇率锁定）。

锌

近期锌下游消费继续恶化，并拖累锌价反弹，特别是广东地区锌消费与房地产密切相关，近期部分下游生产活动停滞，导致广东锌成交由升水转贴水，并不断扩大。而从原料供给来看继续超预期收缩，中国上半年锌精矿产量同比下滑10.4%，未来仍将超预期下滑，或致锌精矿加工费下滑，抑制锌供应增长。短期冶炼厂利润维持高位，锌供应表现仍好于消费，锌价短期低位震荡。但我们仍维持中期看多不变，继续下滑空间有限，操作上建议14500-15000一线逢低买入或待锌价企稳多单介入，套利上反套思路维持，低比值介入。

镍

国内港口镍矿库存至历史新低，LME镍库存亦连续缓慢下降，镍铁企业有在现有矿消耗宜尽行情无回转而停产计划;下游钢厂在7-8月份检修结束后，粗钢产量恢复，操作上建议11000-11500美金/吨轻仓布多。