铜博士忧虑情绪难缓

因为供应过剩，担忧最大的消费国中国的需求不足，铜价已经回到了6年前。近期，受A股剧烈震荡影响，上海铜期货价格一度跌破每吨4万元。上海铜期货价格已经成为与伦敦铜价并驾齐驱的具有广泛影响力的铜价。

受宽松货币政策与积极财政政策助推，中国最新公布的上半年二季度GDP数据企稳迹象明显，但铜市场仍然担忧中国经济转暖的“热度”，忧虑情绪较浓。多位分析师接受中证报记者采访时表示，预计后期中国经济企稳可期，但需求的增长并不能改变铜供应过剩格局，因此中长期来看铜价仍然不可摆脱下跌趋势。

东吴期货研究所所长姜兴春表示，目前各项经济数据企稳回升迹象明显，且M2增速小幅回升至11.8%，预计第三季度经济进一步回升可能性增大，经济转暖对需求拉动是有一定作用，尤其是螺纹钢等工业品，后市会经历超跌反弹。

“随着中国需求增速回落，而当前还找不到其他国家来替代这部分缺口，基本面对铜价形成的压力将持续更长时间。”海通期货金融部有色金属高级研究员雷连华说。

据其调研发现，下游需求还是比较脆弱，铜材加工企业多数很悲观，订单较差；需求预期难有效兑现，这是造成当前局面的重要原因。

经济数据确实好于预期。宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，从二季度GDP增速，到工业增加值和社会零售销售总额都呈现持稳的特点，这使得市场对于中国铜消费继续恶化的悲观预期有所弱化，而从下半年宏观经济预判来看，并不乐观，工业部门短周期的补库已经结束。

他认为，当前铜价没有脱离基本面，上半年尽管铜矿产出不及预期，特别是由于智利铜矿遭遇罢工、洪灾等天气而干扰，赞比亚遭遇电力短缺，以及中国精铜也因炼厂检修而二季度产出有所放缓，但是实际需求收缩超过供应增长放缓的幅度。

从供需层面来看，全球特别是中国铜供应还是过剩的，这可以通过中国铜进口不断下滑看出，过剩量可能比年初预期有所收敛。

据相关机构监测，由于2016年全球铜矿产出还将加快，再加上中国炼厂不大可能长时间或者频繁的检修，再加上铜精矿加工费足够使得国内炼厂盈利，因此未来供应还是会出现恢复性加快增长，而需求在经济结构转型，地产短周期反弹结束等一些因素压制下会继续收缩，因此未来一到两年铜过剩格局不会发生逆转。

外部因素来看，美联储年内加息可能性正在增加。分析人士认为，下半年美元指数可能重返100点上方，以美元计价的大宗商品承压。从成本上看，铜价当前依旧运行在成本线之上，矿山供给增速依旧高于全球需求增速，全球精铜过剩将超过20万吨。

另外，7月份的第二个星期铜价暴跌，中国股市也被认为是其影响因素之一。一些分析师表示，若股市暴跌引发股灾，资本市场受到冲击，必将损及上市公司以及下游需求，对双属性的铜来讲，必然会受到打击。从中国股市和铜价格走势来看，相关性日渐加强，股市反映经济，且中国铜需求占比在不断的增长，而铜也俗称“铜博士”。

中证期货研究员朱文君也表示，铜基本面依然处于小幅过剩状态，交易所库存上升显示出供应压力的存在。另外，由于铜金融属性较强，容易成为市场宣泄担忧情绪的对冲工具。三季度来看，铜消费处于淡季，虽然由于A股调整铜价已迎来一波快速的下跌调整，风险情绪得到一定释放，但由于本身铜依然处于消费偏弱，新增订单缺乏状态下，铜价依然存在低位盘整稳固或继续震荡下跌的可能。