铜周评：铜价下周弱势震荡（9.8-9.12）

核心提示：我们依旧维持对趋弱的判断，基本面对铜价的压力继续显现。料下周为震荡走低的行情。上行压力位6900美元，在没有较大利好刺激下，铜价将在未来（或超过一周）运行至6600美元附近；相对应的期铜价格4.7-4.9万，废铜4.43-4.58万。

一、电解铜市场

节后国内现货铜市场随期铜价格一同大跌，周跌幅达1220元，因供应充足现货升贴水也不断下调，

节前华东市场一直传言有大量进口铜报关，但没有马上流入市场。但节日期间中国经济数据不佳，且铜价表现难涨，引发商家抛货，进口铜也迅速流入市场。在供应增加的情况下，下游刚性需求一直不见好转，低迷的成交令持货商叫价松动。截至周五下午，好铜由升水200元跌落至贴水50元附近。除了恐跌心理外，换月压力也是已发商家抛货的重要原因。交割在即，换月价差在300-400元差距。持货商担心换月后价格更为低廉，才积极出货。在铜价大幅下跌和商家积极出货的刺激下，下游采购终于在周四开始增加。不光是上海市场，天津、山东等地情况也类似。值得注意的是货少及价格相对坚挺的广东市场也不例外，周四因期铜再度深跌，广东现货好铜从周三的200元高位瞬间降至升水50。可见前期货少实乃商家捂盘所致，实际货源也较为充足。虽然目前成交略有好转，但在供应不断增加的压力下，市场仍需更低价位刺激下游消费。

图1：进口盈亏及沪伦比值走势图

海关总署公布，中国8月份进口未锻造的铜及铜材34万吨，持平于7月进口量。但9月初市场已传言进口铜报关明显增加，且本周进口亏损仍在千元之内，料商家进口热情不减，9月铜进口量有望环比增长。

二、再生铜市场
本周，伦铜上冲7000美元未果后，周二出现大跌，周三反弹无力，周四又跌，日内最低价甚至跌破6800美元支撑位；沪铜当月合约本周三连跌，但周五有所回升。宏观面，国内PPI和CPI双双回落，显示中国经济增速放缓；社会融资规模也低于预期，增长动能也稍显不足。宏观面拖累铜价。废铜方面，精废差价有所缩窄，但未缩小至3500元/吨的合理区间，废铜并未显现出价格优势。废铜本身价格跌幅较大，厂家收货积极性较差，有的甚至不对外报价，市场成交清淡。料下周亮铜运行区间44300-45800元/吨。

1、华东市场

据一位华东地区废铜厂家告诉我们：“在周三之前生意还算良好，但周三铜价大跌之后，废铜价格大跌，本想在传统旺季废铜能迎来好转的一面，弥补之前的低迷行情，赚取点利润，可没想到是旺季不旺，生意更难做。”废铜市场上成交量明显下降了，货源依旧偏少，采购商采购热情逐渐减弱，持货商备受打击，心态消极，成交清淡。估计后期也是不容乐观的局面。

2、华南市场

华南一位大型的废铜贸易商表示：“近期废铜难收，市面上成色好的废铜更是稀缺，近期手头的废铜量与以往平均收货量相比将近缩水四分之一，但由于铜厂采购量有限，手头上的货物依旧略显宽裕。”这一现象表明与废铜供应的下降幅度相比，废铜需求的降幅更大，需求的急剧缩水才是市场交易平淡的罪魁。

3、华北市场

华北市场目前废铜价格显得不那么抗跌了，现在甚至不到45500元/吨，市场上质量较高的亮铜较为稀缺，成交不旺。杂铜虽多，但在市场上并不受欢迎。南北价差又有所拉大，南方亮铜甚至已跌破45000元/吨。厂家收货意愿极低，一方面是买涨不买跌，另一方面由于贷款难问题，没有资金入市购货而收缩产能甚至停工。料后期铜价以弱势震荡为主，受限于宏观政策，铜价大幅上涨的难度极大。

三、下游市场分析

近日公布的中国通胀数据低于预期，PPT下降了1.2%，打击了市场的信心，后期的忧虑也逐渐增加。通胀萎缩另一方面也体现了需求衰减现象，而李克强表示不靠强刺激态的态度，对于铜目前中国经济及市场消费来说都都无疑是雪上加霜。国内市场经济基本习惯靠投资拉动，而中国求的是稳增长、为刺激、重改革，所以不会采用降息降准等强刺激政策，由此看来铜价虽有支撑现象但是力度偏弱，存在跌势可能性较大。目前铜材市场虽然已经步入了消费旺季，需求遇冷，无理想中的活跃程度，生意也并没出现大幅好转的迹象，至此为止处在了旺季不旺的尴尬局面，商家趋于谨慎的态度较为明显。

图3：国内各地铜材价格

铜研究小组针对安徽地区线缆企业的运营情况回访，综合数据显示近几月呈现阶梯式缓慢下降的现象。中秋节前客户表示询价多，下单少的现象偏多，对于旺季充满期待。但节后近日来都没有见到旺季效应的提振，虽有部分厂商订单略有好转，但并无大幅趋暖的活跃现象。房产需求遇冷未见好转，压制了所有相关企业的订单需求，客户表示到目前为止，对于后期的行情及趋势有种“望眼欲穿”的感受。库存情况，基本都保持按单采购以免资金被压。对于货款回笼这块，早两年拖延严重至今都未能收回，如今虽然都按现金结账为主，但也有部分延后一两个月。加之前资金被压及利润率又不断紧缩，整个企业运营生产风险性在不断的加大。 当前金九银十刚开始，线缆行业表示，按今年的不定向的情形，暂时观望为主。


四、期货行情分析及预测

本周铜价震荡走低，并跌破技术支撑线以及前低，弱势明显，走势图如下：

图4：LME日线走势

宏观面上，欧元区经济下行势头明显，且欧盟与俄罗斯之间的制裁升级，地缘政治风险增加；而且，英国分裂的可能性加大，导致金融市场出现不稳。市场对美联储加息预期增加，美元指数屡创新高，从经济数据上看，美国依旧出现复苏通道之中，需求将继续好转，但此对大宗商品尤其是基本金属的刺激作用不强，因需求相对较小。李克强在达奥斯论坛上对货币政策（刺激性措施）的讲话基本上浇灭了市场的预期，下半年余下时间全面降准降息几无可能；从通胀数据及进出口数据来看，国内经济当前状况依旧不佳，内需疲软，有陷入通缩的风险。从最新的信贷数据上看，定向定量的刺激性措施将会持续，政策层依旧会稳增长。

基本面上看，随着海外铜精矿产出增加，2014年铜市最大的利空逻辑铜精矿供应过剩，正在逐步显现。并且随着时间的推移，对供应过剩的预判正由铜精矿传导至精铜市场。高盛报告预估今年铜市将由短缺转为供给过剩35.3万吨，因产量增加高于需求增长的影响。

秘鲁南方铜业公司首席执行官Oscar Gonzalez Rocha称，公司将上调2014年铜总产量至672,000吨，上调2015年铜总产量至840,000吨。美国麦克莫伦自由港公司将新建新厂以扩展 Cerro Verde铜钼矿产量，建成后该矿矿石日处理量将从12万吨提升至36万吨，铜产量将增产26.2万吨，钼产量将增产6804吨钼，预计2016年将能完成扩产计划。目前该扩产工程未对矿山生产造成影响。

技术面上看，铜价已经运行在均线系统下方，MACD指标趋跌态势明显，LME铜增仓下行，价格走势不乐观。最近的支撑位6800美元，跌破的概率较大，之后支撑为6600美元。

综上所述，我们依旧维持对趋弱的判断，基本面对铜价的压力继续显现。料下周为震荡走低的行情。上行压力位6900美元，在没有较大利好刺激下，铜价将在未来（或超过一周）运行至6600美元附近；相对应的期铜价格4.7-4.9万，废铜4.43-4.58万。