宏源期货：铝锌还那样 不会有大变动

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速下滑趋缓，基建增速呈现反弹，房地产市场风险加大。5月汇丰中国PMI指数和官方PMI指数显示中国制造业有所改善，但力度依旧较小。5月出口数据好于预期，但进口依旧疲弱。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。近期，高层表态要保持信贷合理增长，政策预调微调，可谓微刺激不断。6月16日，央行再次定向降准。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：6月18日，沪铝当月继续区间盘整，现货市场上海主流成交13280-13290元/吨，贴水100元/吨至贴水90元/吨，无锡主流成交13280-13290元/吨，杭州主流成交13290-13300元/吨，期铝连续几日盘整，下游接货观望情绪逐渐减淡，今日接货价格低端成交较好，部分持货商挺价情绪浓厚，致使现货贴水小幅缩窄，但临近午盘期铝下滑，持货商仍能保持挺价者寥寥，贴水继续收窄无望。

6、锌现货价格：6月18日，0#锌锭主流成交15420-15450元/吨，沪期锌主力1408合约贴水100元/吨-80元/吨，1#成交15360-15370元/吨附近。现锌跟涨乏力，国产0#贴水一度扩大至100-120元/吨，刺激持货商出货，贸易商保值接货积极性略增，带动市场交易活跃度，之后，贴水有所收窄，市场略观望。锌价持续走高，部分冶炼厂略有惜售，不过进口锌货源较足，补充市场供给，同时拖累1#以及国内非交割品牌0#价格，下游仍旧对后市信心不足，少有追涨整体成交变化不大。

小结

美联储继续缩减QE的规模100亿美元至350亿美元，预计年底美联储终止QE的规模，若通胀上行较快，可能于2015年年初或年中加息。美联储缩减QE的累积影响如何，还有待于观察，但是从中国外汇占款增速下降来看，有可能对中国资金面产生较大冲击，所以中国央行准备了PSL等工具，以缓解未来可能的货币冲击。实体经济层面，国企和地方政府负债率已经很高，基建投资增速虽攀升但是难有较大改观。铝锌的需求不会有大规模的改善。市场情绪已经变得谨慎，铝锌价格整体上还是震荡市。策略上，日内操作为主。