铜中期下行是大方向

本周中期，铜终于终结此前一个月的反弹，伦铜在周二晚间盘中直线跌落，最低逼近6500关口，沪铜主力1407并一度跌破46000，但周三晚间伦铜再度盘中上翘。后期我们认为铜价的中期下行仍然是大方向，短期亦不排除价格重心的进一步下移，但下方略有支撑。

从此波铜价下挫的时点来看，沪铜主力实际已经在46500附近徘徊近两周，而在这两周之中，美国公布的3月经济数据越来越凸显其在经历1、2月严寒气候导致的困境之后的强劲反弹，包括美国的就业、房地产，尤其是消费零售等指标均在3月出现了环比显著的改善。然而，美国经济的向好，并未能给予铜价更多的对其消费增长预期的刺激，反而因为当下的美联储正处于去Q E的阶段，因此进一步令市场笃定美联储将持续收紧流动性，并且有可能早于市场预期加息。我们认为，美国加息预期的持续发酵，对于铜市场的打压将是显著的，并且在加息周期结束之前，而全球铜矿仍能维持近2年宽松供应的环境下，铜价的趋势性上涨都很难看到。

从铜产业的供需面看，在4月传统的消费“小阳春”，铜下游的表现只能说喜忧参半。喜的是，3月未铸造铜及铜材的进口量出现同比大幅增长，4月迄今下游总体接货量较3月进一步回暖，现货交易占比也大幅增加，消费实体采购意愿有所增强。忧的是，目前铜线缆下游企业的订单状况仍难言乐观，主要由于需求低迷持续影响较大，加之前期货款拖累，资金运转受阻问题尚未得到明显改善。同时，从下游厂商的心态来看，依旧不看好后市的仍居多，因此在需求前景依旧不明朗的情况，下游对待原料的采购，也基本采取先消耗现有库存、后按需采购的方式为主。国家电网投标及实施虽能带动部分电力电缆需求回升，但短期依旧难改整个电线电缆行业的疲软现状。从库存数据来看，全球三大交易所的铜库存已经持续了近三周的下降趋势，国内上海期货交易所、LM E和C O M EX这全球三大交易所的铜库存目前已降至40.9万吨附近，为2012年11月以来最低。与此同时，我们看到，上海保税区的铜库存已经从去年年底的40-50万吨大幅升至80万吨上方的高位。而今年的情况则更为特殊，因为一季度以来国内铜消费的疲弱、银行信贷的收紧、信贷成本的上升、人民币贬值的加大以及内外负价差的扩大等因素，都在令如今的转口融资铜面临流出的拐点，这也使得国内抛售的压力陡增。而倘若今年国内的铜消费未能进一步提速，以消化这部分库存的流出，对铜价的打压显而易见。综上，我们对铜价持有中期看空的思路，但短期下方略有支撑，4月现货市场心态谨慎，略有惜售挺价。短期伦敦铜在6500关口支撑较强，但上冲6700有压力；沪铜主力1407短期看能否守住46000关口，但上冲47000同样压力不小。若继续跌破6500和46000重要关口，短期下行趋势确立。