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稳增长政策对沪铜利多有限

2014-04-18 10:03:05 铝业行情

在稳增长政策影响下,铜价开始反弹,但是政策力度较小,铜价反弹高度有限,预计政策退出后铜价将延续长周期的跌势。

美联储将继续缩减QE规模

4月美国密歇根大学消费者信心指数为82.6,创出9个月以来新高;截至4月5日的一周,初次申请失业金人数为30万人,创出去年9月以来的新低。美国就业、消费市场继续改善,并且改善力度在增大。3月美国制造业PMI指数为53.7,连续3个月扩张,新订单指数也超过55,说明美国制造业复苏动能尚可。3月美国CPI指数从2月的1.1%攀升至1.5%,核心CPI指数从2月的1.6%攀升至1.7%。通胀水平虽然有所回升,但离美联储设定的目标还有较大的距离。整体来看,美国经济复苏势头还在,并且复苏步伐有所加快,但与历史比较而言,复苏的力度依旧偏弱,这样的格局决定了美联储将继续缩减QE规模,但是缩减的步伐不会太快。往后看一至三年,美联储终将完全退出QE,并在适当时候启动加息进程,这将在长期内使得全球资金面越来越紧,从而抑制铜价的表现。

中国稳增长政策利多有限

3月19日,国务院召开常务会议,在2014年首次提出要稳定经济增长,这刺激包括铜在内的大宗商品价格出现不同程度的反弹。稳定经济运行主要靠投资,主要投资领域为棚户区改造、中西部铁路建设,这对煤焦钢产业链的支撑作用较强,但对铜市支撑作用非常有限。虽然“稳增长”政策相继出台,但是李克强总理在博鳌论坛上明确表态短期不会推出强刺激政策,因此,未来几个月中央政府不会推出大规模财政刺激措施,也不可能全面放松货币政策,不到万不得已,不会采取降息、降准等刺激力度较大的货币政策。稳增长政策的目的是防止经济增速滑落得太快,而不是促使经济增速强劲反弹。基于此,未来几个月铜的需求改善空间很有限,这一波政策退出后,铜的需求增速有望继续回落。

铜供应宽松格局难变

虽然近期伦铜和沪铜库存有所回落,但是中国保税区铜库存在70万吨以上,说明铜产量依旧能够满足实体经济的需求。人民币贬值势头有所放缓,但贬值趋势尚未根本扭转,这将继续给融资铜带来较大负面影响。根据我们的估算,国内铜供应增速超过10%,而下游需求增速低于8%,铜供应宽松格局很难改变。

小结

综上,美国经济缓慢复苏,美联储将继续缩减QE规模。中国短期没有强刺激政策,铜需求改善空间有限。另外,人民币贬值将继续压制铜的融资需求。短期,在政策预期支撑下,铜价有望延续弱势反弹,之后铜价将延续2011年4月以来的下行趋势,1407和1408合约价格关键压力位在48000元/吨。

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