铜价反弹已经接近尾声

美元反弹和中国经济增速下降使得铜价面临长期的去金融化过程，但全球主要经济体制造业复苏势头强劲会延缓铜价下跌速度。

　　最近，LME铜价振荡反弹，再度逼近7400美元/吨整数关口，库存减少和收储传闻对铜价产生一定提振作用。但我们判断，铜价反弹或已接近尾声，未来仍面临去金融化过程。

　　美元走强

　　日前，美联储宣布，从2014年1月起，将每月国债购买规模由目前的450亿美元削减至400亿美元，抵押贷款证券购买规模由每月400亿美元削减至350亿美元。这标志着美联储正式启动退出QE政策，即将从非常规货币政策逐步过渡到常规货币政策。未来美元或进入长期上升通道，这个过程可能较为漫长。美元走强将对大宗商品构成压制，金融属性较强的工业品和贵金属将首当其冲。

　　中国因素

　　中国作为全球最大的新兴市场，从2001年以来经济保持高速增长，从而带动铜消费持续走高。但2012年后，中国经济进入了转型期，以往高速增长的经济发展模式已经难以为继，未来也难以再通过宽松货币政策刺激经济。而短期，经济数据出现反复，同时，资金紧张再度来袭，这些因素都使“中国因素”逐渐失色。

　　美元反弹和中国经济增速下降使得铜价面临长期的去金融化过程，但全球主要经济体如美国、欧元区、英国、日本等的制造业复苏势头强劲，会延缓铜价下跌速度。

　　收储改变不了过剩趋势

　　近期市场出现国储收储铜的传言，同时LME铜库存出现持续下降，特别是亚洲地区库存下降尤为明显。伴随库存下降，LME铜现货从12月的贴水转为升水10美元左右。强势现货带动期价反弹，但收储政策并不能改变全球铜市供应逐步过剩的趋势。WBMS月报显示，2013年1—10月全球铜过剩44.2万吨，是2012年过剩量的2倍，而ICSG 预计2013年铜供应过剩38.7万吨。

　　此外，自2012年以来，全球主要矿商增加铜精矿产量，昔日较为紧缺的铜精矿逐步进入过剩局面，TC/RC费用趋涨。铜加工费上涨也使得铜厂加工积极性提高，未来铜产量趋于上升。

　　铜价重心将振荡下移

　　我们认为，铜价长期将处于弱势格局之中，重心将振荡下移。近期LME铜价一度逼近7400美元/吨，但也已经接近8月中旬至10月中旬的成交密集区，而文华沪铜指数仍处于2011年以来的下降通道中，且面临9月形成的成交密集区的压制，因此，无论从长期和短期角度看，投资者都可寻找高点沽空铜。