倍特期货：沪铝期货库存与期价同试新低，铜价10天线小平衡位

沪铝期价今天跟随外盘一起创新低，主力合约的空头压力还没有释放。尽管我们在基本面上有各种理由不情愿，但是在中期低点相继破位后，技术面没法无原则退让，所以哪怕是最后一杀，个人觉得建议客户在14200一线试探的短多先止损，后期走稳了再重新低买保值回去也行。

伦铝的1750美元下方，沪铝的14000元下方，都切入20年前的中轴价区水平下方了，产量的大幅增加是价格相当于回到20年前的主要原因，所以只看需求平稳，无法解释定价中枢的持续下移。从水电原辅料人工角度，完全成本并没有下降，铝产业链的利润压缩开始进入寡头产业链的动态成本区偏下的水平，价格杠杆的调节机制最终将引导高成本产能进一步关停或转移，只是这需要时间。外盘有研究认为铝价90年代在成本价区下呆的时间超过两年，才会引发强烈的供应端抵触反应。现在铝价已经触动到寡头们的产业链利益水平了，伦铝显性库存居高不下，融资需求锁定是主要原因，这部分显性库存和外盘的部分融资锁定社会库存，不会对真实流转造成压力，实货的高升水溢价是超宽松货币政策的好朋友，所以最终其进入真实流转，可能需要等全球超低利率水平起来后，才会进入实货流转圈子。因此，从这个角度来说，铝的期货定价与伦铝的显性库存之间还无直接联动效应，只是对生产端的成本管理造成压力。

国内沪铝的期货库存今天只有9540吨，显性库存如此低，只代表期货盘子上愿意交货的意愿低，也与社会真实库存水平脱钩。在国内铝融资锁定不足的情况下，因为不好进口套利，所以铝的国内价格更对于产量数据敏感。沪铝期价开始接近西部新增产能投放的成本价区了，从价格倒逼的角度，将进一步抑制高成本产能的供应，但行业产业链的恶性循环还难有根本转变，明年铝上可能将逐步出现原料端的瓶颈限制。从这些角度来说，结合沪铝远月价差对当月贴水200元，这种情况下跟空也不合适，容易被引到沟里，短多止损后继续日内交易处理，等待低位空头回补和价格回稳出现。

铜价短线节奏仍不明晰，小节奏上可以把10天线作为一个小平衡参考位，不破10天线仍然以日内交易为主，等继续明确反弹压力，如果跌破10天线，则可以短空跟一下。

锌的资金状态今天又是相对好的，多头的守护状态还在维持，锌的产业链没有那么大供应预期压力，需求端薄弱暂时无追求，锌价横盘区间节奏保持，可以轻多持有，前期区间下沿的技术位都保持。

操作建议，铜日内短线，10天线小平衡位看变化，铝短多止损后也不建议跟空，日内处理，等待重新回稳后再说，锌轻多持有。

（倍特分析师 魏宏杰）