铜：宏观经济改善 期价将震荡上涨

近期，铜价在中国进口铜数据超预期以及偏利多的宏观数据作用下，持续震荡走高，LME铜价一度触及7420美元。不过自8月中以来，铜价反弹动能衰竭，随后
逐步回落至7150美元一线。对于后市，我们认为短期市场情绪受宏观事件影响而波动，但在整体经济形势改善背景下，铜价仍具有较强支撑。
   
   美元走强压制大宗商品
   近期地缘政治危机对商品市场扰动较强，继埃及动乱之后，叙利亚动用化学武器引发了全球的关注，关于是否对叙利亚动武的纷争左右了投资者情绪。近日美国方面公布了叙利亚动用化武证
据，31日奥巴马明确声明将打击叙利亚，显示出其强硬立场，在避险情绪作用下美元指数有所走强。
   另一方面，美联储缩减购债规模的预期也有所增强，上月公布的美联储会议纪要显示，目前关于退出量化宽松政策官员们基本达成了一致，均支持伯南克在经济持续改善前提下在年内缩减购
债，这也将推动美元指数进一步走高。不过，我们认为美联储在就业市场未达到设定的退出门槛前，其步伐或仍缓慢，市场将逐步消化其负面影响，故其对市场的冲击力度也将逐步递减，在最终
结果出炉前，不确定性以及官员的表态将导致市场情绪随之波动，进而对基金属价格产生影响。
   
   宏观经济形势改善构筑底部
   当前的宏观经济形势则继续向市场传达利好刺激，尤其是中国经济增速维稳态势明显，且美国经济持续复苏以及欧元区经济走出低迷，这都改善了全球铜市需求前景。中国方面，8月汇丰中
国PMI预览值大幅回升至50.1，重返枯荣线上方，较7月的47.7显著回升，而8月官方PMI也达16个月新高51，说明国内经济走稳的态势明显，且进出口数据也传达出利好，由此我们认为尽管国内经
济仍存在调结构等深层次的问题，但预计年内保证7.5%的GDP增速不会存在较大困难。此外，欧美地区的制造业数据亦继续改善，美国年内房地产以及就业市场维持复苏态势，欧元区经济增速亦
重现正值，说明其经济走出低迷的概率逐步增大，这都对后期金属价格走势形成一定利好刺激。
   
   铜库存或将由降转升
   自五月以来，由于沪伦铜比价处于较高水平，国内进口铜亏损大幅缩窄，部分时间甚至出现盈利，这导致国内贸易商进口积极性大幅提升，进口铜自五月开始连续回升。受此影响，LME铜库
存逐步下降，尤其是亚洲仓库库存显著回落，说明了中国需求已通过进口传递到海外市场，库存压力较前期有所减轻。不过，值得关注的是，8月的最后一周内，LME铜库存企稳回升，大幅增长
23775吨至588000吨，且LME注销仓单也由之前的近60%显著下滑，说明库存的下降趋势或告一段落。从国内市场情况看，1-7月国内精炼铜产量同比增长12%达376万吨，且前期进口铜流入国内后使
得货源较宽松，同时，在较高的TC/RC刺激下，国内进口铜精矿生产的动力仍较高，1-7月进口铜精矿同比增长36.83%至540万吨，预示着后期国内精炼铜产量仍将维持增长，故后期对库存的消化能力或将有所下降，这将抑制铜价反弹高度。
   
   中国铜需求平稳仍构成支撑
   国内经济增速的企稳尤其是制造业数据的利好增强了对后市国内铜消费的预期，且一般而言，9、10月将是年内仅次于春节期间的第二消费旺季。从现货市场情况看，目前国内现货铜仍维持
高升水，截止到8月末，长江现货铜升水仍达升水150元/吨到升水250元/吨，这对于期价也将形成支撑作用。从终端行业运行情况看，占据国内铜消费近45%的电力行业维持稳步增长，年内投资增
速较去年有较大的提升，同时汽车、房地产等下游行业维持较高增速，1-7月汽车行业产量累计同比增速达12.02%，房屋新开工面积累计同比增速继续回升至8.4%，竣工面积累计同比增速回升至
7.9%，此外空调行业增速出现回升，7月产量同比增速高达26.66%。整体而言中国的铜消费仍维持平稳增长态势，且后期消费旺季炒作也将对铜价构成较强支撑。
   
   综合来看，短期市场受困于叙利亚战争以及美联储缩减购债影响而出现下滑，但在整体经济形势有所改善以及中国需求平稳支撑下，铜价回落空间有限。预计铜价仍将处于震荡偏强走势，伦
铜或将再次测试7400一线压力，此外，目前沪伦铜比价处于较低水平，投资者可进行买沪抛伦的跨市反套操作。
   
   作者简介：谭远，任职于金瑞期货，从业3年，主要从事工业品研究工作，擅长于运用创新方法来探索市场运行规律，能够较好的把握趋势性行情。