华泰期货：锌锭供给增加在即，铝贸易商支撑现货

锌：

现货方面，LME锌现货升水60美元/吨，前一交易日升水50美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22760-22820元/吨，0#普通对5月报升水160-200元/吨；冶炼厂出货正常，因盘面走低下游采购积极性增强，持货商积极出货，现货升水攀升，整体成交较昨日持平，成交货量较昨日亦相差不大。

库存方面，4月10日LME锌库存减少0.02 万吨至5.26 万吨。根据我的有色，4月8日锌锭库存20.93 万吨，较上周减少0.12 万吨。镀锌库存 103.36 万吨，较上周减少0.96 万吨。

观点：据传国外某贸易商在中国保税库交货，但由于进口亏损较大，暂时未对国内库存产生实质抛压。国内供给端炼厂炼厂加速释放产能，但同时4月份伴随的冶炼厂检修也较多，叠加下游正处于旺季，预计4月锌锭将维持去库，但可看到当前去库速度实质不及去年同期水平，换月后现货升水亦回落，预计锌价拐点临近。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度），预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观气氛回暖。


铝：

现货方面，LME铝现货贴水26.75美元/吨，前一交易日为贴水26.5美元/吨。根据SMM，上海主流成交价在13810-13820元/吨之间，对当月平水附近，                              今日市场货源充足，因价格较昨日上涨，持货商出货积极，且出货者逐渐多于接货者，但实际成交较为一般。下游仍以按需采购为主，接货平平。今日华东整体成交一般。

库存方面，4月10日LME铝锭库存减少0.40 万吨至109.06 万吨，4月8日，国内铝锭社会库存较上周减少1.3万吨至160.4万吨。

观点：国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，供给释放压力仍然较大，预计4月旺季去库速度将放缓。但降税落地以后，现货维持升水，与此前市场预期的需求提前透支不符，据传是由于国内某大型贸易商超卖长单以支撑现货升水，因此预计现货升水难以维持，预计铝价在短暂反弹后仍将维持下行趋势。电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市向上的驱动力不大。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观气氛回暖。