基本面利空挥之不去 沪铝恐将跌破14000

铝面临供应过剩以及价格下滑的压力。从沪铝价格历史走势来看，铝价自去年9月走出一波行情后，开始进入下行通道。今年1月中旬，铝价失守15000元/吨
关口，此后价格仍未能稳住，继续震荡下行。尽管沪铝期价跌幅较为缓慢，但其基本面利空始终挥之不去，不排除后市跌破2010年6月低点14000的可能性。
   
   过剩局面短期内难以缓解 
   
   全球铝市供应过剩局面短期内难以缓解。世界金属统计局(WBMS)的数据显示，全球(不包含中国)2013年1月原铝需求量为375万吨，而原铝产量却达到了396.4万吨，铝市供应过剩21.46万吨。
国际铝业协会(IAI)数据显示，全球2月铝库存总量增加1.9万吨，至232.1万吨，高于1月修正后的230.2万吨，但较2012年同期的238.9万吨下降6.8万吨。库存方面，截至3月28日，伦敦金属交易
所（LME）铝库存也上升至523.7万吨，为3年来最高水平。由于伦铝库存有超过75%的比例被长期融资协议锁定，因此伦铝库存对铝价的打压力度不及沪铝。截至3月29日当周，上海期货交易所铝
库存高达50.4万吨，接近2009年的最高库存水平。截止3月28日，中国四大集散地--上海、无锡、佛山南海及杭州的铝库存已攀升至纪录高位131.5万吨，该库存包括上期所沪铝库存。
   
   从我国的情况来看，我国原铝产量仍在以较快的速度增长。据国家统计局公布的数据，2012年全年我国累计原铝产量1988.3万吨，同比增长13.2%。而今年1~2月总产量为351万吨，同比增加
15%，新增产量主要来自新疆等西部地区。中国铝业股份有限公司公布年报预计，2013年中国原铝产量有望增加至2410万吨，继续维持旺盛增长势头。中国有色金属工业协会最新公布的产量数据
显示，今年1~2月全国铝材产量465万吨，同比增加16.23%。产量最大的是河南省，产量为107万吨，同比增加34.59%，其次是山东省，产量为96万吨，同比增加14.55%；产量增长最快的是宁夏回
族自治区，同比大增1268.25%至5.7万吨，其次是甘肃省，同比增长389.9%至4.8万吨。
   
   虽然年初以来我国原铝产量继续大幅增长，但是春节以来的需求趋弱。从经营数据来看，目前国内大部分冶炼厂都处于亏损状态，只有新疆地区部分冶炼厂以及一些拥有自备电厂的铝企，还
有一定的利润空间。我们认为，在产量增长快于消费增长的前提下，产量的增长只会带动库存的增长和价格的下跌。以产铝大省河南省为例，河南省电解铝产能占据了国内的四分之一。河南省有
色金属协会的统计显示，在2012年，河南仅存的12家电解铝企业中，没有一家实现盈利，3家企业甚至直接关门停业。
   
   为缓解市场过剩局面，继去年11月收储10万吨之后，今年3月中旬，国家物资储备局完成新一轮的铝锭收储，以15137元/吨的中标均价向国内部分铝厂收储铝锭30万吨。但从收储价格来看，
去年11月国储局以15737~15757元/吨区间成交，而今年3月却为15137元/吨，下降了600元/吨。40万吨铝不及现货库存的30%，也仅相当于月度产量的23%左右，相比2600万吨以上的年度产能更是
杯水车薪。国储局此举的主要意义在于，面对日益庞大的过剩，替代了市场下游的接货，缓解冶炼企业的现金压力，并短期提振铝价。从结果来看，受益的多为央企。其负作用是，一定程度上削
弱了冶炼企业未来减产的动力。
   
   房地产调控令铝价承压 
   
   从宏观政策上来看，今年货币政策或仍以紧缩货币政策为基调，对大宗商品价格难以形成助推。
   2010年以来，中央政府出台了一系列房地产调控措施，其中包括缩紧流动性、限购、提高借贷成本、征收房产税、增加保障房等多种手段。2013年2月20日，温家宝主持召开国务院常务会
议，研究部署继续做好房地产市场调控工作。会议确定了五项加强房地产市场调控的政策措施（称为“国五条”）。“新国五条”的出台，及时而彻底地打消了一些地区和开发商等待政策放松的
幻想，释放了政策将持续从紧的信号。同时，限购造成的震慑作用逼迫开发商在下半年不得不以价换量。3月1日，国办发布落实新国五条通知，各直辖市、计划单列市和省会城市（除拉萨外），
要按照保持房价基本稳定的原则，制定本地区年度新建商品住房价格控制目标，并于一季度向社会公布。房地产调控政策以及国内经济增速放缓，导致国内铝市场需求增长较慢。在此悲观情绪
下，为减少亏损扭转低迷的行情，2013年以来，河南、江苏、云南、广西、湖北等省区已有铝厂累计减产及预计减产60万吨左右，但国内电解铝的生产仍在高歌猛进。最新数据显示，2013年1、2
月份月度产量均维持在170万吨以上的高位。
   
   我们认为，经济复苏慢，房地产行业低迷，家电行业逐渐委缩，这些因素都加速了铝价的下跌。3月26日，美银美林发布报告将2013年铝价预期下调3.4%至每吨2040美元。从技术指标来看，
当前期价在15000元/吨之上抛压很大，下跌通道保持完好，沪铝主力合约跌破14000是大概率事件，操作上仍以逢高做空为宜，上方16000是关键阻力位。