内忧加外患 沪铜仍存下跌动能

春节过后，由于铜市下游旺季消费迟迟未能启动，加之国家加码房产调控、联储宽松争论以及塞浦路斯危机的相继爆发，打压铜价走势自6万关口连续下
挫，在相继跌破56500、56000等重要关口后，短暂企稳于54000一带。图形上看，伦铜周K线已下行破位，突破三角形震荡区间下边沿，相比之下，沪铜也存在破位迹象，在伦铜的带动下，后市有
望进一步下探寻求支撑。
   
   美国经济整体向好，欧债顽疾再度复发
   
   近期，美国公布的经济数据相对偏好，3月制造业PMI初值环比上扬，制造业呈现持续扩张之势，同时，2月非农就业人数也有所增加，新屋开工和营建许可数据表现靓丽，后者更是创下08年
以来最高水平。
   
   然而，与美国数据分道扬镳的是，欧元区3月Markit制造业PMI初值仅为46.6，不及市场预期，且已连续20个月位于荣枯分水岭下方，经济形势依然堪忧。不仅如此，当前欧债顽疾有再度复发
之势，塞浦路斯征税法案首开历史先河，让私人投资者为银行纾困买单，市场担忧此举将为众多债务国的银行重组提供模板，打压市场风险情绪。此外，当前意大利组阁进展艰难，后市或将面临
重新大选，政局的不确定性也给后市埋下隐患。 
   
   全球矿山产出改善，精铜供应压力不减
   
   由于全球矿山产出的不断改善，当前全球精炼铜正经历着由短缺向过剩的过渡。据国际铜业研究小组数据统计，2012年11、12月份，全球精炼铜供应过剩量分别达到28000吨与17000吨。而预
计2013年全球精炼铜总过剩量将达到45.8万吨，相比之下2012年全年则为供应短缺34000吨。
   国内来看，虽然受到春节因素的影响，1、2月份精炼铜产量环比出现下滑，但与去年同期相比仍取得较大涨幅。前2个月我国精炼铜累计产量达97.50万吨，同比增长11.9个百分点。究其原
因，本年度TC/RC费用的走高依然是推动精炼铜产量上扬的主要推动力，且后市伴随着春节因素的消除，加之检修产能的恢复，我国精炼铜产量仍将维持高位运行。
   
   进口方面，1至2月份我国共进口精炼铜458123吨，较去年同期下滑35.6%，同比的大幅下滑，一方面是受到节日因素影响，另一方面也是由于去年同期高基数所致。虽然当前国内商业银行对融资铜业务有所收紧，但考虑到当前保税区库存量仍存增长趋势，精炼铜融资需求不容忽视。 
    
   数据出处：WIND资讯、锦泰期货研发部      数据出处：WIND资讯、锦泰期货研发部年初至今，LME与上期所铜库存量均呈现不同程度增长，其中LME增长幅度相比较大，期间伦铜注销仓
单量虽出现两次较大幅度攀升，但却未能给库存量的攀升带来有效抑制，相反LME铜库存量则创下十年新高。截至3月22日，LME铜库存量报56.25万吨，与年初的32.02万吨相比，涨幅高达76个百
分点。与此同时，上期所铜库存量也呈攀升态势，但幅度不及LME，截至3月22日上期所铜库存量报23.93万吨，与年初的20.65万吨相比，增幅达16个百分点。库存量的不断攀升，加之产量的持续
高位运行，致使精炼铜供应压力依然不减，将继续给走势带来压制。
   
   政策调控再度施压，下游消费复苏偏弱
   
   今年以来我国铜市下游消费情况并未出现明显改观，房产调控政策的再度出台给房地产市场的复苏带来不利影响，电力电缆、空调等行业的复苏态势也依然偏弱。
   
   2013年我国电网投资额将超过3000亿元，与去年相比基本持平，2012年实际投资额达3054亿元。当前我国电缆行业复苏主要依托电网投资拉动，在建筑用缆、矿用缆等其他需求未有实质好转
之前，电网投资的稳定性，将给电缆行业的弱势复苏带来一定支撑。据SMM调研数据显示，1月份我国电力电缆企业开工率仅为69.7%，同期铜杆线开工率为71.79%，而2月份受制于春节因素影响，
开工率将有较大下滑，但预计3月份随着下游旺季的到来，开工率将有所回暖。
   
   年初本应是房地产市场的消费淡季，但是今天市场却迎来开门红，前2个月包括新屋开工面积、投资增速在内的主要指标均出现一定程度上扬，前2个月全国房屋新开工面积增速自4月份之后
首度收获正值，同时，全国房地产开发投资金额同比增速也较去年提高6.6个百分点。市场的回暖主要是需求在阶段性抑制后集中爆发的结果。此外，投资者买涨不买跌的心态以及对通胀的担忧
也起到推波助澜的作用。但是，由于国家房产调控政策的再度加压，投机性和改善性住房需求将再受抑制，新建住房的购买力恐难以维系，房地产市场的复苏态势恐将受挫。
   
   从前两个月数据上看，我国空调行业内销、外销增幅分别达3%和4%，增速相对温和。且2月份工业库存绝对量环比小幅下降，库销比继续维持在1.0左右的相对低位，显示当前空调行业去库存
化已基本结束，但由于空调厂商对后市看法相对谨慎，加之节日因素影响，前2个月我国空调产量同比下降3.7%，3月在市场促销力度加大的提振下，空调产销量将有所反弹。但是考虑到当前房产
调控政策的再度加码，行业后市复苏力度将难言乐观。
   
   基金净持仓由多转空，市场看空氛围增长
   
   年初，CFTC非商业净多头持仓量基本维持在1万张附近震荡整理。然而2月末之后，由于非商业空头持仓的大幅增长，致使3月净多头持仓量的快速下滑。截至3月26日，CFTC非商业净多头持仓
量报-20187张，与月初的-5587张相比，跌幅高达261.3%。其中，非商业多头持仓量报49956张，与月初的49328张相比，微幅增加1.27%。而非商业空头持仓量报70143张，与月初的54915吨相比，
增幅高达27.73%。净多头持仓量的快速下滑，显示投资者对市场走势并不乐观，看空氛围较为浓郁。
   
   
   沪铜后期走势展望
   
   总的来看，在下游消费情况未获实质好转之前，当前铜市供应压力仍不可忽视。此外，4月份欧元区将继续成为市场关注焦点，塞浦路斯债务危机虽暂告段落，但意大利大选事件余波未平，
重新选举可能性依然较大，政治风险的不确定将继续扰动市场情绪。预计4月份，在内忧外患的共同作用下，沪铜走势继续下探的可能性较大，操作上建议投资者，高位空单继续持有，空仓者可
尝试逢反弹抛空，关注铜价下方54000一线支撑力度。