黑天鹅事件后，沪锌下跌空间有限

春节过后，基金属受中国消费旺季迟迟未兑现、美国量化宽松政策是否退出市场、美国自动减支启动、中国对房地产调控的“国五条”政策的出台、塞浦路斯
银行业危机等事件因素的影响表现出了大幅下挫，去年10月以来的涨幅基本跌回，沪锌主力从16380跌到了14570，跌幅达到了11%，笔者认为沪锌在大趋势仍向下的格局下，随着事件因素的结
束，沪锌短期或止跌反弹。
   
   一、美联储宽松政策短期不会有变化
   3月20日的美联储议息会议声明表示维持利率在0-0.25%不变，并且维持每月买入850亿美元债券开放式QE不变。伯南克首次正面回答了在何种情况下会退出QE政策，他表示QE将继续，直到劳
动力市场出现重大改善，而就业市场的改善需要更多时间来观察是否在明显改善，劳动力市场的改善就涉及到美联储副主席耶伦提出的五个指标：失业率、就业人口增长速度、雇佣率、离职率、
整体支出和经济增长，其中失业率和就业人口增长速度是主要指标。从美国近期公布的经济数据来看：2月份失业率7.7%，虽处于下降阶段，但离美联储设定的6.5%的失业率目标相差甚远；2月新
增就业人数23.6万，但是1月新增15.7万，整体来看，新增就业人数对于每月突破20万个岗位的关口仍需努力；3.1%的雇佣率仍然令人失望；离职率回升；鉴于财政政策的抑制性，降低了对2013
年GDP的上限波动范围。美国自动减支政策的启动对近期的美国消费者信心打击较大，3月密歇根大学消费者信心指数从2月76.3下降到了71.7，终值78.6则是大幅好于预期与初值，咨商会消费者
信心指数也从68下降到了59.7，因此近期经济数据以及美联储做出的预测显示着美国经济没有复苏到QE政策退出市场的地步。
   
   二、塞浦路斯选择了最优的银行业危机解决方案
   从3月15日开始，塞浦路斯这个小岛国由于其银行业危机成为了投资者关注的焦点，当时摆在塞浦路斯面前的解决方案有两种，一是顺从德国，征收存款税（主要针对大户），缩减银行规
模，增加企业税，同时获得欧盟的全面救助；二是寻求俄罗斯的救助，继续之前的银行商业模式，避免对储户征收税收。经过多方的政治博弈，塞浦路斯最终通过了“团结基金”法案、资本管制
方案和银行重组法案，与国际金主达成了救助协议。作为条件，该国关闭了第二大银行，并向无保存款大幅增税，进而导致储户蒙受巨额损失，其中包括俄罗斯富商。很明显，塞浦路斯选择了顺
从德国的解决方案。表面看，该方案会对市场造成恐慌，市场担忧这会成为得以救助的模板，很可能会造成需要救助国家储户货币外逃的现象。从深层次原因看，这却是最优的解决方案。塞浦路
斯由于其较宽松的国籍条件，成为了俄罗斯富豪移民和黑手党进入欧洲洗钱的良好窗口，这就意味着之前塞浦路斯银行发展模式是不健康的。如果塞浦路斯选择了解决方案二，那就意味着该不健
康的银行业发展模式还会继续下去，那么评级过低的塞浦路斯国债就不能作为欧洲央行的再融资计划抵押物，欧央行就会切断向塞浦路斯提供流动性，可能会听任该岛国银行业毁于金融危机，欧
央行之所以敢这么做，是因为欧央行有信心使用无限火力保护其他欧元区国家，欧债危机从爆发到现在虽然个中历经曲折，但最终都回到可控范围之内。随着塞浦路斯选择了解决方案一，得到国
际金主的救助，阵痛过后，其不健康的银行业发展模式就会得到改革，退出欧元区的风险也就消除，并且欧盟各方表示塞浦路斯解决方案是个案，不会形成他国求援的模板，因此，塞浦路斯选择
了得以长远发展的解决方案。

   
   三、“新国五条”影响将滞后
   3月1日出台了进一步完善现行住房限购措施、对房价过快上涨城市可进一步提高二套房首付比例和贷款利率、对出售自有住房严格按转让所得20%征税的新一轮楼市调控政策细则，细则力度
超出市场预期，政策一出台对中国股市给予了重大打击。通过梳理2006年5月份以来的地产调控政策后发现，房地产调控最先影响到的是新屋销售面积，然后再传导到房地产投资，再传导到房屋
建设中的早周期产品，最后传导至晚周期产品，因此该轮房地产调控政策传导到房屋建设中需要的晚周期产品需要大约半年的时间。锌在建筑行业中的应用属于晚周期产品，因此新国五条对锌的
短期冲击之后，真正对锌的影响要待半年之后。
   
   四、结论
   受黑天鹅事件因素冲击，沪锌节节下挫。锌库存从去年12月份以来减少了6万多吨，这对于120多万吨的库存量来说是杯水车薪，但是我们需要注意到锌的供需格局处于逐步改善过程之中，更
不必说注销仓单占库存比例高达60%，上海期货交易所库存维持在32万吨吨。随着宏观黑天鹅事件的逐步解决，宏观经济将重回美国经济持续复苏、中国经济弱复苏、欧元区经济陷入衰退的格
局，新国五条对锌的影响尚需时日，沪锌大跌及消费旺季的到来，中国下游消费者开始入场接货，沪锌主力或形成偏空趋势中的止跌反弹，下方在14700附近或有支撑，上方反弹高度或到15200附
近；接下来需关注各大央行会议和意大利政坛风险，特别是欧央行、英国央行和日本央行的会议。