4月沪铜价格料现转机

　3月铜市悲观情绪蔓延，突发性事件塞浦路斯征税促使铜价上周跳水，但是，在全球经济整体未明显恶化的背景下，铜本身基本面在悄然向利好方向转变，预计经历3月充分调整后，铜价有望在4月迎来曙光。

　　塞浦路斯事件难以成为欧债危机复燃导火索

　　塞浦路斯政府与欧盟16日在布鲁塞尔达成总额为100亿欧元的救助协议，协议规定，欧普赛尔银行储户要根据存款数额支付一次性税收。此消息一出，大宗商品应声下跌，市场担忧欧债危机复燃情绪升温。24日，塞浦路斯再次和欧盟、国际货币基金组织、欧洲央行进行彻夜谈判，在救助问题上最终达成一致。塞浦路斯满足了国际债权人的条件，欧盟和国际货币基金组织宣布将提供100亿欧元救助金。由于担忧救助协议引发储户挤兑，塞浦路斯银行于18日暂停营业，政府和一些银行业官员正商讨资本管制方案，打算出台管制细则，防止储户大规模挤兑引发银行业无序破产。虽然各方对塞浦路斯事件最终解决方案颇有微词，但市场反应普遍乐观，日股大幅高收，欧洲股市普遍走高，德法基准股指和俄罗斯股市均上涨，美道指亦上涨。塞浦路斯问题解决去除宏观面不确定性。

　　我们认为今年全球经济将略好于去年，世界经济出现大萧条的可能性较小，目前全球宽松货币政策不变，铜价不具备大幅下挫的动能。伯南克日前表示，需要看见经济持续改善才会降低QE规模，美联储维持基础利率和购债规模不变，消除了投资者对美联储提前结束量化宽松政策的担忧。国内方面，中国3月PMI初值升至51.7，在2月短暂回落后，该指数再度上升，并接近1月终值创下的两年高点52.3，中国农历新年假期后经济活动提速明显。

　　现货铜市55000—56000元/吨被认可

　　近期，国内现货铜市场出现一个明显的变化，即现货铜出现升水。尽管下游还是按需采购，但是采购主动性明显增强。从3月18日沪铜跳水击穿55000元/吨引发沪铜总持仓急剧增加14万手，至约70万手的情况看，55000元/吨一带买盘非常多。终端企业已逐步认可55000—56000元/吨的铜价，一旦价格出现回升，那么买涨不买跌的心态将促使价格进一步反弹。

　　LME铜注销仓单上升，保税铜溢价大幅攀升

　　近期LME铜注销仓单上升至64550吨，注销仓单占库存比为11.37%。有意思的是，在注销仓单大幅上升的同时，LME铜库存也在大幅上扬，目前LME铜库存已经达到567900吨。其实，LME铜绝大部分库存已经被投行控制，大量铜被当作融资抵押产品，这也就意味着LME铜很大一部分是无法流通的，LME铜库存对价格没有太大意义。另外，保税区铜溢价大幅攀升的情形值得我们留意。由于伦沪铜价比值修复，进口铜亏损已经由前期的2000—3000元/吨缩小至500元/吨，从而使得保税区铜集中报关，中国进口将大幅增加，保税区铜库存则大幅下降，与此同时，美元铜货源出现紧俏，保税铜溢价由前期的60美元/吨飙升至近期最高100美元/吨左右。通常而言，中国进口增加将直接拉动LME铜价格大幅上扬。预计4月10日左右公布的中国铜进口数据将出现明显增加，届时将成为铜价出现回升的转折点。

　　综合以上分析，目前沪铜总持仓仍维持在65万手左右，处于历史高位，随着进口比值的逐步恢复，预期前期入场参与伦沪两市套利的资金将逐步退场，3月铜进口数据可能好于预期，市场价格有望在4月出现转机。