经济风险事件频发 铜价盘整后跌势延续

伦铜自去年12月9日触底7500美元/吨附近反
弹，伴随着全球经济形势的回暖走出了一波850美元的上涨行情，到2月4日达到最高点8346美
元/吨，之后在经历了中国春节影响的窄幅盘整后，由于受美联储提前结束QE预期、意大利大
选等事件影响，铜价连续数个交易日快速下跌，目前暂时有所下跌减缓。
   铜价再次来到了面临选择的关键位置，接下来是继续下跌呢，还是反弹后上涨？笔者认
为，铜价盘整后继续延续下跌的可能性相对较大，具体分析如下：
   供求关系分析
   1.2012年第4季度铜供应持续回升
   国家统计局公布的12月份中国主要金属产品产量数据显示，12月份中国精炼铜产量达到
58.00万吨，超过11月份的53.10万吨单月产量历史最高纪录，同比增长22.4%。铜材产量为
111。70万吨，同比增长8.76%。中国海关总署周一公布的数据显示，1月精炼铜进口量为
243,174吨，同比下滑27.5%，环比增加1.8%，1月铜精矿进口量同比增26.7%至761,098吨。
   由数据可以看出，中国12月份自产铜和进口铜量表现出双升趋势。中国铜产量连续4个月
回升，这个可能与到了年底许多冶炼厂需要加大生产完成全年产量目标有关，并不一定是由
需求的回暖所带动。

   
2.2012年4季度铜需求回升幅度不大
   国内铜产业链下游行业12月份消费数据好坏参半，电力电缆行业产量同比增长37.95%，
变压器产量同比增长9.83%，冰箱产量同比增长11.66%，空调产量同比下降1.46%，与中国经
济关系紧密的房地产行业新屋开工面积同比大幅下降了7.27%。数据显示，2012年4季度消费
并没有明显的回升，反而是与大部分行业有着千丝万缕联系的房地产新屋开工面积有所下
降，虽然有数据显示目前很多城市房价出现商品房成交量回升的现象，但是可能与房地产商
的销售措施有关，并且目前房市的蠢蠢欲动，也再次引起了国家的重视，调控政策将会继续
对房地产带来打压效果，对铜的需求也有所抑制。
   
   技术面上存在进一步下跌趋势

伦铜周线图来看，目前铜价继续位于大的三角形整理区间内，且处于三角形整理区间的末端
区域。上周伦铜周线收了一根光头光脚的大阴线，价格一举有效跌破了五周均线和六十周均
线的重要支撑，有进一步下跌的趋势。短期处于快速下跌后的整理阶段，在整理阶段结束
后，有进一步下跌的可能。
   基本面外因素
   1.美联储是否能继续推行QE，自动减支执行
   伯南克上周二在美国参议院银行委员会上发表证词时，捍卫美联储史无前例的资产购买
措施，表示它们正支撑经济增长，QE措施带来的通胀或资产价格泡沫风险却微小。
   伯南克力挺宽松政策给市场带来了一剂强心针。宽松政策从目前效果来看，一定程度的
改善了美国的经济形势，这个可以从最近公布的一系列美国数据看出。再从另一个方面看，
宽松政策暂时对美国通胀并没有带来很大影响，CPI依然较低，且此前作为QE推出的标准失业
率并没有下降到7%以下，因此综合看来，美联储取消QE的可能性不大，对长期铜价有所支
撑。
   但是作为财政悬崖问题的暂时妥协产物，北京时间3月2日凌晨消息 据MarketWatch，奥
巴马和国会两党领袖周五在白宫的自动削支谈判没有达成一致，共和党人博纳坚持不增税诺
言。这意味着本财年850亿美元的自动削支计划将正式启动，市场对此反映平淡，主要原因可
能是多数投资者已经预期到了该失望的结果，民共两党仍缺乏任何合作的意愿，彭博社报告
甚至指出这仅仅是“象征性投票”而已。依据国会预算办公室的估计，将导致今年美国的经
济增长率下降0.6个百分点。虽然目前市场对于这个短期暂时无关割骨之痛的结果已经提前有
所接受，但是对美国接下来的经济增长带来的负面影响是不言而喻的，美国这种有点类似掩
耳盗铃的拖延问题方式终会有一个量变到质变的过程，对金融市场而言是颗不定时的炸弹。
   2.意大利大选一波三折
   2月26日，意大利议会选举境内统计结果公布。中左翼联盟在众议院以微弱优势领先中右
翼联盟，但双方在参议院均未获得过半席位。目前，没有任何党派达到“组阁底线”。即使
贝尔萨尼最终赢得众议院选举，并获得组阁权，也极有可能因在参议院席位不足而组阁失
败。 意大利恐将迎来二次大选。
   意大利大选正在逐渐演变成一场政治闹剧，作为欧洲第三大经济体，意大利的一举一动
无疑不牵动着整个欧洲经济甚至全世界的神经。如意大利进行二次大选，其产生的欧元区经
济的不确定性势必会增加市场的担忧，给商品市场会带来一定的打压，铜价在无重大基本面
改善情况下首当其冲遭受到冲击。
   3.全球经济数据开始下滑
   2013年2月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月下降0.3个百分点，创5个
月最低，但仍连续第五个月处在荣枯线50上方。另外，欧元区多个经济体PMI数据显示，除了
德国PMI站上荣枯线以外，其他经济体均表现疲软。
   从2月份的中国和欧洲区的PMI初值可以看出，在经过了几个月的经济回暖后，全球制造
业再次开始略显疲态。在接下来的一个多星期里，全球逐渐将有多个重要经济数据公布，从
目前的初值和预览值来看，接下来公布的数据难以乐观，将对铜价产生打压。
   4.中国继续进一步经济结构改革过程
    3月5日政府工作报告指出，2013年中国经济增长预期目标为7.5%左右，居民消费价格涨
幅3.5%左右。另外，在3月2日，国务院办公厅今日发布“关于继续做好房地产市场调控工作
的通知”，继续严格执行商品住房限购措施，通知除了进一步提高第二套住房贷款的首付款
比例和贷款利率外，还扔出另一个重磅炸弹，对二手房买卖应依法严格按转让所得的20%计
征。
   政府这段时间连续一系列的动作，显示出政府坚持经济结构改革的决心，在能够稳住经
济增长或者健康回调的前提下，对经济结构进行调整，减少房地产行业的比重。因此，短期
房地产行业难以有强势回暖，国内大部分行业跟房地产都有这千丝万缕的联系，楼市的政策
打压，必然给铜价的下游需求带来影响，对铜价打压效果直接且明显。
   结论
   综上所述可以得出，目前铜市场供应正在逐渐增加，但是国内铜产业链下游消费一般，
暂时不能跟上铜的供应量。技术面上处于下跌后的盘整阶段。“自动减支”、意大选、全球
经济下滑、中国经济结构调整等因素将短期对铜价的上涨产生抑制作用，如其中有一个因素
未能很好的解决或者缓解，短期将对铜价继续产生打压效果。因此铜价短期有继续盘整后进
一步下跌的可能。