需求增速不济 沪铝仍有下跌空间

进入二月以来，沪铝价格跌破前期震荡三角区间，并
屡创新低，就目前市场情况来看，铝价在整个二月份的走势都难言乐观。春假期间，伦铝在
补涨需求刺激下优于其他金属品种，但长假过后首个交易日，国内期货品种大幅跳水，沪铝
主力合约收长阴线跌破前期支撑，铝价回暖堪忧。目前国内外铝价价差逐步扩大，一方面是
受国际宏观经济的影响，更重要的还是国内市场持续低迷所致。
   
   宏观方面，市场上的利空因素偏多。上周末的G20会议虽指出全球目前暂无陷入“汇率战
争”的危险，但全球经济状况依然脆弱不堪，从欧洲央行行长德拉基的讲话中也可以看出，
欧元区经济的持续疲软到下半年才会略有改善。从另一方面来看，鉴于目前经济复苏情况，
各国财政政策收紧的可能性也会相应降低。
   
   
   经合组织(OECD)公布的12月综合领先指标为100.4，录得连续第三个月上升。欧元区领先
指标继续微升至99.6，欧元区12月工业产出月率上升0.7%，为去年8月以来首次上升，也显示
出经济小幅回升。美国领先指标微升至101，受石油价格高企推动，美国1月进口物价指数月
率上升0.6%，但低于市场预期。美国1月零售销售月率仅小幅上升0.1%，表明2013年一季度早
期，消费者支出有所放缓。美国2月8日当周房屋抵押贷款申请下降6.4%，至795.8。全球以美
日为首的主要工业国家的经济得到了增长，且增长动能进一步增强。受就业市场进一步走强
的助推，美国消费者信心状况在今年2月份出现了明显的好转，密歇根大学消费者信心指数数
值在76.3，相比1月份的73.8有所走高，也高于此前各界预期的74.8。OECD领先指标上涨表明
OECD成员国的整体经济状况将会转好，但不容忽视的是国内复苏步伐略显不济。
   
   国内方面，OECD领先指标微降至99.4，2012年建材工业增加值同比增长11.5%，增速回落
8个百分点，运行总体保持平稳，结构调整进一步加快。随着工业化、城镇化、信息化、农业
现代化同步发展，城镇化和工业化良性互动，2013年建材工业将继续保持平稳较快发展势
头，预计工业增加值同比增长12%，主要产品产量增速保持平稳。国内城镇化建设对铝需求的
刺激作用尚未显现。
   
   从供需平衡上看，中国海关初步数据显示，2013年1月中国进口氧化铝总量为49万吨，同
比增加8.89%，环比增加25.64%。1月份进口未锻轧铝69,024吨，高于上月的66,099吨。去年
同期累计为5,402吨，同比增加55.7%。1月份进口废铝21万吨，12月份进口废铝22万吨。去年
同期为14万吨，同比增加55.7%。氧化铝进口总量的增加可归因于国内电解铝企业春节前备货
所致。而由于春节期间国内铝厂不断发货，造成节后各地社会铝锭库存大幅增加，春节至今
铝锭价格持续下跌，截止2月19日，长江现货市场铝锭均价已跌至14750元/吨。据统计，截止
至2月18日，上海，无锡，南海，广东社会仓库铝锭库存已经达到111.9万吨，较节前增加
15.9万吨，创历史新高。伴随节后下游加工企业的陆续开工，库存高企的压力或会有一定程
度的缓解，但库存过剩的压力将会持续较长时间。
   
   国际方面，印度国家铝业公司(National Aluminium Co)已经将本财年最后三个月的铝产
量同比减少约4%，至41.3万吨，并预计将在3月31日止的当前财年生产42.5万吨铝，上年为
43.1万吨。俄铝2012年铝产量同比增长1%，至417万吨，而2012年氧化铝产量同比减少8%，为
748万吨。俄铝预计2013年全球将有约100-150万吨铝产能被闲置。美国铝业协会公布的数据
显示，2012年美国原铝产量增加4.2%至207万吨。  但12月原铝产量同比减少近4%，至
171,019吨。
   
   面对高产能、高库存的压力，铝需求的增速略显不济。近期，全球最大铝生产商俄罗斯
铝业公司（RUSAL Plc）预计2013年全球铝需求将增加6%，至5000万吨。尽管大多经济体都释
放复苏信号，但由经济好转带动实体经济中铝需求的增加仍尚需时日。另一方面，铝融资需
求有萎缩势头。在管理者关于资金支持的警告下，分别拥有三百万吨和四百万吨原铝融资的
瑞士信贷银行和德意志银行，正在放手这些融资交易。需要指出的是，这些银行取消交易的
行动并不能给工业金属用户们减轻压力，因为之前入仓的货物过多，并且除银行外还有很多
市场参与者愿意降这一融资交易继续进行下去。    
   现货市场上，因铝价走势长期走弱，交易商对后市信心普遍不足，目前下游询价、采购
较为稀少，整体交易仍偏冷淡。本周需重点关注的风险点是日本央行、澳洲联储、英国央
行、美联储的货币政策会议纪要。从技术上看，沪铝处于下行趋势，预计铝价后市也难言乐
观，沪铝指数已放量跌破前期下降三角形区间下沿，目前铝价已触及近8个月低位，上方面临
15100-15200区间压力，建议投资者可在15050-15100区间内适当介入空单，前期多单需逢高
减仓。贸易和加工企业套保操作上，建议维持对库存、成品卖保比例，对需要购进现货的企
业可考虑进行适当比例买保。