伦铝继续下跌 沪铝维持震荡

沪铝由于基本面的压制，偏空思路不改。而伦铝近期在量化宽松提前结束的预期下大幅下挫，预计随着后市美国经济数据的持续好转将继续下跌。但从中长期来看，美国复苏仍有一定阻碍，宽松结束预期预计并不会持续太久。长期伦铝下跌空间有限，预计仍在2000美元上方。沪铝在一季依旧持看空观点，需求刺激或待下半年才能有所显现，建议投资者前期空单继续持有，新单以反弹抛空思路为主；期现套利机会值得关注。
2013年第一个交易周，财政悬崖风险暂退，伦铝2日大幅反弹4.5%给市场带来一丝希望。然而就在市场揣摩此次反弹能持续多久之时，伦铝立即掉头大跌。3日、4日，LME3月电子盘铝价分别下跌2.27%和2.18%，收于2066美元/吨，完全跌掉财政悬崖风险事件利好的全部涨幅，基本是一夜跌回解放前。周边金属走势方向类似，但分化较为明显，伦锌在2日大涨3.43%后连续下跌2.54%和2.11%；而伦铜在2日上涨3.22%后，跌幅仅有0.62%和0.58%。

就消息面上来说，近期宏观消息均较为乐观，前期有所担忧的财政悬崖问题继续推移，而美国12月非农就业数据也是中性偏多。但基本金属价格在如此的利好消息下却不断下挫。这主要是源自12月FOMC会议之后市场对于QE3在2013年即提前结束的担忧。从其他指标的表现也可以看到，作为避险工具的金价在非农就业公布之后也是大幅下挫，4日单日下跌1.53%。如今宏观数据对于基本金属的影响逻辑是，宏观数据好转，量化宽松规模结束期提前，利率上升，基本金属价格下跌。显然，在量化宽松之后，基本金属被赋予了部分抗通胀功能。而对于不同金属之间打压力度的差异性，似乎可以从融资库存角度理解，融资库存的存在条件在于美元维持低利率，一旦该条件提前失效，融资库存比例最大的铝和锌价将持续下跌。或者，可以归咎于一个更笼统的“资金炒作力度”不同来解释。

笔者认为，近期沪伦两市走势相对独立。沪铝依旧在基本面压制下难以反弹，而伦铝走势则更多取决于美国经济复苏状况。正如上文所述，基于在量化宽松之后，伦铝和黄金一样被赋予了部分抗通胀功能。近期内，美国经济数据的持续向好将通过前移宽松结束时间而打压伦铝走势。但长期来看，量化宽松究竟何时退出取决于美国经济的复苏状况。目前看来，美国经济持续复苏仍存较多阻碍。财政悬崖问题虽暂告一段落，但该风险实则被继续后推，长期累计风险使得美国经济复苏较为脆弱；而部分增税措施也使得明年上半年美国消费复苏埋上阴影。因此，短期伦铝在宽松结束及利率提升的预期下或将继续下跌，但笔者认为这一预期不会持续太久。结合美国经济好转现状，伦铝跌至2000美元附近后或再次回升。