难逾关键压力位 锌价恐将跌回起涨点

在过去的一个月中，伦锌单边上扬一路鲜有回撤，如
此走势跟之前9月份何其相似；12月份伊始，伦锌价格开始呈现出高位回落迹象，其走法是
否又将复制10月份单边下跌的走势呢？历史会重演吗？历史重演的案例在期货市场上不胜枚
举，这点我们当然不用怀疑。但是，能象伦锌这样如果在4个月内2度出现“过山车”，涨跌
按月交替，而且幅度和时间上契合得如此一致的，可能算得是百年一遇吧。等本月行情走
完，或许我们能够见证奇迹！
技术面上涨面临回调风险
   从技术层面看，伦锌向上突破60日均线后，已由弱势转为强势，日K线MACD快慢线指标
在零轴上方且开口仍在向上发散，后市仍为上涨；不过从随机指标KD线来看，D线大于80，
处在超买区，KD线有死叉趋向，短期有下跌风险；而从此轮反弹幅度来看，伦锌反弹接近
75%，上方2066是关键压力位，沪锌1303反弹接近66.7%，上方15670为关键压力位，短期回
撤压力较大，因此上方关键压力位若迟迟未见突破，则可能演变为下跌趋势。
   
   基本面供需微调影响价格涨跌
   从基本面上看，锌市供应过剩的压力在短期内很难消除，上涨缺乏实质性动能，短期上
行高度也因此受限。不过从近期LME锌库存以及注销仓单的变动情况来看，锌市供需格局似
有酝酿结构性调整的迹象，截至2012年12月3日LME锌库存1233575吨，为1994年8月以来的新
高，注销仓单610175吨，占比49.46%，库存与注销仓单同增且都达到了历史高位。
   
   对此迹象我们这样理解：庞大的库存说明了消费的疲弱，但不等同于利空表现，因为一
段时间内，尤其是锌价正处在相对低价的时期，库存不断的大量流入交易所仓库，一定程度
上会造成市场上流通货源的短缺，这时就会出现LME库存与价格同升的现象，如果正好处在
下游低库存时期（下游去库存充分，进入备货阶段）且冶炼厂开工率较低的境况下（目前国
内冶炼厂开工率不足70%），这种正相关性则会显得更为明显，同时不断增加的注销仓单也
会给市场造成一种需求紧俏的氛围，注销仓单没有流出反而为价格的上涨提供了有力支撑。
目前阶段与此类似，但还不能判断下游去库存是否已经充分。
   
   随着价格的走高，达到供方的利润期望值后，冶炼厂和贸易商将加大供货量，市场用于
直接消费的货源将增加，这时的交易所高库存则才会显示出真正的压力，库存走高价跌，库
存减少前期价格也会跟着下跌，因为供给在继续加大，直至库存的减少发生质的改变，比如
巨量的注销仓单尽数出库，而这种情况一定是在需求大幅回升的情况下才会发生，即供需结
构的完全转变，那么价格的上涨将真正启动。显然，锌市远没有进行到这一步，所以当前的
价格将在现阶段的微平衡中不断调整，上下过山车式的行情反复出现的可能性就很大了。
   
   宏观面仍存波折
   不过，我们也不能忽略了宏观面的影响。在锌市基本面长期不变的情况下，宏观面作用
则显得尤为重要。就11月份主要经济体制造业PMI数据来看，中国官方/汇丰PMI数据分别为
50.6/50.4，分别为7个月/13个月的新高，官方PMI和汇丰PMI数据差距缩小，再度靠拢，共
同验证了中国经济企稳回升的走势；美国PMI制造业指数从51.7跌至49.5，达到2009年7月以
来最低值，一方面受到飓风的影响，而更主要的原因是由于财政悬崖令投资者信心大幅下
滑；而11月欧元区制造业PMI终值从10月的45.5升至46.2，为8个月高点，但在过去的16个月
里，欧元区制造业每个月均出现收缩。欧美经济复苏仍有疑虑。
   
   希腊援助资金解决有望，近期违约风险解除，欧债无近忧但有远虑；各界对美国“财政
悬崖”最终解决报有信心，但无奈两党之争令谈判之路坎坷曲折、险象环生，年末的最大风
险点非此莫属。因此，我们认为近期宏观面不会一帆风顺，仍将波折不断。
   
   
   当然，我们不能坐等历史重演，市场循势而行，我们就应当顺势而为。操作上，建议背
靠关键压力位尝试沽空，伦锌关键压力位2066一线，沪锌1303关键压力位15670一线，向上
突破则空单止损，重新下破则可继续尝试空单，破60日均线追空，目标位伦锌1830，沪锌
14700。