宏观经济前景存疑 铜价或重启跌势

沪铜主力合约1302上周二突破前期盘整平台，但次日
一根大阴线不仅吞掉了前两日的反弹，并且将价格重新拉回了盘整区，自上周四起沪铜价格
又有小幅反弹之势，重新站上了56000，但是反弹幅度越来越弱，27号收盘只小幅上涨70
元。而且持仓量进一步下降，表明反弹缺乏动力，接下来很可能是短暂盘整后重启跌势。
   
   宏观经济好坏参半 市场忧虑仍难解
   
   最近宏观消息好坏参半，欧债问题蔓延到了核心国家，美国“财政悬崖”犹如全球经济
复苏进程中的定时炸弹。虽然美国建筑业数据见好，中国汇丰PMI升至荣枯线以上，希腊问
题初见曙光，但仍然难以缓解市场忧虑。表现在价格上就是铜价冲高回落，反弹乏力。
   近日，欧元区核心国家法国主权债务评级被国际评级机构穆迪从AAA降至AA1，维持负面
展望，这意味着目前欧元区国家仅有德国保持AAA评级。专家表示，有迹象显示欧债危机正
从欧元区边缘国家向核心国家蔓延，未来全球金融市场波动或加剧，加重了市场的悲观气
氛。
   但27日欧盟与IMF同意通过减记债务的方式，在2020年使希腊的债务占GDP的比重降到
124%以下的消息提振风险意愿。分析认为，这一关键性的分歧得以达成一致，预示希腊获得
贷款的可能性进一步增大，但是这只是一时的利好，由于最终实施涉及多方利益，所以这种
可能性能否变为现实还有待考量。从之前的一些谈判结果及最终实施来看，笔者认为希腊问
题的解决路漫漫其修远兮。
   另一面，伯南克20日对未来货币政策并没有给出明确清楚的说法，只是提到“财政悬
崖”问题，这使得市场对进一步量化政策预期落空，这也给铜价构成了一定的压力。但美国
经济近期明显好转。美国商务部11月20日公布的数据显示，美国10月新屋开工总数年化创下
逾四年高位，此为房市改善的最新迹象。数据显示，美国10月新屋开工总数年化增至89.4万
户，为2008年7月以来最高(当时为92.3万户)，高于预期的84万户。但是全球铜消费的第一
大国中国的铜需求持续疲软，特别是十八大后进一步的刺激政策预期落空，使得美国房地产
回暖对铜价提振空间有限，而且美国“财政悬崖”一旦发生，经济将重回谷底，所以其房市
企稳只能短期推动铜价小幅反弹。
   上周中国汇丰11月PMI为13个月以来首度重返50水平上方。11月22日公布的汇丰中国11
月汇丰制造业PMI升至50.4，前值49.5，10月为49.5。这进一步印证国内经济正在企稳，四
季度有可能扭转经济连续下滑的格局。但是但从历史数据来看， PMI其并非铜价领先指标，
铜价的涨跌绝大多数时候要早于PMI数据。
   同时，根据笔者与现货商沟通了解到的信息，目前国内铜的成本在33000元/吨左右，所
以铜价难以获得成本上的支撑，反而有较大的下跌空间。
  
从基本面来看，目前世界主要经济体的复苏进程都面临或多或少的不确定性，整个宏观经济
形势还是阴霾重重。但是铜矿产能却在提速，根据ICSG的估计，未来几年铜的供应将持续大
于需求，价格预计到2016年将下滑至6000美元/吨（目前是7800美元/吨左右）。
   
   美元、人民币双双走强打压铜价
   
   市场避险情绪加强  美元中短期看涨
   
   美元看涨主要是由于美国年底可能发生的“财政悬崖”，它主要从以下两个方面影响美
元走势：首先，“财政悬崖”忧虑，市场避险情绪加强。从历史上来看，在全球经济动荡或
出现危机时，美元往往受益于市场的避险需求，即使这些危机是美国所引发的。比如，在
2008年金融危机爆发之后，美元就曾一路飙涨。其次，市场资金偏紧，推涨美元。如果财政
悬崖真的发生，美国市场将失去财政约5000亿美元的支出，在货币扩张政策未能及时推出之
时，市场资金量将下降，利率上升，美元走强。 由于国际市场上铜是由美元标价，美元走
强必将打压铜价。
   
   人民币持续走强打压沪铜价格
   
   对比伦铜和沪铜的价格走势，我们不难发现，沪铜近期走势明显弱于伦铜。那是因为从
今年7月底至今，人民币兑美元已经累计升值约2.7%。人民币走强不仅有利于精铜进口，从
供应方面打压铜价。而且由于人民币是国内铜的计价货币，人民币的走强直接打压了铜价。
但是笔者认为这种升值不会持续太久，因为在有管理的浮动汇率制度下，央行必将入市干
预，控制人民币的升值幅度。
   
   持仓量持续减少 沪铜下跌概率较大
   
   从沪铜1302的日线来看，这三个交易日的反弹伴随着持仓量的持续减少，表明这几天的
反弹很可能来自空头买进平仓，资金正在从市场流出而不是流入，当空头平仓了结的过程结
束之后，反弹很可能要失去推动力，转而下跌。从其周线来看，5日均线依旧下穿10日、20
日和60日均线，且MACD快慢线也表明市场的空头势力还是比较强大的。但是从价格的上下引
线来看，多空势力在56000一线博弈得比较激烈，价格在这一线的支撑还是比较强。所以综
合技术面，沪铜下跌概率比较大，但是56000会遇到一定的支撑，一旦突破这个支撑位，再
次跌破54000也是有比较大的可能的。
   
   铜价跌势再临
   
   综合基本面和技术面来看，沪铜短期内将继续维持震荡，建议中长期投资者暂时保持观
望，前期空头也暂时离场。若价格能有效如破55900，可考虑轻仓试空，止损位为56000，若
价格如预期下跌，可关注下方支撑位55200和54300。