经济和供需面出现好转 锌价下跌空间有限

进入11月，锌价缓慢上涨，直接原因是中国国储局
收储锌锭，为价格提供支撑，同时中美经济趋稳令市场对宏观经济的信心增强。展望后市，
锌价下方存在一定推动力，价格底部有抬高的可能。
   
   中美经济趋稳，日欧仍为世界经济隐忧
   
   随着十八的圆满闭幕，中央领导顺利完成新老交替，政治的稳定是经济发展的基础，这
对中国经济是有力的支撑。根据之前在公开场合的表态，温家宝总理在任期最后阶段的主要
任务之一是稳增长，这意味着更为宽松的货币政策、以及房地产调控政策加码可能性的降
低，这为中国经济的稳步前行奠定基础。
   
   
   美国方面，近期最为市场关注的莫过于“财政悬崖”问题。“财政悬崖”是指美国将在
明年1月1日同时出现税收减少与开支增加局面。如果国会两党不能在今年达成协议规避这一
局面，减支增税措施将自动生效，明年美国将增加5320亿美元税收，同时减少1360亿美元政
府开支。美国的经济学家认为，如果美国跌入财政悬崖，每削减1美元赤字，对经济的削减
效应可能最多会达到1.70美元，美国经济将萎缩1%，而美联储之前预测2013年美国GDP增速
为3%左右，财政悬崖的影响无疑是巨大的。解决这一问题的障碍在于民主党和共和党暂未达
成协议，但笔者认为，这一事件最后得到妥善解决的可能较大，因为今年7月份时，提高债
务上限的风波得到了妥善的解决，而这体现了美国两党之间存在建设性的谈判机制以及长远
的大局观。
       
   欧元区方面，“领头羊”德国一直对削减财政赤字抱有坚定的立场，拒绝债务减记，这
意味着欧元区还要继续笼罩在财政紧缩和债务危机的阴影下，短期难以走出低迷。但另一方
面，欧元区也有乐观的消息传出，希腊作为欧元区债务问题最严重的国家，已于11月27日再
次获得了数百亿欧元的救助资金，希腊债务危机进一步缓解，该国已基本走出了国家破产的
危机边缘，欧元区经济的系统性风险降低。
   
   日本方面，最近国际评级机构将日本索尼和松下的评级下调至垃圾级，上述两家企业是
日本的龙头企业，也可以说是日本经济的缩影，他们的没落体现了日本经济的不振，同时中
日关系的骤冷，对日本经济也是雪上加霜。
   
   中国收储有效缓解锌市供给过剩
       
   全球锌供给过剩始终是压制锌价的重要原因。国际铅锌研究小组11月的研究报告显示，
2012年1-9月全球锌市供应过剩13.7万吨；2012年1-9月全球精炼锌消费量为924.1万吨，低
于上年同期的938.0万吨；2012年1-9月全球精炼锌产量为937.8 万吨 ，低于上年同期的
971.0万吨。虽然过剩格局未改，但精炼锌产量下滑的幅度大于消费量下滑的幅度，这有助
于降低供应过剩的程度。
   
   继2009年之后，2012年11月份中国国储局再次开展有色金属的收储。2012年11月15日国
家储备局完成了对锌锭的收储，经过竞价，分别在16000元/吨、15990元/吨，出现成交，总
量一共招得10万吨，平均价格在16000元/吨，其中，株冶成功竞标2万吨，甘肃白银2.5万
吨，豫光1.5万吨，红烨2万吨，紫金2万吨。本次国家收储及前期的市场预期，是11月上旬
拉升锌价的重要原因。
   中国的收储行动在很大程度上缓解了全球锌供给过剩的压力，根据国际铅锌小组的最新
数据，1-9月全球锌供给过剩13.7万吨，而中国国储一次性收储10万吨，七成多的过剩量被
一次性消化，锌供给由此转变为接近紧平衡的状态，支撑后市锌价。虽然这种消化和转变不
是根本性的，因为未来还存在抛储的环节，但中期内锌价会因此受益。2009年，中国收储有
力的推动了锌价持续上行，但当下的宏观经济环境不如2009年，推动效果可能相应削减。
   
   中国房地产业度过最差时期
   
   房地产业是锌下游的主要需求方，但2011年开始的房地产调控令房地产业逐渐步入寒
冬，国房景气指数持续走低，连续打破历史最低纪录，但最近的国房景气指数有了企稳迹
象。国家统计局公布，2012年10月份，全国房地产开发景气指数为94.56，比上月回升0.17
点；10月房地产开发投资完成额增幅平稳，新开工面积降幅收窄，房企拿地持续环比大幅下
降，月楼市成交量有所下降，待售量增速放缓；房企资金面持续好转，资金来源同比增长
11.6%。随着管理层经济政策的重心转移至稳增长，货币政策逐步放宽，房地产业最差的时
期可能已经过去，这有助于锌需求的提升。
   
   综合来看，宏观经济和锌的供需面都出现了一定好转，锌价底部有望抬高。