收储利好消散 沪铝涨势将尽

从10月中旬以来，伦铝价格持续在1900-2000美元/吨
区间震荡。在基本面疲弱的背景下，预计铝价走势将有可能被市场情绪因素和技术因素所主
导，从而使得价格同时具有向两个方向突破的潜力。收储利好消失殆尽，沪铝价格回落。若
年前能有后续收储动作，则铝价或将小幅反弹，否则，价格仍将震荡下行，考验下方15200
一线支撑。
   
   库存连创新高，抑制铝价反弹
   目前，伦铝库存已达到5177425吨，刷新历史记录。注销仓单数维持在182.7万吨，占到
总库存的35%左右，上周二，伦铝库存激增65200吨，其中绝大部分增加的铝库存来自LME底
特律注册仓库，该仓库的铝库存总量为LME所有铝注册仓库中存量最大者，达到145万吨。
LME宣布了市场期待已久的规则变更，新的规定将迫使如高盛和嘉能可这样的企业加快其旗
下仓库发货的速度。但是，新规产生的效应短期难以显现，并且铝大量向某几个注册仓库集
中的做法，仍将会制约今后LME注册仓库总体出货量。
   
   7月以来，国内铝期货库存持续增加，目前已达到465679吨，是2010年11月以来最高水
平。目前全国主要地区现货铝库存总量保守估计已达到120万吨。高企的库存印证了需求的
疲弱，也抑制了铝价的反弹。
   
   由于沪伦比值徘徊于7.8附近，令我国的铝现货进口盈亏小幅扩大。铝价外强内弱格局
预计仍将延续，使得我国的铝进口亏损幅度缩小困难。在年内，料进口难以重新回到盈利状
态。
   
   全球铝过剩局面难改
   
   国际铝业协会(IAI)数据显示，全球（除中国外）10月原铝产量增加7.7万吨至208.4万

吨。10月原铝日均产量小幅升至6.72万吨。虽然铝价持续低迷，但铝企减产雷声大雨点小。
相比于即将在沙特阿拉伯启动的74万吨的产能，美国铝业近期关闭的其在意大利Porto
Vesme的冶炼厂所减少的15万吨产能作用有限。因为具有成本优势，沙特的产量增加本身并
不是问题。但生产升本高企的企业并未减产则令全球整体产量依旧维持增长态势。
   
   而国内，10月份，我国原铝产量稳步增长。国家统计局数据显示，中国10月份原铝产量
为1,720,000吨，同比增加20.3%，环比增加2.8%。1-10月总产量为16,458,000吨，同比增加
11.3%。今年以来，虽然铝价低迷，但除了个别铝厂的正常检修，国内铝厂并未有大规模减
产的消息，原铝产量不减反增。西北地区和贵州省都吸引了大量的铝企业前往投资建厂。据
富宝调研得知，2012年1-9月中国电解铝企业的开工率整体仍维持在80%以上。不过，进入四
季度后，西部产能扩张的步伐将明显放缓。据了解，由于西部地区已进入严冬，新疆等地区
的铝厂建设已经停工。有企业反映，预计将于明年4月份天气回暖后才能陆续恢复建设。而
中部和西南部相继进入枯水期，四川省和贵州省均上调电价。之后，重庆、广西都将进入枯
水期，电价上调将令当地电解铝企业成本上升，对铝价有一定支撑作用。
   
   进入淡季，终端需求难有起色
   进入11月份，金属市场消费淡季效应显现。预计年底前下游加工企业开工率继续维持低
位。大多数拥有库存的商家仍然期望在年前减少库存量，而那些库存已经运行在最低水平的
商家将会坚持按需采购。
   
   终端消费方面，尽管今年地方政策微调不断，但是中央频频强调坚持房地产调控不放
松。房地产建设用铝需求量的改善路途漫漫，还需要密切关注政策走向，预计在明年“两
会”前，中国楼市政策将不会有大幅调整。从9月和10月的数据上来看，汽车的产销量均保
持着较为稳定的增长，用铝需求较为稳定。市场普遍预期基建项目的投资将为铝需求回暖带
来一丝希望。铁道部数据显示，10月铁路基建投资697.7亿元，同比增长了240.8%，环比增
长8.5%。明年初步计划铁路基建投资规模6000亿元人民币，高铁占比约60%。对基建项目投
入的增加，对于2013年铝需求量改善无疑将是利好。    
   市场交投谨慎，沪铝走势被动
   
   对宏观经济的担忧令投资者维持交投谨慎，而铝市基本面的疲弱更增加市场悲观情绪。
全球铝产量有增无减，而在第四季度剩余时间里，需求也将不会带来任何惊喜，供需矛盾将
加剧。11月中旬的国储局收储对铝市提振作用昙花一现，市场期待在年前能实施后续收储行
动。
   预计后市，伦铝价格走势将有可能被市场情绪因素和技术因素所主导，从而使得价格同
时具有向两个方向突破的潜力。由于缺乏资金关注，沪铝价格被动跟随伦铝波动，反弹缺乏
内生动力。若无后续收储措施支持，料铝价仍将震荡走低。建议投资者维持偏空思路，关注
下方15200一线支撑。