铜周评：铜价坐等欧美消息（11.19-11.23）

核心提示：铜研究小组预计下周反弹上行可能会突破7800美元进一步创出新高；下行关键点位7600美元有较强的支撑；国内现货铜5.56-5.63万，主要市场的光亮线价格将在5.05-5.2万区间内运行。

    一、电解铜市场

    本周沪期铜整体上呈冲高回落之势，现货好铜基本上在5.6万附近震荡。据铜研究小组检测的数据显示，本周好铜在平水附近挣扎，基本上符合我们上周的研判。

本周铜价略高于上周价格，整体涨跌在700元/吨附近。我们从现货市场了解到，虽然部分贸易商保值盘在本周前几日被套，但现货市场好铜依然充足，一手贸易换现意愿较强；中间商仅周1-2入市接货稍多，其他时间均以观望态度为主；下游厂商仍谨慎，且临近年关，资金紧缩严重，未有大量囤货的迹象。综合来看，本周总体成交差于上周，相对清淡。现货市场一片看跌，预计下周难有升水行情。
 

    图1：沪伦比值及进口盈亏
 

    相比伦铜来说，本周沪铜表现较弱，沪伦比值呈下行态势；现货铜进口亏损重回1000元/吨上方，截止周五亏损升至1400元/吨附近。综合10月数据来看，沪伦比值基本上在7.2附近波动，进口亏损在1000元/吨上方，仅从数据上看，铜进口吸引力不足；据海关数据显示，中国10月精铜为230695 吨，同比减少比较严重，减幅为22%（但十一国庆节的影响也比较大）。10月进口下滑在一定程度上也验证了沪伦比值及进口盈亏值对铜进口吸引力不足的研判。

    近期伦铜现货以贴水报价，但本周贴水幅度进一步拉大，至今日已贴水17.5美元/吨。另外，交易员称我国保税区铜库存在100万吨附近，临近年关下游紧缩资金过节，大量囤货的可能性几乎为零，沪铜将会更加疲弱，故铜研究小组预计，下周沪伦比值可能继续下滑。

  二、再生铜市场

    1、电解铜与光亮线

    本周废铜呈现先涨后跌态势，佛山光亮线目前报51000-51300，与上周五持平，电解铜整体走势与废铜相当，环比上周下跌200元/吨左右，可看出废铜具有一定的抗跌性。从下图可以看出，本周废铜相对电解铜无明显的价差优势，并且废铜市场货源紧张，持货商多为惜售，铜厂采购难度大，因此，电解铜更受欢迎。

 本周废铜价格较上周无明显变化，废铜市场活跃度不高，因终端市场需求不旺，难以带动市场的交易气氛，成交量较上周无明显变化，据了解目前大部分用铜厂企因铜市需求的疲软，订单下滑，开工率不足，厂家为规避资金风险在采购原料方面呈现谨慎态度，按需为主。近期废铜市场，由于缺少进口补充及持货商的捂货不出，市面上可供交易的废铜货源不多，据客户表示，近期铜价仍处于低位，废铜的持货成本较高，若以现在的价格出售，则亏损较大，因而宁可持货搏市，也不肯割肉出货。一位铜厂的客户也反映最近市面废铜实在难买，持货商惜售心态浓厚，目前大多只能靠库存来维持生产。另，金属网上线西北市场废铜报价。需要关注的货主可以及时了解。

    2、供需紧张，铜铝水箱拆解企业开工率不佳

    拆解业是再生金属行业的一个重要环节，拆解企业的开工、生产情况也在一定程度上说明了再生金属的供应情况。据不完全统计现时，有1/3小型拆解场处于停工状态；有1/3中型拆解场处于半停工状态；而大型拆解场铜铝水箱库存则十分有限。大多数商家表示铜铝水箱货源供应不足从而导致"吃不饱"的情况太过严重，进口量减少是引起供不应求的重要因素，再加上目前铜价处于低位，拆解后的废铜出货价格不高，从而拆解厂囤货不出，造成市面的废铜货源更加的紧缺。
  三、下游市场分析

    本周浙江铜棒价格依旧纹丝不动，并未受铜价波动所影响，价格较为坚挺。从宁波金龙Hpb58-3黄铜棒出厂价来看，自十月中旬铜棒价格小幅下挫200元后，商家调价较为谨慎，主要因铜价不稳，铜棒价格起伏不定料将影响企业采购热情。而宁波金龙Hpb59-1铜棒价格出现小幅调整，由40400元/吨下滑至40100 元/吨，随后趋稳。
 

    图3：浙江宁波HPB58-3A铅黄铜棒价格
 

    铜材市场本周成交面稍有好转迹象，据了解部分铜材贸易商表示近期铜棒市场成交不错，由于经济不景气，大部分人不敢赊账，都改做现金交易。但市场便宜货源较少，由于部分企业前期原料采购成本较高，仍在等待铜价上涨，处于观望态势。从铜研究小组调研结果显示，铜带市场十月开工率为68.8%，较9月开工明显下滑（九月平均开工率71.8%）；因十月假期缩短了企业开工时间，同时铜价大幅下滑，打击下游消费需求。订单方面仍以持稳为主，为规避资金风险，企业均保持零库存状态或消减自身存货。预计四季度在基建投资拉动下，下游铜企能够获得部分订单支持，实质性好转还需等待至明年。

    临近年关，下游线缆企业开始出现资金面严重紧缩问题，按单生产、清仓兑现等现象较明显。山东、安徽、浙江等地区线缆企业不论开工还是订单量均不及往年水平，调研数据显示，山东线缆企业10月订单环比上月持平，9.52%的企业订单小幅增长，开工接近满负荷状态，不足5%的企业订单环比减少。线缆企业整体状况仍维稳，资金链收紧问题将很大程度限制中小企业正常接单生产，因小企业自身规模小，资金少，缺乏大客户渠道，抗风险能力比较差。在需求缩减情况下，线缆企业在年底前回暖可能性不大，预计订单仍以持稳为主。

 四、期货行情分析及预测

    本周11月19日至11月23日伦铜弱势震荡整理，继续构造短期底部，截至目前本周伦铜反弹最高触及7806.75美元，最低7655美元；本周第一个交易日伦铜大幅反弹至7800美元的压力位。
 

    图4：LME日线走势
 

    宏观消息

    宏观消息面显得多空互现，但是对铜的走势影响较大的更多却是利空的基本消息，从伦铜的走势上来看本周基本上笼罩在弱势的格局。

    一、美国财政悬崖危机好转；在上周五白宫峰会后，避免财政悬崖的谈判开始加速。除对富人增税的议题外，未来十年内总额1500亿美元的企业税减免也进入视野。许多CEO表示他们愿意牺牲部分最看重的税收优惠以换取2013年的全面企业税改革，这一改革将调低当前35%的企业税率；两党达成的乐观协议为周一市场上涨开了一个好头，而伦铜也创出连续三周以来的新高。

    二、欧元区财长集团会议讨论希腊债务问题仍旧没能交出满意的答卷，而选择的是拖到欧盟峰会上来机一部商讨。而欧元区的其他经济数据也相对较差：欧元区服务业PMI跌至40个月低点，制造业改善，11月欧元区综合PMI初值仅微弱改善，仍徘徊在上月触及的逾三年低点附近。而服务业PMI进一步恶化，跌至 2009年中期以来的最低水平。从国家来看，法国和德国的产出收缩速度均有所放缓，但法国依旧深陷萎缩区间。从周二开始伦铜一直陷在整理的泥淖之中，欧元区可以说是罪魁祸首。

    三、我国的制造业采购经理人指数创一年内新高，11月22日，汇丰银行发布的11月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为50.4，较10月49.5的终值进一步回升，时隔13个月以来首次重返50荣枯分界线以上，并创下13个月以来的最高。11月汇丰制造业PMI的预览值回升至50以上，是过去13个月的最高数值，这再次确认了经济复苏的动能在年末有所增强。当前国内经济乍暖还寒，而且全球经济依然低迷，建议决策层继续保持当前的宽松政策以巩固经济复苏势头。另本周欧盟预算峰会正在进行之中，不过目前看来峰会前中期市场都保持着弱势整理的态势。

    行业基本面

    铜基本面国际铜研究组织（ICSG）公布的最新数据显示，2012年8月，全球精炼铜产量为168万吨，同期消费量为169万吨，市场供应短缺8,000 吨。数据还显示，1-8月，全球铜市供应缺口为522,000。1-8月，全球铜表观消费量增加5.4%，其中，中国的铜表观消费量增加了 21%。2012年下半年开始，铜市出现供应过剩局面。预计今年年底铜供应盈余将达53,000吨。但预计明年铜供应过剩量或将扩大至134,000吨。

    布鲁塞尔11月21消息，国际铜研究小组（ICSG）在11月铜供需报告中称，前8月全球原生铜产出增加1.9%（主要因电解产量增加），再生铜产量则增加2.4%。其中中国产出增加8.8%，日本增加17%，而智利铜产量减少5.3%。

    中国海关总署周三公布的数据显示，中国10月精炼铜进口减少至15个月以来的低点，受中国十一一周长假以及国内库存膨胀影响，但出口量则连续第二个月增加。数据显示，10月精炼铜进口量同比下滑22%至230,695吨。1-10月，中国累计进口精炼铜291万吨，同比增加40%。十一长假是造成进口减少的主要原因。库存膨胀成为贸易公司在采购前需要考虑的重要因素。

    全球铜市供应过剩的情况将在明年加剧，因目前库存处于高位，且结实新矿投产将令供应额外增加。但是局部地区仍处在用铜的高峰期，综合看来轻大局中区域的时期即将到来；但是过程是逐步演变的，短时间之内包括下周是很难体现出来有明显变化的。

    技术指标

    从本周伦铜走势的技术上看，上周铜周报预测，截止目前为止基本运行在7600美元至7800美元之间。120天均线位置至关重要，预计短期之内还无法脱离这一线，但短期内逐步的筑底过程基本完成。MACD上周就已经形成低位的金叉，而5天均线也在本周完成了上穿10日均线的金叉，技术上看走强的可行性更大。因此铜研究小组预计下周反弹上行可能会突破7800美元进一步创出新高；下行关键点位7600美元有较强的支撑；国内现货铜5.56-5.63 万，主要市场的光亮线价格将在5.05-5.2万区间内运行。