沪铅步入季节性弱势周期

近期,伦铅走出一波反季节性强势行情。笔者认为，伦铅表现强势主要原因在于交易数据的强劲以及对于飓风等题材的炒作。而沪铅虽然受伦铅带动走强，但是国内现货弱势尽显，后市继续上涨仍面临多重压力，建议采取逢高短空的操作思路。

　　宏观氛围短期企稳

　　当前的外部市场氛围短期利多，但是中期内市场担忧依然存在。奥巴马当选后，财政悬崖问题引起市场的关注，而欧洲市场近期依然在忧虑中前行。唯有国内10月份经济数据表现较好，显示出实体经济见底的迹象，且通胀忧虑逐渐下降，预计这将为金属创造较为平稳的市场环境。

　　伦铅强势持续性可疑

　　伦铅在经历短期调整之后近期表现十分强劲，主要源于交易数据的强劲。此前比利时的仓库库存一度增幅明显，注销仓单也在下降。但是近日注销仓单回升至40%以上的高位，维持高注销仓单比例的稳定性。另外，现货升水、持仓量和仓单量比较集中。主要表现为伦铅现货维持在升水14美元的水平，且仓单集中度也比较高。尤其值得注意的是，近月有一个占比40%以上的多头头寸持仓，使得伦铅近月结构表现强劲。但是后期这些集中交易数据的持续性存疑，另外，从每年的11月份开始，伦铅将步入季节性弱势周期，直至1—2月份来临。

　　国内铅酸电池需求增速放缓

　　今年以为，铅市下游需求表现一直较强。虽然铅蓄电池生产企业的数量大幅下降，但是企业兼并和产能扩张一直在继续。2012年，国内铅酸电池产量远高于往年同期水平。1—9月份，铅酸电池累积产量同比增幅达到27%。从企业的开工率调研情况来看，调研电池企业的综合开工率从5月的72%上升到9月的81%。不过，值得注意的是，今年电池产量的高峰出现在6月份，7、8月份产量环比均出现下降。9月产量虽然环比回升，但已经有调研数据显示开工率仍在走低。从往年的电池开工情况来看，10月份基本上是一年中电池开工率的高峰，11月份开始开工将会出现下降。因此，在接下来的一段时间，国内铅市下游需求增幅相对放缓的可能性较大。

　　库存增幅明显，现货表现趋弱

　　从总量上看，国内2012年精炼铅总产出相对稳定，尤其是6月份和8月份产量达到了近45万吨的新高。9月份开工率也在回升，无疑增加了国内供应。据统计，9月再生铅开工率也从8月份的34.59%升至9月份的37.86%的，原生铅开工率回升至65.47%。而近期现货市场表现较为疲软，虽然绝对价格还没有站上15600元/吨，但是现货贴水已经扩大至500元/吨以上。国内库存增幅明显，上海期货交易所铅库存从之前低位增长近2万吨。

　　在宏观短期企稳的条件下，内外铅价走势将逐渐回归基本面主导。虽然伦铅交易数据强劲，但可持续性值得怀疑，而且即将进入11月份的相对弱势周期。沪铅15600元/吨附近面临强大的现货和库存压力。尽管伦铅强势行情可能维持，但沪铅短期内上方压力明显，建议在15600元/吨附近可逢高建立少量空单。