受美国大选影响，铜价跌势将加重

美国大选结果是目前市场的重中之重，因两位候选人
对美联储量化宽松政策持截然相反态度。在大选前铜价通常会出现下跌，但在大选过后的走
势仍没有呈现出太多的规律性，通常大选会提供短期的逆趋势机会，但不会逆转此前价格走
势。预计伦铜继续回调至7400美元附近，对应沪铜价格在54500元/吨。
   欧元区制造业进一步恶化
   第四季度的欧元区制造业表现开局不利，10月制造业PMI终值读数45.4，略好于45.3的
初值，但较9月终值46.1恶化，截至10月份，欧元区制造业已连续15个月处于收缩态势。欧
元区不仅制造业萎缩程度加剧，而且陷入萎缩的成员国数量也在变多。其中，荷兰跌至50.0
一线的分水岭下方，仅爱尔兰读数依旧高于50。德国、意大利、西班牙、奥地利和希腊恶
化。而尽管法国读数有所好转，但仍低于欧元区均值。制造业产出和新订单分项的收缩加
剧，因需求依旧低迷。其中，制造业产出已连续8个月减少，新订单更是连续16个月减少。
几乎所有欧元区国家的制造业岗位损失均创纪录，只有爱尔兰除外。

   美国就业明显改善
   美国10月非农就业人数增加17.1万，预期增加12.5万；9月自增加11.4万修正为增加
14.8万。 8月非农就业自增加14.2万修正为增加19.2万。10月私营部门就业增加18.4万人，
创2月份以来新高，远超预期的增加12.3万人。制造业就业增加1.3万，预期减少5千。美国
10月失业率为7.9%，预期7.9%。9月失业率为7.8%。10月平均时薪环比下跌0.1%，同比增长
1.6%。10月平均每周工时为34.4，连续5个月保持不变。10月劳动力人口增加了57.8万，至
1.556亿人；劳动力参与率升至63.8%，9月为63.6%。就业占总人口比例维持在58.8%，9月上
升了0.4%。

   中国10月金属制造业PMI增长较逊色
   国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)公布,10月官方制造业PMI指数升至50.2%,略高於
50%的临界值,告别前两月的萎缩状态。按行业分项数据显示,10月金属制品业的生产指数、
新出口订单指数均处於收缩区间,弱於PMI。
   国内供应严重过剩，现货消费转淡
   9月精炼铜进口量29.46万吨，环比增长17.36%,却并不意味着国内需求的增加。国内铜
现货市场近3个月维持100-150元每吨的贴水格局,且铜进口亏损仍在2000-2600元每吨，而上
海保税区铜仓库高达80万吨的库存，上海期货交所铜库存增至19.79万吨,较年初增长87%,国
内现货企业的买入积极性有限证明，现货铜消费疲软。
   沪伦比值进一步修复近7.3，持货商换现意愿增强，期铜保值盘涌出，现铜供应充裕，
维持100-200元/吨的贴水状态，周初市场看空气氛浓重，接货谨慎；跨月后资金压力缓解，
人气改善，铜市止跌，持货商缩窄贴水，中间商及下游逢低买盘增加。周内跨月特征明显，
成交先抑后扬。
   基金看淡铜市
   CFTC最新公布的铜期货持仓显示，截止至10月30日基金净多持仓转为净空2294张，基金
连续两周大幅减持多头，且持仓方向完全反向。总持仓156569张，环比增加3005张，其中，
基金多头减持3205张，空头增持5992张，基金转为看淡铜市。
   美国大选前后铜价表现波动大
   美国大选结果将是未来市场的重中之重，因两位候选人对美联储量化宽松政策持截然相
反态度。若罗姆尼上台，则伯南克美联储主席的位置或将不保。其推行的量化宽松也或受到
影响。经过数年的策划和几个月的竞选之后，奥巴马(Barack Obama)和罗姆尼(Mitt
Romney)只剩下不到一周的时间去为自己争取更多的选票。两位候选人现在开始主攻那些还
在摇摆不定的选民身上，同时也需要确保各自的支持阵营不会临阵倒戈。就民意调查结果而
言，奥巴马和罗姆尼不相上下，但奥巴马在一些关键“摇摆州”享有微弱优势。
   图表：美国大选年前后铜价表现   
   
大选年   候选人   国际铜价表现 
1988  老布什 VS 杜卡基思   选举前一个月，振荡；选举后有下挫，但此后创新高。 
1992  克林顿 VS 老布什   选举前跌；选举后，短跌，然后回升，但下行趋势延续。 
1996  克林顿谋求连任 VS 多尔 选举前 10-20 天下挫；选举后走高。 
2000  小布什   选举前跌；选举后先跌后升，但延续下行趋势。 
2004  小布什寻求连任   选举前在上升趋势中下挫；选举后升，延续上涨趋势。 
2008  奥巴马 VS 麦凯恩   选举前跌；选举后，延续跌势，直到 2 个月后走升。 
2012  奥巴马 VS 罗姆尼   预计铜价将先跌后涨 

   资料来源：WIND、光大期货研究所   
   
   从历史来看，在美国大选结果公布前铜价通常会出现下跌，或者升势中断。但在大选过
后的走势仍没有呈现出太多的规律性，但不会逆转此前价格趋势。其原因，在大选来临之
际，市场的不确定性因素会提升，而使市场人士规避不确定性。大选过后，执政方都不会很
快改变原有的经济政策，国际铜价因此而可能延续之前的走势，等待国内十月份相关数据的
改变。预计伦铜继续面临回调压力至7400美元，沪铜可能表现出一定的底部抗跌特征。