缺乏消费支撑 锌市跌势重启

伦锌10月期价出现放量增仓下行，货币因素难以再支撑
期价，消费启动预期的落空最终使得期价向下回归。从走势上看，在连续收出5根周阴线
后，锌期价已经完全抹去9月份的涨幅，一直跌至下方长期上升趋势线处才暂时企稳反弹。
   
   基本面上，10月份虽然精锌价格出现的大幅回落主要由于潜在需求的持续疲软引起，央
行的政策难以对锌价产生持续性刺激。首先，中国方面，多数冶炼厂仍然维持在低产能运
转，但并没有新的缩减计划。下游主要消费领域仍然未有起色，钢铁部门仍在减少镀锌板的
产量，其中宝钢有意减少6-8MT的年产量。此外，由于套利窗口的原因，8-9月份中国进口了
超过12万吨的精锌，这也增加了国内供给的压力。
   
   美国方面，汽车领域的需求仍旧强劲，但其他部门的表现并不乐观，当月制造业PMI走
低至51.1，表明美国工业的复苏仍旧强烈依赖于汽车部门的表现。另外，10月房地产市场的
积极信号并未传导至本国镀锌板行业，生产商仍面临着较为艰难的商业环境。欧洲方面，紧
缩政策的全面实施降低了建筑领域的公共投资规模，另外汽车部门的较差表现也降低了汽车
板材的需求，所以市场预计在年底前并不会有任何的好转。
   
   综合来看，美国的汽车领域精锌需求仍旧保持坚挺，但中国国内的供给压力以及欧洲的
低迷表现仍旧压制锌价表现，未来关注美国房地产市场的复苏能否带动下游消费的启动以及
中国政府基建项目的实施状况。
   
   国内下游行业方面，从建筑业数据来看，在国家对地产行业的持续政策高压下，9月我
国房屋建设数据均出现累计同比增速回落。分项数据上，9月新开工面积同比累计增速降幅
扩大至8.6%，显示房地产新增投资进一步放缓；另外，我国房屋施工面积累计同比增速及竣
工面积累计同比增速也均出现下滑，当月增速分别减小至14%和16.4%，预计随着新开工面积
增速不断回落，这两项数据得同比增速仍会延续下降。但值得注意的是，我国商品房销售面
增速不断回落，这两项数据得同比增速仍会延续下降。但值得注意的是，我国商品房销售面
积累计同比增速持续改善，但下游销售的回暖并未传递至建筑业，说明房地产市场仍处于去
库存化阶段。预计未来随着销售市场的持续回暖，建筑业数据终会企稳回升，国内精锌的未
来需求预期仍保持谨慎乐观。
   
   另外9月我国镀锌板的产量较上月继续环比下滑，为303.2万吨。增速上看，9月镀锌板
产量环比下滑6.18%，同比增速也进一步下滑至10.01%，从6月的产量高峰算起已经连续3个
月下滑。建筑业镀锌板需求量不及预期也可能也是导致产量大幅回撤的原因之一。短期内，
我国的镀锌板产量仍会维持在相对高位运行，但增速预计将会进一步降低，行业将维持去库
存阶段。
   
   库存方面，10月LME锌库存呈现单边大幅攀升态势，截止本月31日，LME锌库存总量收报
1170100吨，较上月末大幅增加226375吨，库存水平不断创出新高。另一方面，注销仓单从
月初的357875吨小幅上升至月末的362775吨，仅增加4150吨，月末注销仓单库存比仅为
0.3100，显示库存压力明显增大。分地区来看，本月的库存回升主要来自于欧洲地区，当月
欧洲库存水平较上月末增加了156275吨，主要来自于比利时安特卫普仓库，反映欧洲建筑及
制造业的萎靡程度不断加深。另外美洲仓库本月也增加20100吨，亚洲仓库仅略增2350吨。
   
   总体来看，LME仓库目前出现高库存与高注销仓单共存的现象，但实际上只有小部分金
属流入终端消费领域，其余部分只是在当地被反复地操作注销，所以注销仓单数量并不能实
际反映市场的实体需求。不过从经济数据看，美国房产市场的复苏未来将可能会带动对于精
锌的需求，另外中国大规模政策投资项目预计在未来也会对国内精锌需求带来提振。预计未
来精锌库存压力仍存在维持高位，期价也将受制于库存压力。
   
   
   下游消费的持续不振以及库存的高企从根本压制了锌价，所以基本面对未来的期价预期
较为悲观。从技术上看，在经过本月的大幅放量下跌后，伦锌期价在技术上形成V型头部反
转，未来走势较为悲观，预计短期在1850-2000美元之间震荡的可能较大。操作上，建议投
资者短期可在该区间进行波段操作。国内沪锌震荡区间在14500-15000元之间，可继续区间
波段操作。